每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 袁東    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 袁東

因被做空機(jī)構(gòu) “匿名分析”（AnonymousAnalytics）做空而停牌一個(gè)多月的天合化工（01619，HK）昨日（10月9日）復(fù)牌。同時(shí)，天合化工還針對(duì)“匿名分析”的報(bào)告，做出了詳細(xì)的澄清。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然天合化工做出了第二次澄清，還公布了前9個(gè)月公司優(yōu)良的業(yè)績(jī)，但市場(chǎng)卻并不買賬。昨日晚間，天合化工公布了一則公告，公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官和一位控股股東魏宣于10月9日通過(guò)其子公司長(zhǎng)天環(huán)球有限公司，以每股1.417港元的價(jià)格增持天合化工1.65億股股票，金額共計(jì)約2.34億港元。此外，10月8日恒生指數(shù)公司發(fā)出的通告，天合化工被恒生環(huán)球綜合指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)-原材料和恒生綜合大型股指數(shù)剔除，并在2014年10月20日起生效。

上月初突遭做空/

天合化工是一家總部設(shè)在國(guó)內(nèi)的特種化工生產(chǎn)商，主要經(jīng)營(yíng)潤(rùn)滑油和特種氟化物兩大業(yè)務(wù)。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文 （Frost&Sullivan）的資料，按2013年收入計(jì)算，天合化工是全球第六大的潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)商，是總部設(shè)在中國(guó)的最大的特種氟化物生產(chǎn)商。

成立于2007年的天合化工，今年6月于香港聯(lián)交所掛牌上市，總市值最高時(shí)近650億港元。根據(jù)天合化工招股書(shū)，2011年~2013年公司分別實(shí)現(xiàn)收入33.6億元人民幣、41.9億元人民幣和50.3億元人民幣；凈利潤(rùn)分別為9.5億元人民幣、21.9億元人民幣和26.3億元人民幣。

9月2日上午11時(shí)20分，天合化工突然停牌，原因是“匿名分析”發(fā)布了一份針對(duì)天合化工的做空?qǐng)?bào)告。該報(bào)告長(zhǎng)達(dá)67頁(yè)，并且將天合化工的目標(biāo)價(jià)降為0元，評(píng)級(jí)設(shè)為“強(qiáng)烈沽售”。該報(bào)告還稱，“這份報(bào)告呈現(xiàn)了大量壓倒性及確定的證據(jù)，指出天合化工是最大的股票市場(chǎng)欺詐者之一?！?/p>

“匿名分析”在報(bào)告中向天合化工主要提出了五項(xiàng)質(zhì)疑：一是認(rèn)為天合化工夸大了公司盈利能力；二是認(rèn)為天合化工的稅務(wù)數(shù)據(jù)存在疑問(wèn)，未繳納應(yīng)繳的數(shù)額；三是認(rèn)為天合化工有兩套賬簿；四是認(rèn)為天合化工夸大了特種氟化物的市場(chǎng)規(guī)模；五是認(rèn)為天合化工的客戶實(shí)力很小，且與天合化工有密切關(guān)系。

9月2日當(dāng)日，不到半天的交易時(shí)間里，天合化工股票就下跌了4.9%，市值蒸發(fā)30億港元。

兩次發(fā)布澄清公告/

停牌期間，天合化工在9月10日就曾發(fā)布了一則長(zhǎng)達(dá)25頁(yè)的初步澄清公告。10月8日晚天合化工又發(fā)出了一份長(zhǎng)達(dá)55頁(yè)的澄清公告。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比兩份澄清公告，發(fā)現(xiàn)兩份澄清公告的內(nèi)容基本一致。只是10月8日發(fā)出的澄清公告在內(nèi)容上要更加詳細(xì)，主要作出了如下澄清：一是天合化工并沒(méi)有兩套賬簿；二是天合化工已繳納所有營(yíng)業(yè)期內(nèi)須繳付的所有稅項(xiàng)；三是天合化工的客戶都是獨(dú)立第三方，并且對(duì)客戶的銷售都是真實(shí)的；四是特種氟化物的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 “匿名分析”報(bào)告指出的數(shù)據(jù)；五是天合化工在IPO招股書(shū)中使用咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）提供的行業(yè)數(shù)據(jù)，符合香港聯(lián)交所IPO慣例；六是天合化工擁有雄厚實(shí)力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)成果。

另外，天合化工還提供了證明其說(shuō)法真實(shí)性的政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的證明文件。同時(shí)，天合化工在停牌期間公布了2014年中期報(bào)告和第三季度的財(cái)務(wù)情況。公司在2014年上半年獲得營(yíng)業(yè)收入30.7億人民幣，同比增長(zhǎng)52.2%，獲得凈利潤(rùn)14.8億人民幣；第三季度獲得營(yíng)業(yè)收入18.6億人民幣，同比增長(zhǎng)36.7%，獲得毛利12.2億人民幣，同比增長(zhǎng)44.3%。

雖然天合化工作出了詳細(xì)澄清，還公布了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但股價(jià)下跌表示市場(chǎng)并不買賬。一位不愿透露姓名的港股化工分析師向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露：“我們認(rèn)為，天合化工的澄清仍然不是很充分，還有疑問(wèn)?！睎|岳集團(tuán)是氟化工的龍頭，但該公司對(duì)天合化工并不了解。

將不再是指數(shù)成分股/

資料顯示，天合化工9月8日才正式成為恒生綜合大型股指數(shù)的成分股。10月8日恒生指數(shù)公司發(fā)出的通告指出，天合化工被恒生環(huán)球綜合指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)-原材料和恒生綜合大型股指數(shù)剔除，并在2014年10月20日起生效。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》就天合化工被剔除出恒生多個(gè)指數(shù)的事宜致電恒生指數(shù)公司，公司向記者透露，恒生指數(shù)公司內(nèi)部正在討論天合化工是否繼續(xù)被剔除出恒生多個(gè)指數(shù)，但在任何決定做出之前，還是繼續(xù)執(zhí)行10月8日的通告決定。

在備受市場(chǎng)關(guān)注的 “滬港通”將要開(kāi)通之際，天合化工復(fù)牌前一日卻被剔除出了恒生綜合大型股指數(shù)。上述港股分析師表示，“這對(duì)天合化工絕對(duì)是一大利空。”

由于內(nèi)地投資者通過(guò) “滬港通”只能購(gòu)買恒生綜合大型/中型股指數(shù)的成分股及同時(shí)在聯(lián)交所和上證所上市的A+H股的公司股票。這意味著，內(nèi)地投資者將不能通過(guò)“滬港通”購(gòu)買到天合化工的股票。

值得注意的是，在10月9日復(fù)牌當(dāng)天，雖然天合化工做出了詳細(xì)澄清，但股價(jià)還是下跌了近40%。當(dāng)天開(kāi)盤，天合化工股價(jià)即跳空低開(kāi)，下跌26.4%，并且是在開(kāi)盤后20分鐘內(nèi)急速下跌，到達(dá)當(dāng)日最低點(diǎn)1.22港元；隨后稍有反彈，股價(jià)一直在1.35港元附近，最終以1.39港元收盤，全天下跌39.83%，成交放出天量，成交額達(dá)15.43億港元。

此外，記者注意到，中金、美林、JP摩根等大行席位都出現(xiàn)在當(dāng)天天合化工賣出席位的前列。

港股交易風(fēng)險(xiǎn)與A股不同/

市場(chǎng)分析人士指出，香港證券市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有很大不同。天合化工上市以來(lái)的表現(xiàn)就是一個(gè)活生生的例子。

天合化工在招股階段曾獲得國(guó)際配售多倍認(rèn)購(gòu)，受到多家優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)線基金支持與熱捧。6月20日上市以來(lái)，股價(jià)也一路上漲，僅一個(gè)多月就從1.85港元上漲到2.54港元。不僅如此，天合化工還在9月8日正式成為恒生綜合大型股指數(shù)成分股。一路走來(lái)，天合化工似乎都順風(fēng)順?biāo)?，但突然風(fēng)云變幻。做空機(jī)構(gòu)一份做空?qǐng)?bào)告，就讓天合化工一天市值蒸發(fā)近30億港元，且停牌長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月。此外，還在停牌的最后一天得知，被恒生指數(shù)公司剔除出恒生多個(gè)指數(shù)成分股。

對(duì)此，廣發(fā)證券（香港）經(jīng)紀(jì)有限公司分析師陳惠杰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“由于香港市場(chǎng)容許沽空，雖然正面來(lái)看，沽空可令股價(jià)相對(duì)更貼近公司的價(jià)值，但在投資上也存有風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，有不少沽空機(jī)構(gòu)發(fā)表賣出報(bào)告，被賣空對(duì)象往往會(huì)停牌，即使復(fù)牌股價(jià)也會(huì)暴跌。以天合化工為例，復(fù)牌當(dāng)天就跌了40%?！?/p>

陳惠杰還指出，香港市場(chǎng)沒(méi)有“漲跌?！睓C(jī)制，股價(jià)一天下跌超過(guò)9成也是可能的，波動(dòng)相當(dāng)大?！肮颈恢冈旒俸?，股票停牌。若真是造假，股票會(huì)長(zhǎng)期停牌，直至清盤，其中一個(gè)例子是中國(guó)金屬再生資源(00773，HK)”。