惠博普（002554）：海外項(xiàng)目收入確認(rèn)，收購PCR布局油氣上游開發(fā)

來源： 華創(chuàng)證券  撰寫時(shí)間： 2014-08-21

事項(xiàng)

公司發(fā)布中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.29億元，較去年同期上升 45.3%。歸屬母公司股東凈利潤5470 萬元，同比增長 30.2%。

主要觀點(diǎn)

1.三大海外項(xiàng)目收益持續(xù)確認(rèn)，全年業(yè)績有望大幅增長：

公司于去年12 月分別披露了與中海油相關(guān)的兩大項(xiàng)目，分別為中海油伊拉克米桑油田脫酸項(xiàng)目與克米桑油田水處理項(xiàng)目。項(xiàng)目總金額 7.61億元，前者目標(biāo)工期為合同簽署即開工后10.5個(gè)月。后者項(xiàng)目工期為合同簽署即開工后13個(gè)月完工移交，14.5 個(gè)月由發(fā)包方發(fā)放。今年 1月份公司繼續(xù)接到大單，成為哈薩克斯坦埃米爾油田油氣聯(lián)合處理站工程項(xiàng)目撬裝油氣處理工藝設(shè)備的中標(biāo)單位。合同金額 1.54 億人民幣，項(xiàng)目周期為收到設(shè)備款 20%預(yù)付款后280 天內(nèi)完工。此三大項(xiàng)目對于公司業(yè)績貢獻(xiàn)巨大，合同總金額占到去年?duì)I業(yè)收入的96.2%，同時(shí)授標(biāo)時(shí)間為去年年底與今年年初，項(xiàng)目周期基本為一年左右，大部分收入將于今年確認(rèn)。中報(bào)顯示幾大項(xiàng)目正在有序開展中，伊拉克米桑油田脫酸項(xiàng)目設(shè)計(jì)、采購、設(shè)備生產(chǎn)以完成，正在進(jìn)入現(xiàn)場安裝階段。哈薩克斯坦埃米爾油田項(xiàng)目第一批發(fā)貨設(shè)備的生產(chǎn)制造已完成，這三大項(xiàng)目所在業(yè)務(wù)板塊——油氣田裝備及工程收入為 3734 萬元，較去年同期增長 112.6%，遠(yuǎn)高于總營業(yè)收入增長幅度45%。同時(shí)該板塊占整體收入比從 40.6%增加至 59.4%。公司本期簽合同額 114,166.28萬元，較上年同期上升539.51%；年末在手合同金額111,303.66 萬元，較上年同期上升 161.04%。若幾大項(xiàng)目繼續(xù)于今年剩余月份確認(rèn)收益，公司全年業(yè)績將大幅超越去年。

2.天然氣利用市場穩(wěn)健推進(jìn)，逐步形成壟斷市場

公司于2012年收購天津華油科思公司，正式進(jìn)軍天然氣市場。目前公司油氣資源開發(fā)及利用板塊的全部營收都來自該子公司天津武清天然氣管道運(yùn)營項(xiàng)目。該板塊雖然業(yè)務(wù)規(guī)模較大，收入占比達(dá) 48%，但毛利率偏低。公司在天然氣管道業(yè)務(wù)上的策略是采取區(qū)域布局長期壟斷區(qū)域市場。中報(bào)顯示該板塊營業(yè)收入2311萬元，較上年同期增長 24.57%。毛利率小幅攀升 0.4%至6.92%，顯示出公司正逐步克服去年天然氣提價(jià)帶來的負(fù)面影響。2014年下半年，公司天然氣運(yùn)營業(yè)務(wù)將以建立穩(wěn)定氣源保障體系、優(yōu)質(zhì)工業(yè)客戶、局部壟斷優(yōu)勢項(xiàng)目為主，同時(shí)以 LNG/CNG 加氣站為業(yè)務(wù)開拓重點(diǎn)。未來隨著天津、遼寧天然氣項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營與依靠煤層氣完善天然氣業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，這塊業(yè)務(wù)將得到繼續(xù)發(fā)展。

投資建議：“推薦”

我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016年EPS分別為0.30/0.57/1.00元，對應(yīng)的 PE為 45.72X、23.70X 和 13.61X，給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.伊拉克地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響海外項(xiàng)目進(jìn)程。

2.孔南區(qū)塊開發(fā)不達(dá)預(yù)期。