每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國(guó)債券市場(chǎng)的重要性將高于股票市場(chǎng)，目前已經(jīng)有這種趨勢(shì)。

11月3日，財(cái)政部發(fā)布關(guān)鍵國(guó)債收益率曲線。這是件標(biāo)志性大事，說(shuō)明中國(guó)金融改革進(jìn)入深水區(qū)。財(cái)政部此次發(fā)布國(guó)債收益率曲線有兩大目的：首先是與利率市場(chǎng)化配套，設(shè)定金融市場(chǎng)最低風(fēng)險(xiǎn)收益基準(zhǔn)；其次是與人民幣國(guó)際化配套，使人民幣持有者未來(lái)?yè)碛凶畲笞诘娜嗣駧磐顿Y品。

我們現(xiàn)在把債券作為股票的補(bǔ)充融資方式，從方向上來(lái)說(shuō)存在一定偏差?？紤]到市場(chǎng)融資需求與信用程度，中國(guó)債券市場(chǎng)的重要性高于股票市場(chǎng)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月底，美國(guó)股市總市值為24萬(wàn)億美元，而債券市場(chǎng)存量約為45萬(wàn)億美元，債券市場(chǎng)規(guī)模是股市規(guī)模的1.8倍。

很多人抱怨中國(guó)外管局投資美國(guó)國(guó)債，為美國(guó)人抬轎子，這種認(rèn)知錯(cuò)誤而可笑。手握大把美元，最大宗、最安全、最容易變現(xiàn)的投資方式，就是投資債券市場(chǎng)尤其是高等級(jí)債券市場(chǎng)，美國(guó)債券市場(chǎng)就是這樣的市場(chǎng)。

截至2014年8月1日的數(shù)據(jù)，滬深股市總市值加上全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）約為26萬(wàn)億元，同期的債券市場(chǎng)存量?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)合計(jì)為32.9萬(wàn)億元，債券市場(chǎng)存量是股票市場(chǎng)市值的1.26倍，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)是中國(guó)債券市場(chǎng)在資本市場(chǎng)上占比最高的情況。

從市場(chǎng)的廣度與深度而言，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)已經(jīng)拉開(kāi)了距離，債券市場(chǎng)顯示出強(qiáng)勁的實(shí)力。根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾6月份的數(shù)據(jù)，中國(guó)企業(yè)債規(guī)模約1.5萬(wàn)億美元，為國(guó)債規(guī)模的一半。中國(guó)企業(yè)債券的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)美國(guó)成為世界最大，可能在未來(lái)5年內(nèi)占據(jù)全球企業(yè)債需求的三分之一。中國(guó)企業(yè)債收益高于歐美市場(chǎng)，從高等級(jí)主權(quán)債到垃圾債，品種一應(yīng)俱全。由于中國(guó)還處于基建高峰期，在全球市場(chǎng)發(fā)行鐵道債、城市債，有廣闊的市場(chǎng)。

股票市場(chǎng)有衍生品，但信用風(fēng)險(xiǎn)極大，融資熱鬧，融券不足。而債券市場(chǎng)的各色衍生品遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于股票市場(chǎng)，我們所熟知的美國(guó)次貸危機(jī)，其實(shí)都是債券市場(chǎng)衍生產(chǎn)物。

中國(guó)債券市場(chǎng)的腿仍被絆馬繩拴住。信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè)，已經(jīng)不止一家機(jī)構(gòu)指出評(píng)級(jí)公司絕大部分為最高等級(jí)，如同債券市場(chǎng)黑云邊上的金色花邊。一旦債券市場(chǎng)下行，市場(chǎng)凍結(jié)，債券常常成為持有到期的定期儲(chǔ)蓄。

中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展如箭在弦，不管喜不喜歡，不管風(fēng)險(xiǎn)如何，未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)債券市場(chǎng)將占據(jù)主角地位。