每經(jīng)記者宋雙 持有一只原本收益就相當(dāng)有限的貨幣基金，你愿意付出多少成本？不用問，當(dāng)然是越少越好。 可喜的是，公募基金“低收費(fèi)”已成為行業(yè)發(fā)展趨勢，如何平衡利益、讓利于持有人也考驗著基金公司的智慧。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，安信基金公司似乎在反其道而行之，其正在發(fā)行的一只貨幣基金的銷售服務(wù)費(fèi)高達(dá)0.8%，為史上最高，遠(yuǎn)高于現(xiàn)有貨基0.16%的平均銷售服務(wù)費(fèi)水平。 值得玩味的是，由于該基金的代銷機(jī)構(gòu)只有大股東安信證券，因此0.8%的銷售服務(wù)費(fèi)將悉數(shù)進(jìn)入大股東荷包。 對此，安信基金并未有深入解釋，僅表示該基金是一只定制產(chǎn)品，后續(xù)還有動作。有業(yè)內(nèi)人士指出，高銷售服務(wù)費(fèi)與定制產(chǎn)品并無本質(zhì)關(guān)聯(lián)，安信基金此舉可能涉嫌向安信證券進(jìn)行“利益輸送”。 刷新貨基銷售服務(wù)費(fèi)紀(jì)錄/ 11月10日~11月28日，安信基金公司開始發(fā)行今年的第二只公募產(chǎn)品——貨幣基金安信現(xiàn)金增利。單從投資運(yùn)作來看，這似乎是一只非常普通的貨幣基金。不過，令人吃驚的是，其招募說明書顯示，安信現(xiàn)金增利的銷售服務(wù)費(fèi)竟高達(dá)0.8%！ 根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，現(xiàn)有的貨幣基金銷售服務(wù)費(fèi)比例一般不高于0.3%，甚至B類份額多數(shù)僅象征性收取0.01%，平均來看貨基銷售服務(wù)費(fèi)僅為0.16%。 在安信現(xiàn)金增利發(fā)行之前，銷售服務(wù)費(fèi)最高的是信達(dá)澳銀慧管家貨幣E類份額，為0.55%。如今，安信現(xiàn)金增利以0.8%的費(fèi)率一舉刷新這一紀(jì)錄。 基金銷售服務(wù)費(fèi)收取的目的是用于支付銷售機(jī)構(gòu)傭金、基金的營銷費(fèi)用以及基金份額持有人服務(wù)費(fèi)等。根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法》第五章第五十二條規(guī)定，“基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在基金銷售協(xié)議或者其補(bǔ)充協(xié)議中約定，雙方在申購（認(rèn)購）費(fèi)、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等銷售費(fèi)用的分成比例，并據(jù)此就各自實(shí)際取得的銷售費(fèi)用確認(rèn)基金銷售收入，如實(shí)核算、記賬，依法納稅。” 安信現(xiàn)金增利的銷售服務(wù)費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的0.80%年費(fèi)率計提，每日計提，按月支付。也就是說，安信基金公司為了安信現(xiàn)金增利的日常營銷運(yùn)作，愿意向基金銷售機(jī)構(gòu)支付昂貴的資金成本。但銷售服務(wù)費(fèi)計提的基準(zhǔn)是基金資產(chǎn)凈值，因此這部分費(fèi)用并不需要基金公司自己“掏錢”，而是通過壓縮持有人收益。 可見，未來安信現(xiàn)金增利的持有人每年除了要承擔(dān)0.33%的管理費(fèi)率之外，還有0.08%的托管費(fèi)，以及0.8%的銷售服務(wù)費(fèi)，這三項最基本的費(fèi)用相加即為1.21%。而安信現(xiàn)金增利作為貨幣基金，按照目前貨基平均5%左右的年化收益率，1.21%實(shí)在是一筆不小的開支，而其中銷售服務(wù)費(fèi)占比最高。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了安信基金公司自己作為直銷機(jī)構(gòu)之外，此次安信現(xiàn)金增利的代銷機(jī)構(gòu)僅有一家——大股東安信證券。也就是說，0.8%的銷售服務(wù)費(fèi)直接進(jìn)入大股東的荷包。 對比安信基金公司旗下另一只貨幣型基金——成立于2013年2月5日的安信現(xiàn)金管理貨幣A、B，其直銷機(jī)構(gòu)除安信基金直銷中心和網(wǎng)上直銷系統(tǒng)之外，還包括托管行建設(shè)銀行、大股東安信證券在內(nèi)的17家機(jī)構(gòu)。當(dāng)面對這么多銷售機(jī)構(gòu)需要“打點(diǎn)”時，該A份額的銷售服務(wù)費(fèi)僅為0.25%，面向大資金的B份額銷售服務(wù)費(fèi)為0.01%。 安信基金回應(yīng)：該產(chǎn)品為定制型/ 為何銷售服務(wù)費(fèi)定價如此高？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此聯(lián)系了安信基金。 “安信現(xiàn)金增利是一只定制型產(chǎn)品，從招募說明書來看或許沒有什么特別，但以后它將不僅僅是一只普通的貨幣基金?！边@是來自安信基金內(nèi)部人士的說法，至于具體有何“特別”之處，其稱“該基金將運(yùn)作于特定的應(yīng)用場景，就像天弘增利寶和余額寶的關(guān)系”，除此之外便閉口不談，只表示“你們以后會知道的?！? 該內(nèi)部人士反復(fù)提及增利寶和余額寶，難免讓人浮想聯(lián)翩。 如果將安信現(xiàn)金增利與天弘增利寶比較，后者銷售服務(wù)費(fèi)為0.25%，管理費(fèi)率為0.3%，均低于安信現(xiàn)金增利。此前據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》稱，由于支付寶并非基金銷售機(jī)構(gòu)，所以天弘增利寶的銷售服務(wù)費(fèi)也由天弘基金公司代收，然后以營銷費(fèi)用等形式支付給支付寶。 實(shí)際上，去年以來興起的一大批涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的貨幣基金，其銷售服務(wù)費(fèi)都壓得很低，普遍在0.25%左右；因為除去銷售費(fèi)用之外，后臺建設(shè)、技術(shù)開發(fā)等都很花錢，基金公司均想方設(shè)法節(jié)省開支。 然而，對于安信基金方面目前的解釋，有業(yè)內(nèi)人士提出了疑問。 有業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“現(xiàn)在基本上每家基金公司都有定制產(chǎn)品，但定制產(chǎn)品與高昂的銷售服務(wù)費(fèi)根本沒有任何本質(zhì)上的關(guān)聯(lián)。將高費(fèi)用歸結(jié)于定制產(chǎn)品之上，這種說辭是不正確的?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士更進(jìn)一步形容為，“安信基金此舉涉嫌向大股東安信證券進(jìn)行‘利益輸送’?！? 對此，安信基金內(nèi)部人士稱，“我們是市場化發(fā)行，不論機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者均可購買安信現(xiàn)金增利。至于各項費(fèi)率也是明碼標(biāo)價，標(biāo)多少就是多少，投資者可以自己度量?！? 安信基金同時表示，2014年已接近年底，今年不會再發(fā)行第三只產(chǎn)品，安信現(xiàn)金增利成為今年的“收官之作”。 品牌價值或不敵國投瑞銀/ 安信證券作為安信基金的大股東身份，實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入倒計時階段。安信證券目前正在以7900萬元的價格掛牌轉(zhuǎn)讓安信基金19.71%的股權(quán)。 在這一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，安信基金其余兩大股東五礦資本（持股38.72%）和中廣核財務(wù)有限責(zé)任公司（持股8.27%）都放棄了優(yōu)先購買權(quán)，因此安信基金勢必會迎來第四位新股東。一旦上述19.71%的股權(quán)找到轉(zhuǎn)讓方，安信證券持股比例就將降至33%，大股東位置易主。 就在股權(quán)轉(zhuǎn)讓期間，安信證券已經(jīng)實(shí)現(xiàn)整體上市，且過程頗為曲折。2013年11月，國家開發(fā)投資公司（以下簡稱國投公司）受讓安信證券57.25%股份，成為實(shí)際控制人。2014年11月18日，中紡?fù)顿Y（600061，SH）公告稱，擬以非公開發(fā)行股份的方式購買國投公司等安信證券現(xiàn)有14名股東合計持有的安信證券100%股權(quán)，發(fā)行價為6.22元/股，發(fā)行不超過29.38億股，整體作價182.72億元。因此，重組完成之后，國投公司直接持有上市公司39.21%的股份，與其全資子公司國投貿(mào)易合計控制上市公司43.10%股份，仍然控股安信證券。 安信基金方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，轉(zhuǎn)讓股權(quán)也是迫于安信證券控股股東國投公司“一參一控”的調(diào)整壓力。 有業(yè)內(nèi)人士指出，國投公司目前還間接控股另一家基金公司國投瑞銀，安信基金的品牌價值和發(fā)展前景，或許不如國投瑞銀。 目前，國投公司通過控股安信證券，間接控股安信基金。與此同時，國投公司通過控股國投信托，間接控股國投瑞銀基金公司，國投信托持有國投瑞銀51%股權(quán)。也就是說，國投公司同時控股安信基金和國投瑞銀，兩者比較之下，其選擇讓安信證券減持前者，以符合證監(jiān)會關(guān)于“一參一控”的規(guī)定。國投瑞銀成立于2002年6月，為市場上第18家基金公司，今年三季度末公募資產(chǎn)規(guī)模在市場上排名第30位，合計346.48億元，共有基金31只。國投瑞銀目前有兩家子公司，國瑞銀資產(chǎn)管理（香港）有限公司和國投瑞銀資本管理有限公司，并且具有RQFII管理資格。 從業(yè)績上來看，安信基金自成立以來，截至今年三季度一直都是虧損狀態(tài)，而情況在今年10月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，已經(jīng)宣布實(shí)現(xiàn)盈利。安信基金方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“今年前十個月累計來看，我們已經(jīng)盈利了。新基金公司成立不到3年就盈利，我們真的很不容易。”但涉及具體的盈利數(shù)字，其表示不便透露。 安信基金內(nèi)部人士向記者表示，“安信證券對我們公司幫助很多，這種大股東的支持力度在新基金公司來看也是很強(qiáng)的。安信證券不僅代銷旗下所有基金，去年還聯(lián)合另外兩大股東增資1.5億元。我們相信即便未來減持股權(quán)之后，安信證券對我們的支持也不會削減?！? 安信基金為市場上成立的第69家公募基金公司，成立于2011年12月。截至目前一共成立8只基金，截至三季度末規(guī)模合計43.46億元，市場排名第63位。公募規(guī)模危機(jī)困擾著安信，旗下3只基金，安信價值精選、安信靈活配置、安信平穩(wěn)增長三季度末資產(chǎn)規(guī)模分別為0.19億元、0.34億元和0.74億元；貨幣基金安信現(xiàn)金A、B規(guī)模分別為2.72億元和8.03億元。 據(jù)悉，安信基金公募與非公募業(yè)務(wù)規(guī)模合計已超過200億元，顯然盈利是非公募業(yè)務(wù)的功勞。 安信基金子公司安信乾盛于2013年12月成立，截至目前成立尚不到一年，但作用立竿見影。安信證券對于安信乾盛的支持力度也很大，安信乾盛的投資范圍除了傳統(tǒng)的二級市場證券品種外，還包括未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的債權(quán)、股權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利。安信證券曾在安信乾盛成立之際稱，“與安信大資管體系的其他平臺一起，安信乾盛能夠搭建出目前市場上幾乎所有的交易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品類型?，F(xiàn)階段，安信乾盛將重點(diǎn)開展‘債券+債權(quán)’投資、市值管理、股權(quán)質(zhì)押融資、資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)融資、創(chuàng)新型并購基金等項業(yè)務(wù)。” 不過，整體來看，非公募業(yè)務(wù)的興起使得部分小基金公司反虧為盈已經(jīng)并不稀奇，今年扭虧的也不止安信基金一家。 安信基金內(nèi)部人士同時表示,安信證券的減持也不會改變其高管團(tuán)隊。 目前看來，安信基金的高管構(gòu)成比較簡單：董事長牛冠興、總經(jīng)理劉入領(lǐng)均來自于安信證券，后者同時還是安信乾盛董事長；副總經(jīng)理汪建來自國泰君安，督察長孫曉奇曾是上海證券交易所債券基金部執(zhí)行經(jīng)理。安信基金投資決策委員會由劉入領(lǐng)擔(dān)任主任委員，汪健擔(dān)任委員，還包括安信研究部總經(jīng)理兼基金投資部總經(jīng)理姜誠，以及安信固定收益投資總監(jiān)兼固定收益部總經(jīng)理李勇。 《《《 基金經(jīng)理手記：短期投機(jī)者 股神或投資大師們最經(jīng)典的理念之一就是“投資是分享企業(yè)成長的過程”，通過基本面的深入研究，尋找商業(yè)模式清晰、具備核心競爭力、管理層優(yōu)秀、業(yè)績持續(xù)成長的企業(yè)，長期持有以分享企業(yè)的成長，這也成了不少機(jī)構(gòu)投資者的核心工作。然而，對股票市場的投資者來說，依照此理念投資獲得成功的案例卻是極少的。主要原因不外乎以下幾點(diǎn)：股市是公開交易的市場，具備長期成長能力的優(yōu)秀企業(yè)，大多數(shù)投資者都能發(fā)現(xiàn)；企業(yè)公開上市時，為了能獲得較高的發(fā)行價格，宣傳方面或多或少會存在“水分”；市場上30倍以上市盈率的股票比比皆是，數(shù)倍于其實(shí)際的內(nèi)在價值。且不說國內(nèi)市場時常會出現(xiàn)不理性推高新股價格的例子，即便是美國這樣的成熟市場，阿里巴巴、京東、汽車之家等上市后的交易價格，相對于上市前的PE交易價格都是數(shù)倍或數(shù)十倍的增長。如果按照傳統(tǒng)財務(wù)評估法，這些股票根本不會出現(xiàn)巴菲特式的合理價格。當(dāng)然，也有一些企業(yè)的確是以很低價格在交易，但這往往是一些缺乏持續(xù)成長能力的企業(yè)。另一方面，機(jī)構(gòu)對投資管理人員業(yè)績的考核方式，也會在很大程度上影響市場的投資氛圍，如果機(jī)構(gòu)都是考核短期（例如一年以內(nèi)）的業(yè)績，那么投資管理人員就很難基于股票的長期投資價值進(jìn)行投資，而會更多地采用交易方式獲取短期收益。在這樣的情況下，股票市場很難找到價值投資的土壤，而更易成為短期投機(jī)者的天堂。 近年來的A股正是這樣一個投機(jī)氛圍濃厚的市場：各行業(yè)振興規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃出臺后，不論是太陽能、環(huán)保、新能源汽車、軍工制造、體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展振興規(guī)劃，抑或是上海自貿(mào)區(qū)、橫琴島、平潭島等區(qū)域發(fā)展計劃，多數(shù)投資者參與相關(guān)股票投資的出發(fā)點(diǎn)都不是基于對行業(yè)或地區(qū)的長期發(fā)展前景的預(yù)期，而僅僅是希望借由市場的短期熱點(diǎn)“分一杯羹”，以至于相關(guān)的股票價格總是大起大落，沒有長期投資效應(yīng)；每遇重要會議召開，不光是發(fā)布的各項決議、草案獲得市場的關(guān)注，就連領(lǐng)導(dǎo)人行程所經(jīng)的區(qū)域都會被放大為“相關(guān)概念板塊”受到投資者的追捧；重組和新股上市更不必贅言，一般有重組預(yù)期或新晉上市的股票，哪怕業(yè)績和成長能力并不突出，也很容易獲得短期資金流入，以致股價短時間大幅上漲?？偨Y(jié)短期投機(jī)者的各種行為后，可以發(fā)現(xiàn)短期投機(jī)遵循的內(nèi)在邏輯主要是“挖掘基本面發(fā)生重大變化、股價還沒有反映的投資機(jī)會”。 以此邏輯就可以理解A股市場的大部分股短期投機(jī)行為：新的政策一般意味著行業(yè)發(fā)展環(huán)境的重大基本面變化，對行業(yè)內(nèi)的上市公司也都意味著新的成長機(jī)會；受惠于區(qū)域發(fā)展政策的上市公司基本面改善更為明顯，也具備持續(xù)性；進(jìn)行重組的上市公司基本面完全改變，之前的股價是沒有反映的。然而一旦政策出臺、重組完成，股價也基本完成主升浪，進(jìn)入退潮階段，因為股價“已經(jīng)完全反映了基本面的重大變化”。以短期投機(jī)者的眼光來看，投資A股市場，除了深入的基本面研究外，更需要了解市場的看法，優(yōu)秀企業(yè)不等于優(yōu)秀股票，預(yù)期差是否存在才是決定股價短期走勢的關(guān)鍵。以短期投機(jī)者的眼光來看，深入的基本面研究，目標(biāo)主要是確認(rèn)股價處于上升趨勢或是下降趨勢，基本面利空出盡、進(jìn)入利好周期意味著新一輪的股價上漲開始，反之亦然。 （張勝記）