日照港：業(yè)績小幅低于預期，維持“增持”評級

研究機構(gòu)：申銀萬國  撰寫日期：2014-10-29

投資要點：

公司公告2014年三季報業(yè)績，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.60億元，同比增長3.19%;實現(xiàn)歸屬凈利5.70億元，同比下降6.80%;實現(xiàn)EPS為0.185元。

業(yè)績小幅低于預期，三季度單季業(yè)績下降較大。1)我們業(yè)績前瞻中預計公司實現(xiàn)歸屬凈利潤6.04億，EPS0.196元，公司公告業(yè)績小幅低于預期(偏離-5.6%)。但三季度單季完成收入12.46億元，歸屬凈利潤1.68億元，同比分別增長0.63%及下降17.14%，環(huán)比分別下降3.04%及下降26.21%。2)公司2014前三季度貨物吞吐量同比下降1.28%至1.82億噸。其中，外貿(mào)吞吐量同比下降1.8%%至1.4億噸，而上半年增速貢獻較多的內(nèi)貿(mào)箱在三季度出現(xiàn)了下滑，僅完成1160萬噸，較二季度單季1680萬噸下降31%。從貨種分類上看，完成煤炭及制品吞吐量2536萬噸，同比下降1%;完成金屬礦石吞吐量11，098萬噸，同比下降4.59%;分別完成鋼材、木材和糧食吞吐量為556萬噸、1262萬噸和878萬噸。

短看對外投資，中長期看“晉中南煤運通道”，公司是進口鐵礦石增長的直接受益者。1)公司上半年與山鋼集團、省國投共同投資成立日照港山鋼碼頭有限公司(持股45%，出資4500萬元)，增資萬盛公司(持股50%，增資5000萬元)，奠定業(yè)務(wù)拓展基礎(chǔ)。2)晉中南通道設(shè)計運能為2億噸，預計2014年底通車;晉中南煤運通道將日照港作為煤炭下水港，在提升山西中南部煤炭外運能力的同時也將增加日照港下水煤的吞吐量。我們分析認為未來2-3年中國鐵礦石的進口依存度將逐步提升至80%，日照港作為過億噸的鐵礦石接卸港將直接受益于進口鐵礦石增長。

維持盈利預測及“增持”評級。我們維持公司2014年-2016年EPS0.27元、0.30元及0.33元;對應(yīng)最新股價的PE分別為12.4X、11.5X和10.5X?？紤]公司較低的PE估值，且基于FCFF測算的公司合理估值為3.7元，我們維持“增持”評級。

催化劑：中韓自貿(mào)區(qū)進展提速。