“創(chuàng)設”式重組正在創(chuàng)造A股市場看似越來越多的盛宴。不過，沒有人去認真探尋，這是誰的盛宴？宴席之后誰來買單？投資機構先期介入上市公司資本運作，這一當下流行的“創(chuàng)設”式重組的市值管理模式，可能會埋下極大的市場隱患。

最近，多家上市公司在與相關投資管理公司簽訂資本市場戰(zhàn)略合作協(xié)議后，停牌重組。有媒體認為，這是一種新型的投資模式，由原來的“押寶”重組進入“創(chuàng)設”重組模式。

從投資角度而言，這種新模式無疑提供了更高的確定性，深為上市公司大股東、實際控制人和投資機構所歡迎。不過，如果剝開現(xiàn)象看本質，結合A股市場現(xiàn)有的投資者結構，可以看到，這種新型的投資模式存在巨大的信息不對稱，將對廣大中小投資者產生極大的不公正，并且很可能會在不遠的將來，看到這種模式埋下市場隱患的爆發(fā)。

根據(jù)記者與多方業(yè)內人士的交流，當下流行的這一新型市值管理模式，首先是簽訂合作協(xié)議的投資管理公司成為標的上市公司股東，與上市公司大股東或實際控制人形成利益捆綁，持股方式有協(xié)議轉讓或大宗交易；其次在后續(xù)多年的資本運作中，提供并購、重組的項目資源，并與諸多機構投資者形成潛在的利益聯(lián)盟，為上市公司運作投資者關系管理，最終做大市值，通常投資機構會與上市公司協(xié)商確定長達幾年的資本運作方案，包括在什么時點做什么事情，該怎樣公告，怎樣與投資者溝通，達到何種效果，都有涉及；最后，待重組或并購效應顯現(xiàn)、市值高漲后，前期投入資金變現(xiàn)。

公司在上市之后，通常都有將市值做大做強的動機，做大是市值絕對值要與上市時有較大的提升，做強則是要讓市值與公司盈利相符，這樣大的市值才能長期得到市場投資者的認同。市值做大做強，與二級市場廣大投資者的利益是相符的，這也是為什么監(jiān)管層鼓勵上市公司進行市值管理的主要出發(fā)點。

但是，分析當下流行的市值管理模式，意味著這種市值管理模式依賴于“資本運作”，也就是一種主動的策劃能力。這種資本運作的過程可能會產生兩種結果，一種是在并購重組的外延式擴張中，上市公司不僅做大了市值，而且實現(xiàn)了利潤的可持續(xù)增長，進而做強了市值；另一種是在不斷以市場熱點為主題的并購中，上市公司實現(xiàn)了短期市值的爆發(fā)，在股東和前期介入資金套現(xiàn)后，市值又打回原形，留下一地雞毛，這樣的市值管理，使上市公司成了一種謀利工具。

問題在于，從法律角度而言，現(xiàn)行法律法規(guī)禁止交易的，絕大部分都只有時間期限的要求，比如在定期報告披露多少個交易日前不能交易，在重大事項公布前多少個月內不能交易等規(guī)定，對于事先長達幾年前的就已經確定要做的事情，是沒有禁止的。

實際上，為什么現(xiàn)在諸多的投資機構對與上市公司簽訂資本市場戰(zhàn)略合作協(xié)議趨之若鶩，就在于跟之前的“押寶”重組相比，現(xiàn)有模式具有較高的確定性和可控性。因為就是一個重組標的不成功，還可以選擇其他多個標的來備選，而且可以隨時根據(jù)市場熱點來選擇并購標的，再加上資本的互相影響，只要某家投資機構具有影響上市公司資本運作的能力，其周邊就容易形成一種資本圈。

這種模式，對廣大中小投資者而言，存在著巨大的信息不對稱，二級市場交易的三公原則將受到嚴重挑戰(zhàn)，市場根本無法對其進行有效約束。因為從法律角度而言，這種模式完全可以做到不違反任何法律法規(guī)。

國家出臺一系列并購重組市場化新政的目的，是為了讓更多的上市公司做大做強。但是也要看到，隨著簡化并購重組政策的實行，越來越多投資機構與上市公司簽訂這種以戰(zhàn)略合作協(xié)議為名的新型市值管理模式。對A股以中小投資者為交易主體的市場而言，隱患不容忽視，要謹防新型“莊家”的產生，不要讓中小投資者成為“盛宴”的買單者。