每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 史青偉 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 史青偉 發(fā)自上海

近日，《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法）公布，從監(jiān)管政策上界定了股權眾籌的發(fā)展方向。

不過，從業(yè)內(nèi)的反應來看，大家普遍認為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等化的趨勢。

新興的股權眾籌行業(yè)在2014年吸引了很多人的眼球，成為被大家認可的新融資方式。

不過，過去一年，這一行業(yè)也遇到很多瓶頸。2014年上半年，股權眾籌預期融資額20.36億元，但實際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項目信息披露、投資者保護、項目退出機制方面也存在一些問題。

2015年會成為股權眾籌元年嗎？讓我們拭目以待。

監(jiān)管落地助行業(yè)規(guī)范發(fā)展

此前，一直游走在“非法集資”邊緣的股權眾籌，在監(jiān)管政策逐步落地后，得以“正名”。

近日，《管理辦法》公布，從監(jiān)管政策上界定了股權眾籌的發(fā)展方向。

“對平臺門檻定位清晰；明確的單個項目融資額度上限沒有了；對投資人單筆投資額度限制也沒有了；以前達成的一些意見得到保留，如與P2P不能混業(yè)經(jīng)營、不得提供擔保、不能股權代持和投資款專門賬戶管理等?！贝蠹彝禖EO李群林稱。

不過，從業(yè)內(nèi)的反應來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等的原則。

《管理辦法》第十四條“投資者范圍”規(guī)定，私募股權眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人：“凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人?！?/p>

天使街創(chuàng)始人黃超達告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“目前監(jiān)管方對于投資人的準入門檻設定得很高，基本對象為高凈值人群，我們認為可以對投資者的準入條件進行適當?shù)姆诸悾粦撘粭l紅線限定死?！?/p>

“高凈值人群的投資渠道本來就很多，這樣的目標人群并不能活躍股權眾籌行業(yè)未來的發(fā)展。提高投資人準入門檻對于小微企業(yè)融資、小微天使投資都是不利的，并且這與互聯(lián)網(wǎng)金融普惠金融的理念相背離，沒有做到開放和包容?！秉S超達稱。

李群林表示，上述合格投資者標準有點一廂情愿，幾乎是所有股權眾籌平臺都會反對的，因為這一條根本就不具備可行性，“幾乎所有投資人都會拒絕向平臺提供個人金融資產(chǎn)或年收入證明，白領階層90%以上人群都沒有了參與投資的機會?！?/p>

李群林進一步表示，《管理辦法》不管是否正式執(zhí)行，不設投資人門檻的股權眾籌平臺不但不會減少，反而會越來越多，而且規(guī)模也會越做越大，這股市場潮流已經(jīng)成為無法逆轉(zhuǎn)的趨勢。而且可以預見的是，對于行業(yè)大面積存在的這種“違規(guī)”經(jīng)營行為，證監(jiān)會或證券業(yè)協(xié)會在監(jiān)管上可能會顯得有心無力。

不過，愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“哪怕草案一字不改，按照 《管理辦法》規(guī)定，中國合格投資者也要多于美國。”

不過他也表示，投資者門檻能降低就更好了，20萬~30萬元更恰當。

2015年是股權眾籌元年？

盡管《管理辦法》從多方面為股權眾籌發(fā)展掃清了障礙，不過，行業(yè)發(fā)展能否駛?cè)肟燔嚨酪廊恍枰騻€問號。

根據(jù)清科集團發(fā)布的《2014年上半年中國眾籌模式運行統(tǒng)計分析報告》，2014年上半年，股權眾籌預期融資額20.36億元，但實際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項目信息披露、投資者保護、項目退出機制方面也存在一些問題。

上述報告分析指出，忽略政策監(jiān)管等因素的影響，募資成功率低，主要原因一是由于目前股權眾籌的退出機制不完善，這已成為投資者最為擔憂的問題；二是由于平臺對項目的信息披露程度較低，部分項目對投資人的要求較高。有些平臺項目數(shù)量多、募資周期長，在監(jiān)管方向不明確的前提下，投資人較為謹慎。

對于這一點，《管理辦法》做出了詳細的規(guī)定，要求“股權眾籌平臺應當在眾籌項目自發(fā)布融資計劃書之日起5個工作日內(nèi)將融資計劃書報市場監(jiān)測中心備案；發(fā)行人及其他信息披露義務人應當及時履行信息披露義務，依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”等。

除了投資人門檻，業(yè)內(nèi)對《管理辦法》的另外一個爭議在于，要求平臺不得提供股權或其他形式有價證券的轉(zhuǎn)讓服務。

黃超達表示，目前的投資人退出方式有三種：第一種是項目每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，第二種是在項目下一輪融資中退出，第三種就是股權之間的轉(zhuǎn)讓。而禁止股權眾籌平臺提供股權或其他形式的有價證券轉(zhuǎn)讓服務無疑減少了一種投資人的退出渠道，這樣不利于激發(fā)投資人投資的積極性。

從各方面的反應來看，即便監(jiān)管落地，中國股權眾籌發(fā)展依然需要解決很多問題。

李群林認為，2015年會成為股權眾籌的元年。不過，他也對禁止平臺股權轉(zhuǎn)讓頗有微詞：“在今年上半年的調(diào)研過程中，調(diào)研組與行業(yè)創(chuàng)始人有一個普遍共識：投資者對項目的投資滿一年就可以在平臺上進行股權轉(zhuǎn)讓。而《管理辦法》中已經(jīng)明確平臺不得從事股權轉(zhuǎn)讓業(yè)務。股權眾籌平臺與股權交易所的邊界在哪？地方股權交易中心（四板市場）都可以開展股權轉(zhuǎn)讓業(yè)務，民營的股權眾籌平臺為啥不可以開展？”

顧冰表示，“在股權眾籌領域，2014是孫悟空大鬧天空的版本，而2015或許進入西天取經(jīng)的橋段。盡管業(yè)界哀聲一片，但我覺得，股權眾籌的特性是小利潤大市場、大眾小額和長尾的市場，在這方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更大的優(yōu)勢。股權眾籌的投資門檻是個問題，但2015無疑將是股權眾籌快速發(fā)展的一年。在股權眾籌上，哪條路妖精最多，那條路就是取經(jīng)的路?！?/p>

值得注意的是，近期，李克強總理也鼓勵發(fā)展股權眾籌，把股權眾籌提升到了一個新的高度。