每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

2014年6月下旬至今，國際油價(jià)開始一輪持續(xù)下挫過程，布倫特原油從6月20日的114.5美元/桶跌至12月17日的60美元/桶，跌幅達(dá)48%。

昨日 （12月18日），比亞迪（01211，HK）港股暴跌28.8%，有傳聞稱，正因?yàn)橛蛢r(jià)暴跌，所以有機(jī)構(gòu)趁機(jī)做空以新能源為看點(diǎn)的比亞迪?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期A股最搶眼的板塊非航運(yùn)板塊莫屬：中海發(fā)展（600026，收盤價(jià)9.41元）、招商輪船（601872，收盤價(jià)6.13元）等表現(xiàn)搶眼，昨日聯(lián)袂漲停，同樣也被認(rèn)為受益于油價(jià)下跌。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，油價(jià)下跌所產(chǎn)生的影響可謂極其深遠(yuǎn)。

大市風(fēng)向/

◎中信：油價(jià)低迷對我國影響偏正面

12月17日，申銀萬國證券發(fā)布研報(bào)，對國際油價(jià)持續(xù)大跌進(jìn)行了解讀。

申萬認(rèn)為，本輪油價(jià)下跌更多來自于供給層面因素，中東地區(qū)利比亞和伊拉克石油增量以及美國頁巖油量穩(wěn)定增長之后形成的擠出效應(yīng)不斷增強(qiáng)，這是油價(jià)下跌的邏輯，地緣政治和美元指數(shù)則是催化劑。

申萬認(rèn)為，石油是工業(yè)的血液，油價(jià)大幅波動(dòng)最終將對整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。申萬把油價(jià)下跌中受益行業(yè)、油價(jià)上漲中受損行業(yè)，以及可能在油價(jià)反彈過程中受益的行業(yè)進(jìn)行了梳理，按影響方式分為三類：單邊受益/受損型；上下游聯(lián)動(dòng)型和原料替代型。

單邊受益（損）型的行業(yè)，正相關(guān)行業(yè)有：原油開采 （上游油田公司、油服公司、頁巖氣等顯著正相關(guān)行業(yè)）和大部分供需結(jié)構(gòu)偏弱的化工品；負(fù)相關(guān)行業(yè)有：公交、航空、航運(yùn)、燃油發(fā)電、紡織、軟飲料包裝和部分供需結(jié)構(gòu)較好的化工品。

上下游聯(lián)動(dòng)型行業(yè)需考慮下游議價(jià)能力相對較高的情況和庫存儲(chǔ)備周期，主要包括煉油行業(yè)、石化行業(yè)、化纖等部分化工品，需要待油價(jià)漲跌趨勢確定，才會(huì)快速表現(xiàn)。

原料能源替代型行業(yè)主要是指原料或能源對石化產(chǎn)品產(chǎn)生替代作用的行業(yè)，主要包括煤炭及煤炭機(jī)械、燃?xì)饧靶履茉串a(chǎn)業(yè)鏈、煤化工產(chǎn)業(yè)鏈及部分化工品（尿素、PVC等）。

申萬稱，中長期看，如果原油供給增加的邏輯能持續(xù)、油價(jià)下降的趨勢較明確，則對中游制造和下游消費(fèi)都有一定的促進(jìn)作用。對于A股整體影響或偏正面：首先，通脹風(fēng)險(xiǎn)趨弱，貨幣政策寬松空間更大；油價(jià)下跌對于大部分企業(yè)盈利是好事；風(fēng)險(xiǎn)在于國內(nèi)需求的持續(xù)走弱。另外，國內(nèi)原油期貨即將推出，應(yīng)該會(huì)利好二級市場上的期貨公司。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，針對油價(jià)下跌，中信證券也發(fā)布研報(bào)表示：超低油價(jià)或?qū)硭牟_擊：

第一波將沖擊俄羅斯、委內(nèi)瑞拉以及中東地區(qū)的產(chǎn)油國家；第二波將沖擊小型新興市場經(jīng)濟(jì)體；第三波將沖擊歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，歐美對俄實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁終將沖擊發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體自身的復(fù)蘇進(jìn)程；第四波沖擊中國、印度等國家。

中信證券稱：中國短期受益低油價(jià)，歐美制裁俄羅斯，導(dǎo)致部分進(jìn)口需求轉(zhuǎn)移至中國；同時(shí)俄羅斯也通過與中國簽署經(jīng)貿(mào)合作“突圍”經(jīng)濟(jì)封鎖。但中長期看，最終將波及中國和印度等國的經(jīng)濟(jì)利益。記者注意到，有分析人士認(rèn)為，要提防出現(xiàn)輸入性通縮，重視油價(jià)下降對石油行業(yè)利潤的沖擊，以及對新能源等替代行業(yè)的負(fù)面效應(yīng)。

該機(jī)構(gòu)表示，四波沖擊，目前已經(jīng)行進(jìn)至“兩波半”。但是，上述四波沖擊不會(huì)“次第”走完，導(dǎo)致低油價(jià)沖擊“戛然而止”的因素可能包括：俄羅斯難以承受低油價(jià)的沖擊，可能引發(fā)地緣政治沖突，從而推升油價(jià)；中東財(cái)政危機(jī)，致使限產(chǎn)；歐美經(jīng)濟(jì)壓力以及能源行業(yè)商業(yè)政治游說，導(dǎo)致對俄政策的調(diào)整等。

綜上，中信證券得出的兩點(diǎn)核心結(jié)論：政治因素“截?cái)?rdquo;油價(jià)沖擊波的概率較大，因此油價(jià)在短期“探底”后，中期可能恢復(fù)至60美元/桶～70美元/桶的水平；其次，油價(jià)下跌不至于對中國經(jīng)濟(jì)形成大的沖擊，而持續(xù)低迷對中國經(jīng)濟(jì)影響偏正面。

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：油價(jià)走勢

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎中銀國際：明年關(guān)注電氣設(shè)備

中銀國際近期發(fā)表專題研報(bào)解析明年電氣設(shè)備的投資策略。該機(jī)構(gòu)表示，電氣能源行業(yè)將翻開新的一頁。對行業(yè)投資影響最大的兩個(gè)變量，一是電力改革，二是出口與特高壓等重點(diǎn)工程。

電力改革中，售電側(cè)等有所放開的環(huán)節(jié)值得跟進(jìn)：真正服務(wù)市場的出現(xiàn)，圍繞分布式、儲(chǔ)能、需求響應(yīng)的新興服務(wù)模式，對集成與總包企業(yè)更好的行業(yè)環(huán)境。在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，電價(jià)、管制模式不會(huì)惡化，因此只要用電量不下滑，中期不用太擔(dān)心行業(yè)投資；但投資的側(cè)重可能加快挪移，當(dāng)前階段特高壓直流、周邊互聯(lián)可能更有確定性，但行業(yè)的未來應(yīng)該在用電領(lǐng)域。

新一屆政府有可能以國家引導(dǎo)方式推動(dòng)出口，龍頭企業(yè)具備了一定的國際化能力，裝備出口值得關(guān)注，機(jī)會(huì)應(yīng)主要在總包與集成企業(yè)中。制造業(yè)智能化趨勢會(huì)更強(qiáng)勁，機(jī)械與工控行業(yè)將出現(xiàn)全面“機(jī)器人”現(xiàn)象。核心配套與元器件企業(yè)更有價(jià)值，針對具體應(yīng)用的系統(tǒng)集成企業(yè)會(huì)越來越“笨重”，產(chǎn)品型企業(yè)與應(yīng)用或渠道企業(yè)分化會(huì)很明顯。在工控市場中，平臺(tái)、品牌的作用將越來越大，平臺(tái)型企業(yè)可能出現(xiàn)。新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)化加速，開放的互聯(lián)網(wǎng)模式將吸引與整合更多的優(yōu)秀資源。

此外，清潔能源發(fā)展仍是大主題。國內(nèi)光伏在行業(yè)扶持下仍有空間，看好單晶產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)發(fā)展；風(fēng)電產(chǎn)業(yè)仍推薦優(yōu)勢風(fēng)電運(yùn)營商以及創(chuàng)新型設(shè)備企業(yè)；隨著新能源發(fā)電比例的提升，以及新能源汽車的發(fā)展，針對儲(chǔ)能的扶持有可能提上日程。國企改革中，能源、資源型行業(yè)可能出現(xiàn)較大范圍的資產(chǎn)證券化過程，地方國資委可能動(dòng)力更強(qiáng)、潛力更大。

重點(diǎn)推薦關(guān)注，電氣設(shè)備：正泰電器、特變電工、許繼電氣、長園集團(tuán)；工業(yè)自動(dòng)化：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、臥龍電氣；關(guān)注科士達(dá)、英威騰等。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長期

重點(diǎn)關(guān)注：電改進(jìn)度◎關(guān)稅政策變化 機(jī)構(gòu)看好磷肥

財(cái)政部最新發(fā)布的國務(wù)院2015年關(guān)稅實(shí)施方案的通知顯示，多個(gè)化肥品種季節(jié)性差別出口關(guān)稅取消，整體利好化肥出口。

對此，中信證券發(fā)布研報(bào)進(jìn)行點(diǎn)評。該機(jī)構(gòu)表示，關(guān)稅調(diào)整將降低旺季氮、磷肥出口門檻，部分利好氮磷肥出口企業(yè)。

由于我國磷肥出口存在淡旺季特征，巴西、印度等國際買家大都在我國出口淡季壓價(jià)采購。全年關(guān)稅的統(tǒng)一將有助于國內(nèi)企業(yè)在磷肥出口上的談判競爭力，國內(nèi)產(chǎn)能過剩有望繼續(xù)緩解，并將部分提高中國磷肥企業(yè)在國際市場中的競爭力。

政策短期利好旺季尿素出口，長期全球過剩格局難改。2011年全球潛在過剩540萬噸，2013年上升至1110萬噸，2014年上升至1670萬噸，我國氮肥出口形勢將越來越嚴(yán)峻。

此外，一銨存在出口套利空間，價(jià)格有望繼續(xù)上漲?？紤]到國內(nèi)復(fù)合化率持續(xù)提升，對一銨的需求穩(wěn)定增長，且一銨裝置新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)明年磷酸一銨的產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)上行。二銨內(nèi)外倒掛，國內(nèi)價(jià)格提升空間有限。未來國際價(jià)格難以大幅上行；旺季二銨價(jià)格提升有限；尿素受累于產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的格局，價(jià)格彈性較小。

中信推薦彈性較大的一銨生產(chǎn)企業(yè)，建議關(guān)注化肥淡季儲(chǔ)備和明年出口訂單。推薦關(guān)注行業(yè)彈性最大的磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)新洋豐、司爾特；建議關(guān)注磷酸二銨、尿素生產(chǎn)企業(yè)云天化、湖北宜化、六國化工、華魯恒升、魯西化工和磷礦石龍頭企業(yè)興發(fā)集團(tuán)。

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長期

重點(diǎn)關(guān)注：磷肥出口