◎宣 宇

日前召開的中央經(jīng)濟工作會議深入闡述了當前我國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)。這是自今年5月習(xí)近平總書記在河南考察首次提出“新常態(tài)”以來，中央對 “新常態(tài)”最全面系統(tǒng)的論述，是當前及今后相當長時期制定經(jīng)濟發(fā)展政策和創(chuàng)新宏觀調(diào)控的最重要背景，也是我們把握明年經(jīng)濟形勢和宏觀政策走向的根本依據(jù)。

新常態(tài) 大邏輯/

經(jīng)過30多年嚴重依賴環(huán)境和資源消耗的高速增長，中國經(jīng)濟的階段性特征已出現(xiàn)深刻變化。會議從九大趨勢性變化深入把握“新常態(tài)”特征。會議指出，當前國內(nèi)模仿型排浪式消費階段基本結(jié)束；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資相對飽和；全球總需求不振，低成本比較優(yōu)勢削弱；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩；生產(chǎn)要素的規(guī)模驅(qū)動力趨減；資源環(huán)境承載能力已達到或接近上限；各類隱性風險隨經(jīng)濟增速下調(diào)顯性化；全面刺激政策邊際效果明顯遞減等。這些新趨勢的壓力，再加上國際金融危機后世界經(jīng)濟深度持續(xù)調(diào)整形成的倒逼力量，導(dǎo)致我國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”。

2013年中國經(jīng)濟正式告別“8時代”，是中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的標志性一年。無疑，新常態(tài)下的中國經(jīng)濟，需要更加重視和遵循經(jīng)濟規(guī)律、自然規(guī)律和社會規(guī)律，逐步實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展和包容性發(fā)展，需要經(jīng)濟發(fā)展方式從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從增量擴能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟發(fā)展動力從傳統(tǒng)增長點轉(zhuǎn)向新的增長點。這是深刻總結(jié)30多年來中國經(jīng)濟社會發(fā)展的寶貴經(jīng)驗，也是主動適應(yīng)新常態(tài)、有效化解當前“三期疊加”困局的必然選擇。

中央對經(jīng)濟新常態(tài)的戰(zhàn)略判斷，表明中央保持區(qū)間調(diào)控彈性、狠抓改革攻堅、突出創(chuàng)新驅(qū)動、堅定轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的鮮明態(tài)度。面對經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，只有觀念上“適應(yīng)”，認識上“到位”，才能做到方法上“對路”，工作上“得力”，才能真正做到“認識新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)”，牢牢把握好“當前和今后一個時期我國經(jīng)濟發(fā)展的大邏輯”。

深化理解、科學(xué)認識和準確把握我國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，對于促成社會合理預(yù)期、增強思想和行動合力，增強加快轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)的自覺性和主動性具有重要意義 （正因如此，會議強調(diào)要“更加注重引導(dǎo)社會預(yù)期”，“強化輿論引導(dǎo)工作”）。

明年的經(jīng)濟形勢和任務(wù)/

關(guān)于經(jīng)濟增長。會議全面部署了明年經(jīng)濟社會發(fā)展重點工作，“努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長”成為明年經(jīng)濟工作的首要任務(wù)。中國經(jīng)濟發(fā)展需要保持一定速度，這是解決發(fā)展中諸多問題的基礎(chǔ)，也是加強和改善民生保障的重要條件。會議強調(diào)要 “毫不動搖堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心，一心一意謀發(fā)展”，努力做到“調(diào)速不減勢、量增質(zhì)更優(yōu)”。這表明，保持經(jīng)濟一定增速、決不能出現(xiàn)經(jīng)濟大幅破位下行的“減勢”情況，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，這是政策底線。另一方面，又要準確把握新常態(tài)的客觀要求，“把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放到更加重要位置”；要“依靠促改革調(diào)結(jié)構(gòu)，堅持不懈推動經(jīng)濟發(fā)展提質(zhì)增效升級”，保持區(qū)間調(diào)控彈性。

增長動力方面，強調(diào)要促進“三駕馬車”更均衡拉動增長，使消費繼續(xù)在推動經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，投資繼續(xù)對經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮關(guān)鍵作用，出口繼續(xù)對經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮支撐作用；要求切實把經(jīng)濟工作的著力點放到轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)上來，推進新四化同步發(fā)展，逐步增強戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用，著力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進；同時專列一項要求從“市場要活”、“創(chuàng)新要實”、“政策要寬”三方面“積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點”。這表明只要經(jīng)濟在合理區(qū)間，就依然主要依靠促改革促創(chuàng)新調(diào)結(jié)構(gòu)，堅持以提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，主動適應(yīng)和引領(lǐng)新常態(tài)。這個邏輯與今年是一脈相承的。

經(jīng)濟合理區(qū)間底部的“彈性”大小，主要取決于就業(yè)和經(jīng)濟下行引致的風險承受能力。隨著持續(xù)推進改革和鼓勵創(chuàng)新，經(jīng)濟風險承受能力進一步增強。我們判斷，2015年經(jīng)濟增速和增長質(zhì)量將進一步切換，GDP增長目標將下調(diào)至7%~7.2%區(qū)間，其他主要指標也相應(yīng)調(diào)整。

關(guān)于經(jīng)濟韌性。會議要求“精心謀劃用好我國經(jīng)濟的巨大韌性、潛力和回旋余地”。我們認為，中國經(jīng)濟的巨大韌性，一方面體現(xiàn)在投資需求，雖然傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資已相對飽和，但“基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機會大量涌現(xiàn)”，投資對短期經(jīng)濟發(fā)展仍發(fā)揮著關(guān)鍵作用；另一方面，經(jīng)濟韌性突出表現(xiàn)在改革和創(chuàng)新，因改革釋放的巨大紅利以及創(chuàng)新所蘊含的廣闊增長空間已成為2014年主要經(jīng)濟社會目標和任務(wù)可望較好實現(xiàn)的最重要抓手，也必將成為明年和今后相當長時期中國經(jīng)濟增長新引擎。

一方面是投資穩(wěn)增長的短期作用仍至為重要 （好多投資本身就是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的一部分，區(qū)別于傳統(tǒng)的規(guī)模刺激）；另一方面，改革和創(chuàng)新仍然需要依靠 “簡政放權(quán)”和“微觀放活”保障落實。我們此前提出的穩(wěn)增長“雙軌制”仍是重要的分析框架。

中國區(qū)域發(fā)展不均衡也蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿突匦嗟兀@與投資空間緊密相關(guān)。優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局、推進區(qū)域協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略將產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟增長潛力，隨著改革創(chuàng)新不斷打破地區(qū)封鎖和利益藩籬，資源配置效率將全面提高。

我們認為，中國經(jīng)濟的短期增長將不會成為風險事件 （但人們往往對區(qū)間管理底部產(chǎn)生分歧）。

關(guān)于改革和創(chuàng)新。2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，改革攻堅將向縱深發(fā)展，并通過改革點火器推動創(chuàng)新發(fā)展新引擎，充分釋放體制機制紅利。會議要求“敢于啃硬骨頭，敢于涉險灘，敢于過深水區(qū)，加快推進經(jīng)濟體制改革”，“要圍繞解決發(fā)展面臨的突出問題推進改革，推出既具有年度特點、又有利于長遠制度安排的改革舉措，繼續(xù)抓好各項改革方案制定”；同時要求狠抓改革措施落地落實，要求 “強化責任，加大協(xié)調(diào)力度”；“要強化督促評估，落實督辦責任制和評估機制，讓群眾來評價改革成效”。

會議提出2015年加快推進“行政審批、投資、價格、壟斷行業(yè)、特許經(jīng)營、政府購買服務(wù)、資本市場、民營銀行準入、對外投資等領(lǐng)域改革”，“使改革舉措有效轉(zhuǎn)化成發(fā)展動力”；同時要求以問題導(dǎo)向加速推進國企改革，提高國企效率和核心競爭力。

創(chuàng)新是適應(yīng)、引領(lǐng)新常態(tài)的重要法寶。中國經(jīng)濟要走向創(chuàng)新驅(qū)動、向中高端邁進，關(guān)鍵是要發(fā)揮人的智慧和積極性。會議強調(diào)要“更加注重加強產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)保護，更加注重發(fā)揮企業(yè)家才能”，“更加注重科技進步和全面創(chuàng)新”。正如李克強總理所說，要通過政府放權(quán)讓利的“減法”調(diào)動社會創(chuàng)新創(chuàng)造熱情的 “乘法”。中央因此提出要“尊重和發(fā)揮地方、基層、群眾首創(chuàng)精神，從實踐中尋找最佳方案”，要“營造有利于大眾創(chuàng)業(yè)、市場主體創(chuàng)新的政策環(huán)境和制度環(huán)境”，強調(diào)要“以政府自身革命帶動重要領(lǐng)域改革，以大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新形成發(fā)展的新動力”。

全面降準并非最優(yōu)選擇/

2015年經(jīng)濟工作仍堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，繼續(xù)實施“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”組合。

如前文所述，面對經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，需要改革和創(chuàng)新引領(lǐng)。今年以來，潛在經(jīng)濟增速重心明顯下移，經(jīng)濟下行壓力始終較大。但政府保持定力、創(chuàng)新宏觀調(diào)控，堅持合理區(qū)間管理，強調(diào)運用簡政放權(quán)“先手棋”和制度建設(shè)“連環(huán)炮”激發(fā)社會創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)熱情和經(jīng)濟活力，一系列“簡政放權(quán)”和“微觀放活”措施給廣大中小微企業(yè)“松綁”和“解渴”，這是今年經(jīng)濟在預(yù)期軌道持續(xù)向好的根本保障，同時也彰顯出政府推進改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的堅定決心，并由此產(chǎn)生了良性社會預(yù)期。今年宏觀調(diào)控的成功經(jīng)驗是我們準確把握明年政策走向的重要背景，定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控仍是突出的政策特征。

財政政策方面，會議強調(diào)“積極的財政政策要有力度”，預(yù)計明年將進一步強化財政政策的逆周期調(diào)控，加強財政政策在轉(zhuǎn)型升級中的引導(dǎo)作用，減稅增支規(guī)模都將增大。具體方面，將加大對科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持；為對沖房地產(chǎn)投資下行壓力，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通方面投資也將進一步增強；財政赤字率將相應(yīng)提高。

貨幣政策方面，在維持“穩(wěn)健”之外，會議還強調(diào)“貨幣政策要更加注重松緊適度”，這意味著明年貨幣政策將更加“主動作為”，流動性管理更為積極。面對新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型升級特征，貨幣政策仍將堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”基本取向。我們判斷，明年仍將延續(xù)今年來創(chuàng)設(shè)的SLO、SLF、PSL和MLF等創(chuàng)新工具“定向”預(yù)調(diào)微調(diào)，針對性降低實體經(jīng)濟融資成本。但類似今年降息措施，會在必要時謹慎運用，盡量準確傳遞政策意圖，將更充分體現(xiàn)貨幣政策“刀尖”上的平衡藝術(shù)；從現(xiàn)在看，考慮金融和實體兩個層面，全面降準并非最優(yōu)選擇。目前看來，2015年貨幣政策總體呈現(xiàn) “中性偏緊”格局。

（作者為財達證券首席宏觀分析師）