每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

12月1日，中國(guó)外匯交易中心網(wǎng)站公布了《中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司關(guān)于做好部分合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)工作的通知（銀市場(chǎng) [2014]43號(hào)）》（以下簡(jiǎn)稱 《通知》），決定重啟農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和四類非法人投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的相關(guān)工作。

有市場(chǎng)分析人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然在標(biāo)準(zhǔn)上與此前沒(méi)有根本的不同，但乙類戶的覆蓋范圍卻擴(kuò)大了。與此同時(shí)，在某種程度上也可以說(shuō)，這是為了契合北金所（北京金融資產(chǎn)交易所）交易平臺(tái)開(kāi)通以后對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容的需要。在更多投資者加入的情況下，北金所的交易量、市場(chǎng)份額會(huì)更大，交易也會(huì)更加活躍。應(yīng)該讓乙類戶做大市場(chǎng)，占最大的比重，成為整個(gè)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)或催生可觀流動(dòng)性/

實(shí)際上，央行金融市場(chǎng)司于11月28日就印發(fā)了上述《通知》，12月1日，中國(guó)外匯交易中心（即：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心）正式對(duì)外公布。

《通知》指出，所謂部分合格機(jī)構(gòu)投資者，是指申請(qǐng)并符合條件進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu) （以下簡(jiǎn)稱農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)），信托產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司及其子公司特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等四類非法人投資者 （以下簡(jiǎn)稱四類非法人投資者）。

根據(jù)《通知》，央行上?？偛拷鹑谑袌?chǎng)管理部應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定辦理農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和四類非法人投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的備案工作。

“此次乙類戶重啟，新加入了一些非法人投資者。雖然在標(biāo)準(zhǔn)上與此前沒(méi)有根本不同，但覆蓋的范圍卻擴(kuò)大了?！睎|莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

陳龍指出，存量的乙類戶大都沒(méi)有動(dòng)力在北金所進(jìn)行交易，因?yàn)樗麄円鎏桌?，要進(jìn)行放大交易，而通過(guò)北金所則沒(méi)辦法和指定的代持方進(jìn)行交易；至于新開(kāi)戶的乙類戶，比如農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，按規(guī)定就只能和做市商開(kāi)展交易。

“這些農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控水平還達(dá)不到甲類戶的標(biāo)準(zhǔn)，但可以開(kāi)通乙類戶，進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。盡管單個(gè)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)都較小，但這些金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量龐大，如果他們都能進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，所能產(chǎn)生的流動(dòng)性還是很可觀的?！标慅埍硎?，在嚴(yán)格的監(jiān)管下，這些新開(kāi)的乙類戶不太可能再進(jìn)行放大交易；而對(duì)存量的乙類戶，比如投資公司，就沒(méi)有太多的限制，可以維持此前“一對(duì)一”的交易機(jī)制。

專家：乙類戶應(yīng)成市場(chǎng)中堅(jiān)/

實(shí)際上，早在11月3日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于非金融機(jī)構(gòu)合格投資人債券交易有關(guān)事項(xiàng)的公告》等多份通知，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、上海清算所、北金所隨后也分別發(fā)布了相關(guān)通知或文件。此外，《人民銀行金融市場(chǎng)司關(guān)于非金融機(jī)構(gòu)合格投資人進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀市場(chǎng)［2014］35號(hào)文）也于當(dāng)日公布，“非金融機(jī)構(gòu)投資人交易平臺(tái)”正式上線，“丙類戶”借道北金所重返銀行間債券市場(chǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，12月1日公布的《通知》明確指出，為促進(jìn)市場(chǎng)合理分層、提高市場(chǎng)交易效率，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心應(yīng)為相關(guān)投資者試行與做市商或嘗試做市機(jī)構(gòu)以雙邊報(bào)價(jià)和請(qǐng)求報(bào)價(jià)的方式達(dá)成現(xiàn)券交易提供服務(wù)。

“個(gè)人認(rèn)為，債券市場(chǎng)的分層，就相當(dāng)于根據(jù)投資者的體量、投資能力、風(fēng)控能力，做成類似股票市場(chǎng)的二級(jí)、一級(jí)半和一級(jí)市場(chǎng)，其中，做市商這一層就相當(dāng)于一級(jí)半市場(chǎng)?！标慅埜嬖V記者，而債市的擴(kuò)容，肯定會(huì)使得整個(gè)市場(chǎng)有更好的發(fā)展，甲、乙、丙類戶的體量都會(huì)越來(lái)越多。但從交易規(guī)模上來(lái)說(shuō)，整個(gè)債券市場(chǎng)應(yīng)該是橄欖形的。也就是說(shuō)，應(yīng)該讓乙類戶做大這個(gè)市場(chǎng)，占最大的比重；雖然乙類戶也有一定的局限性，但是相對(duì)于丙類戶還是有明顯的便利性，應(yīng)該成為整個(gè)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

“從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)監(jiān)管層的步伐應(yīng)該更大一點(diǎn)，比如可以把一些非金融牌照的法人機(jī)構(gòu)納入乙類戶。假如整個(gè)市場(chǎng)都是銀行機(jī)構(gòu)，他們買債券后長(zhǎng)期持有，市場(chǎng)很難活躍起來(lái)，這將使得市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制難以發(fā)揮作用。”陳龍分析道。

此外，陳龍還告訴記者，從監(jiān)管的角度來(lái)看，此前的債市整頓應(yīng)該告一段落了，但這個(gè)所謂的債市整頓，應(yīng)該不是針對(duì)債券市場(chǎng)本身，而是反腐的一部分。

“‘有破有立’，‘破’了以后不‘立’，不繼續(xù)完善市場(chǎng)的話，整個(gè)市場(chǎng)就很難發(fā)展，甚至?xí)霈F(xiàn)萎縮。而央行、交易商協(xié)會(huì)做的這些工作應(yīng)該也是本來(lái)就要做的。”陳龍表示，此前制度設(shè)計(jì)有些不完善的地方，這不利于金融市場(chǎng)的發(fā)展，而現(xiàn)在正朝著完善的方向發(fā)展，這就有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于獲取正?；貓?bào)率的投資者，整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)步入良性循環(huán)。