證券時報 記者 王鑫

11月21日央行宣布自11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，此次不對稱降息對債市會有哪些影響？今年債市的投資邏輯又是什么？美聯(lián)儲加息臨近，對國內(nèi)市場會造成什么影響？證券時報記者采訪了華泰柏瑞豐匯債基擬任基金經(jīng)理陳東。

證券時報記者：近日央行推出不對稱降息，對債市會有哪些影響？

陳東：今年以來，央行還是以數(shù)量調(diào)控為主，價格手段使用得極少。央行在這個時間窗口上推出不對稱降息，最主要的原因是社會融資成本很難降下來，是迫不得已的政策選擇。目前資金從銀行體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟存在困難，寬貨幣難以寬信用，在別的手段很難奏效的情況下，央行只能采取降息這種手段。

此外，經(jīng)濟增速在較長時間內(nèi)會保持比較低的水平，降息能否提振經(jīng)濟，現(xiàn)在看結(jié)論還不明顯。經(jīng)濟下行，銀行風(fēng)險偏好相對之前大幅度下降，這很難在短時間內(nèi)得到改變。而且，銀行信貸不是單純只受基準(zhǔn)利率較高的限制，實際上實體經(jīng)濟的融資需求本身也在下降。

短期看，降息利好房地產(chǎn)板塊，但地產(chǎn)行業(yè)還是供大于求，房地產(chǎn)商在利用這個時間窗口消化一些內(nèi)存，但全力啟動新項目的跡象并不明顯。

降息打開了政策窗口，央行會觀察政策的效果，如果融資利率不能明顯下行，經(jīng)濟難以得到明顯提振，相信未來會繼續(xù)使用價格化的工具，這些對債券市場十分利好，我們繼續(xù)看好后市。

證券時報記者：請您總結(jié)一下2014年債券市場的特點，以及您自己操盤時的投資邏輯。

陳東：投資債券需要關(guān)注的東西比較多，基本面、政策面、技術(shù)面等，但在某一個時間點，市場走勢的邏輯不多，可能只是一兩條，抓住這個邏輯是投資債券最主要的核心。今年主要是兩點：一是政策轉(zhuǎn)向；二是經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行。

去年政策偏緊，該有的一些寬松政策滯后于經(jīng)濟走勢，所以市場對寬松政策的預(yù)期一直比較強。今年主要是政策市，主要是貨幣政策的政策市，這是今年我們比較強調(diào)的一個行情。

首先，政策出現(xiàn)總量性的寬松，央行創(chuàng)造了多種工具，進(jìn)行各種期限的流動性注入；另外在價格方面，公開市場回購利率不斷調(diào)價，包括近期的降息，總體來說政策上是大幅放松的節(jié)奏。

經(jīng)濟方面，今年以來一直比較疲弱，而銀行的信貸數(shù)據(jù)不管量上還是結(jié)構(gòu)上一直比較差。這兩方面促成了今年的牛市格局。