每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

上周五（11月21日）傍晚人民銀行忽然宣布降息，一年期貸款利率降40基點(diǎn)至5.6%，一年期存款利率降25基點(diǎn)至2.75%。此外，存款利率上浮區(qū)間由1.1倍擴(kuò)大至1.2倍。在消息明朗后，市場(chǎng)一片歡呼，正在交易的歐美股市也得到極大提振。

上周五A股提前走強(qiáng)，這在新股即將扎堆發(fā)行前似乎有些異常。筆者雖然對(duì)這次新股發(fā)行沖擊看得較淡，仍不免覺(jué)得有些詭異。截至上周五收盤，上證綜指大漲1.39%至2486.79點(diǎn)，深證綜指漲1.13%至1359.83點(diǎn)。

就中線來(lái)說(shuō)，降息雖然能使市場(chǎng)融資成本下降，并為股、債市帶來(lái)利好。但降息還是會(huì)帶來(lái)一些副作用，筆者認(rèn)為主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：首先，降息行為本身折射出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)窘迫程度極可能超過(guò)多數(shù)人先前預(yù)期；其次，降息將使“去杠桿”工作變得更為緩慢，這對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性會(huì)有些妨礙；第三，不能排除樓市泡沫再度浮起的機(jī)會(huì)——降息對(duì)樓市刺激無(wú)論從哪個(gè)方面看都是最直接、最猛烈的，故本周一地產(chǎn)股瘋狂表現(xiàn)可期；第四是未來(lái)人民幣升值機(jī)會(huì)縮窄，因降息窗口一旦打開(kāi)，未來(lái)續(xù)降息可能性不小，而美聯(lián)儲(chǔ)明年幾乎一定加息，一出一進(jìn)間，兩國(guó)利差縮窄速度加倍，這顯然不利于人民幣升值。

雖然有諸多副作用，但由于降息一般會(huì)是連續(xù)性的，且加上未來(lái)降準(zhǔn)亦可能跟進(jìn)，故這些副作用會(huì)被接而連三的類似利好所沖淡，最終合力仍應(yīng)是股市的支撐因素。縱然如此，股市走好過(guò)程也是充滿反復(fù)的，股市走好與單一的降息節(jié)點(diǎn)并無(wú)必然的對(duì)應(yīng)關(guān)系，甚至在某些時(shí)點(diǎn)有可能是反的。

在貨幣寬松大周期下，筆者雖不認(rèn)為股市會(huì)像部分機(jī)構(gòu)因降息而歡呼的那樣大幅走牛，但至少壞不到哪去，除非經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯通縮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯通縮情況時(shí)，降息不一定有用。

降息一事有可能讓另一利好相對(duì)受到忽視，這就是證監(jiān)會(huì)上周五明示年底前不會(huì)突擊發(fā)行30多家新股。對(duì)A股來(lái)說(shuō)，這個(gè)利好倒是比較實(shí)在的，故此利好對(duì)未來(lái)兩個(gè)月的股市理應(yīng)構(gòu)成相當(dāng)支撐。

后市方面，雖然筆者對(duì)降息利好有些疑慮，但考慮到此次利好有些突然，也有些超預(yù)期，故這次利好沖擊程度或許會(huì)稍強(qiáng)一些。這樣的沖擊應(yīng)會(huì)使多數(shù)個(gè)股受益，只是銀行股或因利差縮窄而低迷，股指走勢(shì)或稍稍受抑。

在降息這種級(jí)別的利好沖擊下，本周一A股多半會(huì)跳高開(kāi)盤，但其后通常會(huì)低走并試圖回補(bǔ)當(dāng)天缺口，真正具有懸念的是“高開(kāi)低后股指能否再度拉升”。