相對于上半年的小牛市行情，三季度債券市場整體呈現(xiàn)先平后高的走勢。經(jīng)過前期的震蕩盤整之后，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期以及央行定向?qū)捤烧叩拇碳?，債券市場開始逐步攀升。在此背景下，債券型基金繼續(xù)保持上升態(tài)勢，平均收益達3.57%。雖然債券基金整體表現(xiàn)較優(yōu)，但不同品種之間分化加大，三季度排名首尾的基金業(yè)績差異高達15%。因此，即便是在債市慢牛的環(huán)境中，如何根據(jù)階段宏觀經(jīng)濟特征、政策預期及資金流向，選擇不同的債券品種進行投資，依然對各債券型基金管理人的投資管理能力提出了考驗。 在股債雙贏的第三季度，風格穩(wěn)健又相對進取的二級債基，既可以利用一定的股票倉位追逐股市熱點，又可通過債券投資，尋求在控制風險條件下的穩(wěn)健收益，表現(xiàn)較為突出。以工銀雙利債券A為例，截至三季度末，該基金將股票倉位由二季度末的8.18%提升至10.06%。同時，考慮到權(quán)益市場震蕩上行，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在標的股票推動下亦有較好表現(xiàn)，基金經(jīng)理維持可轉(zhuǎn)債的相對較高倉位，提高組合久期，并根據(jù)市場變化積極調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。對于第四季度的債券市場，基金經(jīng)理歐陽凱、宋炳珅和王佳表示，利率債短期受益于貨幣政策定向?qū)捤?，但中期面臨收益率曲線陡峭化壓力。信用債具備票息價值，但信用利差進一步壓縮空間有限。權(quán)益市場在當前政策環(huán)境下仍具有結(jié)構(gòu)性機會，但可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的整體防御性已明顯下降，組合主要持有業(yè)績成長性較高或債性保護相對較高的品種。 自進入四季度以來，考慮到經(jīng)濟仍處于偏弱恢復過程中，通脹維持相對較低水平，同時結(jié)合投資主體需求和風險控制等角度，相對于利率債，四季度機構(gòu)更為看好信用債的投資機會。以廣發(fā)聚財信用債為例，該基金對于信用債的最低倉位要求使其定位更精確，信用債的倉位下限也使得這只產(chǎn)品在信用債走好的市場行情中獲得更優(yōu)業(yè)績。截至三季度末，企業(yè)債占資產(chǎn)總值的比重達205.85%，較二季度末提高了近50個百分點。其中，對14膠州城投債、12江陰債、14歐菲債及12余城建債等四只AA級以上品種的配置比例均在10%以上。 總體而言，在把握好債市投資節(jié)奏的前提下，債券型基金在當前的有利環(huán)境中有望繼續(xù)取得理想回報。對于普通投資者來說，其所熟悉的交易所市場中債券品種較少、流動性很差，而銀行間交易市場投資門檻相對較高，不適合普通投資者參與，因此如果投資者希望搏取債券市場的短期收益或利用債券品種進行中長期的資產(chǎn)配置，債券型基金無疑提供了一個良好的投資渠道。