每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京

“今天你持股了嗎？”在10月27日的國(guó)企改革十月談現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)資委研究中心主任楚序平力推員工持股，并直言當(dāng)前推進(jìn)混合所有制改革，國(guó)有資本應(yīng)該是積極的大股東。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)十八屆三中全會(huì)的定調(diào)，未來(lái)將允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體，為民資持股創(chuàng)造良好條件。

在企業(yè)混合所有制改革的實(shí)踐基礎(chǔ)上，楚序平從控股混合所有制企業(yè)的主體、員工持股的前景以及企業(yè)“聯(lián)姻”等角度，細(xì)致剖析下一步國(guó)資國(guó)企改革的可操作路徑。

定價(jià)須杜絕暗箱操作

和誰(shuí)混合至關(guān)重要。就像結(jié)婚必須選擇好對(duì)象，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、習(xí)性一致、價(jià)值觀一致，才能使婚姻幸福長(zhǎng)遠(yuǎn)。記者在采訪中獲悉，國(guó)資國(guó)企改革的下一步，將著力推進(jìn)發(fā)展國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)。

其中，一是和非公有資本的混合，要選擇合格的投資者去開展混合；二是和社會(huì)資本的混合，當(dāng)前要加大力度，創(chuàng)新公募基金、私募基金形式，更多向包括社?；稹⒈ｋU(xiǎn)基金、產(chǎn)業(yè)基金等更廣泛的戰(zhàn)略投資者發(fā)展混合所有制。

三是將積極提供公眾參與混合所有制的機(jī)會(huì)?；旄牟荒苤皇菍?duì)大資本敞開門戶，國(guó)有企業(yè)也應(yīng)該降低混合所有制投資門檻，向社會(huì)公眾開放，通過(guò)資本市場(chǎng)引入公眾小額投資，保障公眾參與的公平機(jī)會(huì)，最大限度維護(hù)大多數(shù)人的利益。

四是積極發(fā)展雙向混合所有制經(jīng)濟(jì)，不僅僅是非公有資本進(jìn)入國(guó)有資本搞混合，還要提倡國(guó)有資本主動(dòng)進(jìn)入非公有資本混合。

在楚序平看來(lái)，在當(dāng)前改革的特殊時(shí)期，非公開定向增發(fā)需要周密的、經(jīng)得起質(zhì)疑的特定理由，要高度謹(jǐn)慎。所謂定向增發(fā)，就是選擇特定少數(shù)投資者，或者向內(nèi)部原來(lái)股東增發(fā)，改變股權(quán)比例，轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)，這種方式不公開、不透明、沒(méi)有競(jìng)價(jià)，很容易產(chǎn)生利益輸送，很容易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，應(yīng)該堅(jiān)決糾正。推進(jìn)混合所有制，必須避免暗箱操作，堅(jiān)持進(jìn)場(chǎng)交易、競(jìng)價(jià)交易、陽(yáng)光操作，充分披露股東信息，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，讓法定程序和市場(chǎng)機(jī)制決定對(duì)價(jià)，才能保障國(guó)有資產(chǎn)安全。

而對(duì)與外資企業(yè)搞混合所有制經(jīng)濟(jì)，建議盡快建立健全國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全審核把關(guān)制度，要高度重視關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈企業(yè)的控制權(quán)，對(duì)和人口基數(shù)高度相關(guān)的糧食、醫(yī)藥、水務(wù)等具有類似人頭稅特征的產(chǎn)業(yè)，要更加謹(jǐn)慎，加強(qiáng)最終控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防止類似行業(yè)境內(nèi)上市公司控制權(quán)向境外轉(zhuǎn)移，防止損害公眾利益，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全。

保護(hù)中小股東權(quán)益

在資產(chǎn)定價(jià)等產(chǎn)權(quán)交易陽(yáng)光透明的基礎(chǔ)上，還須考量的關(guān)鍵性問(wèn)題是，未來(lái)誰(shuí)來(lái)控股混合所有制企業(yè)？

當(dāng)前積極發(fā)展混合所有制確實(shí)存在一個(gè)困境，就是公私雙方都有疑慮，國(guó)有企業(yè)擔(dān)心國(guó)有資本流失，私有企業(yè)擔(dān)心國(guó)有企業(yè)機(jī)制僵化、損害利益。

楚序平直言：“我個(gè)人認(rèn)為，問(wèn)題的核心在于怎么保護(hù)中小股東的權(quán)益，規(guī)范大股東行為。國(guó)有企業(yè)作為大股東，要切實(shí)保障中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)和求償權(quán)，依法合規(guī)披露關(guān)聯(lián)人以及關(guān)聯(lián)人交易、損益、經(jīng)營(yíng)預(yù)算和收益分配，依法依規(guī)分紅，切實(shí)保障中小股東的合法權(quán)益，做模范的企業(yè)公民”。

當(dāng)前，要強(qiáng)化制度建設(shè)，保障“同股同權(quán)、同價(jià)同酬”，加強(qiáng)司法救濟(jì)，明確大股東和管理人的民事、行政和刑事責(zé)任，規(guī)范大股東行為，內(nèi)外兼修，模范保護(hù)中小股東權(quán)益。

國(guó)資委研究中心的最新研究結(jié)果顯示，當(dāng)前在OECD（經(jīng)合組織）國(guó)家的國(guó)有企業(yè)，平均有一半以上屬國(guó)有獨(dú)資，所有國(guó)家國(guó)有企業(yè)都是完全或大部分由國(guó)家控制，上市公司平均只占10%，少數(shù)國(guó)家國(guó)有企業(yè)沒(méi)有一家上市。而新加坡淡馬錫下屬國(guó)有企業(yè)一半也是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

近年來(lái)，英、美等國(guó)家出現(xiàn)了上市公司由于股權(quán)高度分散、治理失效、內(nèi)部人控制問(wèn)題，重新通過(guò)收購(gòu)股權(quán)退市的私有化現(xiàn)象，說(shuō)明所謂股權(quán)高度分散、沒(méi)有明顯控股股東的無(wú)主上市公司模式，不是實(shí)現(xiàn)有效公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，所謂“一股獨(dú)大”不是公司治理失效的原因。

楚序平認(rèn)為，英美高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要求有配套完善的投資者保護(hù)機(jī)制，要求有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，而當(dāng)前我們這些方面都很缺乏。西方國(guó)家的實(shí)踐證明，國(guó)有企業(yè)不可能搭私有企業(yè)的便車。

而從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，任何產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)出有效競(jìng)爭(zhēng)的寡頭模式，這是金字塔結(jié)構(gòu)的頂層，要么是私人寡頭，要么是私人寡頭聯(lián)盟，要么是國(guó)有資本的代表。我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，必須發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力、影響力和帶動(dòng)力。

所以，下一步在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國(guó)有資本主要應(yīng)該是積極的大股東，而不是消極的財(cái)務(wù)投資者。要通過(guò)制度創(chuàng)新，盡快形成大股東控股、二股東監(jiān)督、中小股東搭便車的治理格局，保護(hù)各方面的投資利益。

加快員工持股步伐

在股權(quán)多樣化改革層面，應(yīng)盡快著手深入推進(jìn)員工持股改革。在楚序平看來(lái)，員工持股改革是國(guó)有企業(yè)改革的最閃亮創(chuàng)新，是混合所有制最閃光的亮點(diǎn)。“我認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值是由資本、風(fēng)險(xiǎn)、管理、科技、簡(jiǎn)單勞動(dòng)等五個(gè)部分共同創(chuàng)造”。他說(shuō)，除了資本價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是資本屬性的，其他企業(yè)家的復(fù)雜勞動(dòng)、科學(xué)家的復(fù)雜勞動(dòng)和普通員工的簡(jiǎn)單勞動(dòng)，都是人力資本，都是對(duì)企業(yè)的投入。國(guó)內(nèi)外最優(yōu)秀成功的企業(yè)都是員工持股的。

因此，未來(lái)無(wú)論是國(guó)有企業(yè)，還是私人企業(yè)，還是外資在華的企業(yè)，都應(yīng)當(dāng)推進(jìn)員工持股改革?？梢赃@么說(shuō)，只有員工持股的企業(yè)，才可能成為可持續(xù)發(fā)展的好企業(yè)。未來(lái)員工聊天，應(yīng)經(jīng)常問(wèn)這句話“你持股了嗎”？

當(dāng)前，有的企業(yè)推進(jìn)員工持股改革，但實(shí)際上只是管理層持股，而不是員工持股。推進(jìn)員工持股改革，應(yīng)該堅(jiān)持在新增利潤(rùn)基礎(chǔ)上的增量改革原則，不能打存量資產(chǎn)的主意，不能把現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)量化在員工身上，不能把員工持股改革演變?yōu)楣戏謬?guó)有資產(chǎn)風(fēng)。

楚序平直言，在改革的過(guò)程中，應(yīng)該堅(jiān)持激勵(lì)為主原則，防止出現(xiàn)“平均主義大鍋飯”，防止福利化不良傾向；應(yīng)該堅(jiān)持促進(jìn)科學(xué)決策原則、堅(jiān)持規(guī)范管理原則，對(duì)員工股權(quán)流動(dòng)、股權(quán)退出等作出前瞻性規(guī)定，設(shè)置退出機(jī)制，而不是終身制；設(shè)置有效的股票流動(dòng)制度，防止員工股權(quán)外部流失，防止被私下惡意收購(gòu)，使持股員工范圍始終處在為企業(yè)作貢獻(xiàn)的范圍內(nèi)。

而涉及未來(lái)國(guó)有股權(quán)定性方面，則應(yīng)特別警惕所謂國(guó)有 “優(yōu)先股”之類的混合方法。楚序平舉例表示，有的地方所說(shuō)的國(guó)有“優(yōu)先股”混合改革，實(shí)際上國(guó)有優(yōu)先股股東沒(méi)有派出董事的權(quán)力、沒(méi)有股東重大事項(xiàng)表決權(quán)、沒(méi)有退股權(quán)，只是預(yù)先設(shè)定股息收益率，股息不能根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而增減，不能參與公司的剩余利潤(rùn)分紅，也不享有除自身價(jià)格以外的所有者權(quán)益，如資不抵債的情況下，優(yōu)先股會(huì)有損失。這說(shuō)明，所謂“優(yōu)先股”，其實(shí)是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。所謂“優(yōu)先股”不是國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的正確方法。