每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國(guó)匯率有風(fēng)險(xiǎn)，但不大。

10月23日，國(guó)家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示：9月銀行結(jié)售匯連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)逆差，逆差規(guī)模由上個(gè)月51億元擴(kuò)大至1006億元人民幣，較8月的9億元逆差額整整擴(kuò)大了約20倍之多。三季度末的外匯儲(chǔ)備較二季度末減少了約1000億美元，是時(shí)隔兩年多后我國(guó)外匯儲(chǔ)備再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從外管局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，9月銀行代客和自身結(jié)售匯出現(xiàn)“雙逆差”。

國(guó)家外匯局對(duì)于這1000億美元的差額的解釋是：不要慌，只是賬面變動(dòng)。解釋口徑為主要是因?yàn)槊涝獏R率在國(guó)際市場(chǎng)上走強(qiáng)引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數(shù)上升7.7%，美元升值就會(huì)導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)金額減少。

據(jù)估計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比重在2/3左右，歐元等其他貨幣約1.33萬(wàn)億美元，如果參照三季度美元指數(shù)升值7.7%，即相當(dāng)于其他貨幣貶值7.15%，即約縮水950億美元，基本吻合外匯儲(chǔ)備減少1000億美元的情況。

張庭賓在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》撰文認(rèn)為，并不能因此否認(rèn)國(guó)際熱錢(qián)外流的事實(shí)。2014年6~9月，中國(guó)貿(mào)易順差分別為316億、473億、498.3億和310億美元，合計(jì)1597.3億美元；FDI分別增加144.2億、78.1億、72億和90.1億美元，合計(jì)384.4億美元。它們轉(zhuǎn)化為外匯占款應(yīng)為約+1.22萬(wàn)億元人民幣，但實(shí)際為-804億元人民幣。

近階段來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不令人滿意，投資降溫、企業(yè)盈利增速下降、市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期減弱都是熱錢(qián)外流的因素。

不必過(guò)于夸大熱錢(qián)流出對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，目前人民幣價(jià)格維持在高位，階段性強(qiáng)勢(shì)還將繼續(xù)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備足夠。

為了減少持有巨額美元儲(chǔ)備對(duì)人民幣匯率的擾動(dòng)，央行屢次為外匯儲(chǔ)備減肥。目前外匯結(jié)售匯下降是暗中鼓勵(lì)的結(jié)果，以降低貨幣水位的壓力。

外匯儲(chǔ)備并非越多越好，巨額的外匯儲(chǔ)備給人民幣也造成了巨大的升值壓力。

今年5月，李克強(qiáng)總理在非洲出訪時(shí)，坦率表示，“比較多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是我們很大的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗兂杀緡?guó)的基礎(chǔ)貨幣，會(huì)影響通貨膨脹”，通脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫，政府宏觀調(diào)控被逼到墻角，空間越來(lái)越逼仄。近幾年鼓勵(lì)企業(yè)向海外投資，人民幣國(guó)際化，以解除強(qiáng)制結(jié)售匯作準(zhǔn)備，已成為既定戰(zhàn)略。

外管局10月16日公布數(shù)據(jù)，8月份銀行結(jié)售匯逆差51億元人民幣，境內(nèi)銀行代客涉外收付款逆差752億元人民幣，短期資本可能通過(guò)資本項(xiàng)目流出中國(guó)，這也與政府鼓勵(lì)對(duì)外投資的方向一致。

另有傳言稱央行將這1000億美元轉(zhuǎn)撥給了中投，或者醞釀第二中投，用外匯儲(chǔ)備通過(guò)中投或第二中投做一些戰(zhàn)略性投資。外儲(chǔ)注入中投的可能性不大。注資中投需要央行、財(cái)政部最終是最高層的戰(zhàn)略決策，目前在中投賬面、債券市場(chǎng)等方面并無(wú)反應(yīng)。成立第二中投需要大費(fèi)周章，難度不在上一輪成立中投之下，目前沒(méi)有必要大動(dòng)干戈。

中投公司的賬面業(yè)績(jī)目前看起來(lái)不錯(cuò)，交出了一份還算過(guò)得去的答卷：2013年境外業(yè)務(wù)上年凈收益率達(dá)9.33%；2012底，公司境外投資組合全年收益率達(dá)到10.60%，自公司成立以來(lái)的累計(jì)年化收益率為5.02%。

從根本上說(shuō)，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高使用效率的方法是“藏匯于民、藏匯于企”。目前外匯儲(chǔ)備下降部分原因就是藏匯于民間。

衡量外匯儲(chǔ)備變化風(fēng)險(xiǎn)的看點(diǎn)在于，大量企業(yè)走出去，是否能夠成為有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際企業(yè)？居民持外匯出境，是不是為了游學(xué)長(zhǎng)見(jiàn)識(shí)？