江蘇神通:核電重啟受益最大閥門企業(yè)

江蘇神通 002438 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：潘貽立 撰寫日期：2014-09-11

投資摘要:

核電重啟項(xiàng)目開工在即,新增訂單2015年實(shí)現(xiàn)批量交貨

2014年以來(lái),有關(guān)核電發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)制定等政策密集出臺(tái),政府要求年內(nèi)抓緊啟動(dòng)?xùn)|部沿海地區(qū)新的核電項(xiàng)目建設(shè),我國(guó)大力推進(jìn)沿海地區(qū)核電建設(shè)是大概率事件,預(yù)計(jì)未來(lái)5年平均每年有望達(dá)到6-8臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)沿海核電站機(jī)組的建設(shè)量。公司目前已實(shí)現(xiàn)核級(jí)蝶閥、球閥市場(chǎng)90%以上占有率。隨著后續(xù)核電重啟加速,新增項(xiàng)目將帶動(dòng)核電閥門需求增量。公司上半年已取得訂單1.84億元,占去年全年核電訂單量的112.88%。預(yù)計(jì)公司新增核電閥門訂單將從2015年開始陸續(xù)實(shí)現(xiàn)批量交貨,核電業(yè)務(wù)較大的業(yè)績(jī)彈性有望從明年下半年到2016年開始顯現(xiàn)。

能源設(shè)備領(lǐng)域潛力無(wú)限,優(yōu)勢(shì)資源整合三大業(yè)務(wù)布局

公司自2011年開始設(shè)計(jì)和拓展能源領(lǐng)域市場(chǎng),2013年已到手能源訂單4,400萬(wàn)元,今年上半年新增訂單2,700萬(wàn)元。預(yù)期中長(zhǎng)期還會(huì)有較大幅度增長(zhǎng),未來(lái)也將是企業(yè)主要增長(zhǎng)方向;預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)冶金業(yè)務(wù)在現(xiàn)有的產(chǎn)品線基礎(chǔ)上能維持每年3-3.5億左右的市場(chǎng)規(guī)模;核電業(yè)務(wù)也能保證每年2到3個(gè)億,隨著核電站新項(xiàng)目開閘甚至更多;而對(duì)能源業(yè)務(wù)的規(guī)劃是未來(lái)兩到三年內(nèi)能達(dá)到每年3個(gè)億左右的收入規(guī)模。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)2014-2016年公司可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.50%、24.10%和30.60%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.35%、24.69%和39.99%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2016年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為49.48、39.68和28.34倍。公司具備技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),考慮到現(xiàn)階段政府高層對(duì)我國(guó)核電發(fā)展態(tài)度積極,國(guó)內(nèi)核電項(xiàng)目開工在即,以及公司募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)將為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)大規(guī)模增長(zhǎng)等因素。給予公司未來(lái)6個(gè)月“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。