天澤信息(300209)：13年處于業(yè)績(jī)低點(diǎn)，14年值得期待

來(lái)源： 華泰證券撰寫(xiě)時(shí)間： 2014-04-01

年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元，同比增長(zhǎng)20.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)687.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.05%。

13年公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。主要原因有3點(diǎn)，第一，公司存量客戶帶來(lái)的穩(wěn)定收益。第二，公司逐步向其他工程機(jī)械車輛，農(nóng)用機(jī)械，商用車等領(lǐng)域拓展。第三，智慧倉(cāng)庫(kù)和售后通等新產(chǎn)品進(jìn)展順利，該產(chǎn)品能夠幫助工程機(jī)械廠商提升備件物流效率，提高售后服務(wù)水平。且兩款新產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域不再局限于原有的工程機(jī)械行業(yè)，為公司今后的業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)拓了廣闊的市場(chǎng)空間。

公司12和13年處于業(yè)績(jī)低點(diǎn)，14年值得期待。業(yè)績(jī)低基數(shù)的主要原因是公司向車聯(lián)網(wǎng)IT服務(wù)商轉(zhuǎn)型，開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)模式，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)投入了大量的人力和物力，13年銷售與管理費(fèi)用率保持高位，分別達(dá)到19.16%和45.49%，相比11年的12.25%和35.14%，分別上升6.91和10.35個(gè)百分點(diǎn)。其中研發(fā)支出占總收入的比重達(dá)到18.86%，積極的研發(fā)投入為轉(zhuǎn)型打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，14年收入端來(lái)看，公司傳統(tǒng)主業(yè)將企穩(wěn)回升，智慧倉(cāng)庫(kù)和售后通產(chǎn)品將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，其他物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用新市場(chǎng)將逐漸打開(kāi)。成本端來(lái)看，新產(chǎn)品的研發(fā)將告一段落，費(fèi)用率將逐步下降，因此，14年業(yè)績(jī)值得期待。

14年公司轉(zhuǎn)型的6大亮點(diǎn)：第一，除深挖工程機(jī)械領(lǐng)域外，公司將向電梯，農(nóng)用機(jī)械和商用車領(lǐng)域快速拓展。第二，在工程機(jī)械領(lǐng)域，服務(wù)的機(jī)型由挖掘機(jī)為主向其他工程機(jī)械車輛拓展。第三，車輛采集的信息由位置狀態(tài)延伸到工作狀態(tài)和健康狀態(tài)3大類。第四，服務(wù)類型由單純的以鎖機(jī)為主的融資按揭服務(wù)拓展到客戶工作與工程管理、客戶售后服務(wù)等。第五，服務(wù)形式由單純的C/S或B/S基于PC的方式拓展為包含web、移動(dòng)端的全狀態(tài)服務(wù)。第六，對(duì)廠商的服務(wù)環(huán)節(jié)由較單一的銷售環(huán)節(jié)延伸到售后環(huán)節(jié)，并逐漸介入生產(chǎn)管理環(huán)節(jié)。

給予“增持”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)(考慮商友并購(gòu)的情況下)，2014~2016年，公司將分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元，8800萬(wàn)元和1.12億元，EPS分別是0.26元、0.51元、0.65元，對(duì)應(yīng)54倍、28倍、21倍P/E.

風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；公司新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。