盡管存款保險制度目前還只是一個征求意見稿，還有諸多細(xì)節(jié)有待明確，市場對于其何時落地也存在不同的預(yù)期，不過，這并不影響這一制度落地對于金融市場化改革的重大意義。一方面，它為接下來利率市場化的加速推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)；另一方面，存保制度以及接下來可能出臺的銀行破產(chǎn)條例，也將開啟銀行業(yè)真正市場化競爭的大門。

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利率之變

存款保險制度筑基石 利率市場化提速

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳

上調(diào)存款利率上限、取消貸款利率浮動限制、存款保險制度開始征求意見……2014年，利率市場化步伐堅定前行。

而隨著一系列政策在2015年逐漸釋放，利率市場化的進(jìn)程無疑將提速。不過，多位專家認(rèn)為，盡管存款保險制度的推出，為利率市場化提供了一個很好的制度基礎(chǔ)，但是我國要實現(xiàn)真正的利率市場化，還需要一個相應(yīng)的市場化的定價機(jī)制。

銀行“隱性承諾”將逐步被打破

2014年11月30日，國務(wù)院法制辦、央行發(fā)布《存款保險條例（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），正式對存款保險制度向社會進(jìn)行為期30天的征求意見。這也意味著，這個醞釀已經(jīng)超過20年的制度有望正式推出。

《意見稿》一出，引起社會廣泛關(guān)注，眾多的分析人士和專家認(rèn)為，這個制度的推出，將有利于“推動利率市場化”，促使“金融改革創(chuàng)新提速”。存款保險制度的推出，意味著銀行背后的政府兜底、國家信用等“隱性承諾”將逐步被打破，未來銀行也適用市場化的破產(chǎn)制度。

“有了這個機(jī)制 （存款保險制度），銀行就可以退出，這是利率市場化的一個基礎(chǔ)和配套機(jī)制。”上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，利率市場化以后，銀行競爭加劇，銀行的息差可能收窄，風(fēng)險可能會增加，可能會有經(jīng)營不善的銀行出現(xiàn)問題，如果沒有存款保險制度，這種情況就會很難處置，有了這個制度，就可以按照這個方式來進(jìn)行處置。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對記者表示，存款保險制度是利率市場化的基礎(chǔ)，如果沒有這個制度，利率市場化總是有后顧之憂，有了這個制度，利率市場化就可以按照既定步驟推進(jìn)。

券商：存款利率上浮障礙消除

最近兩年，利率市場化的推進(jìn)速度顯然有所加快。2014年11月，央行在降息的同時，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。而此前的2013年，央行已經(jīng)全面放開了人民幣貸款利率的下限，目前利率市場化僅剩最后一步——放開存款利率管制。

奚君羊認(rèn)為，可以預(yù)見，目前存款利率的改革路徑會通過放寬浮動上限來逐步實現(xiàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行行長周小川在2014年兩會時曾表示，存款利率放開應(yīng)該也是利率市場化中的最后一步，這很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)。

而即將推出的存款保險制度，也將會促進(jìn)利率市場化的推進(jìn)。國泰君安研報指出，大部分國家的利率市場化進(jìn)程都是漸進(jìn)式的，往往持續(xù)10年以上；大部分國家的存款保險制度在利率市場化之前或者利率市場化過程中建立。我國的存款保險制度經(jīng)過20年準(zhǔn)備終于推出，這意味著利率市場化進(jìn)入加速期，存款利率上浮的障礙消除。

專家：需找到可靠基礎(chǔ)利率

國信證券研報指出，利率市場化改革其實是“兩條腿”走路：一是放開利率管制；二是建立及完善市場化定價機(jī)制，包括建立存款保險制度、發(fā)行大額定期存單等。

事實上，央行已經(jīng)多次在相關(guān)文件中提及大額存單制度，在2014年11月宣布降息后，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時表示，適時通過推進(jìn)面向企業(yè)和個人發(fā)行大額存單等方式，繼續(xù)有序推進(jìn)存款利率市場化。

“實現(xiàn)利率市場化，從路徑上來說，無非是逐步放寬存款利率上限。但是要真正實現(xiàn)，還需要一些其他條件，主要是央行要找到一個替代銀行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)利率?！鞭删?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，貨幣政策需要通過利率來傳導(dǎo)，如果存款利率也放開了，對央行來說，很多商業(yè)銀行就很難約束。

郭田勇也表示，利率如果完全放開，大家可能還擔(dān)心幾個問題，比如利率市場化要解決政府軟約束的問題，要解決商業(yè)銀行風(fēng)控能力的問題。同時，還要解決央行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的問題。

目前，業(yè)界普遍認(rèn)為，2007年推出的Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）和2013年推出的LPR（貸款基礎(chǔ)利率）以及國債收益率曲線都有可能培育成基礎(chǔ)利率。不過也有觀點指出，這三種利率都還存在一定的缺陷，還很難作為基礎(chǔ)利率使用。

奚君羊認(rèn)為，可靠的成熟的（基礎(chǔ)）利率還在醞釀過程中，如果這沒有實現(xiàn)，還很難說實現(xiàn)利率市場化。

郭田勇指出，利率市場化過程中，可能是存款利率上限一邊放開，而利率傳導(dǎo)機(jī)制也一邊完善，存款利率上浮的空間可以增大。在此過程中，商業(yè)銀行可以慢慢接受這樣一個（基礎(chǔ)）利率。

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行業(yè)之變

破產(chǎn)條例有望出臺 銀行業(yè)市場化改革大幕將啟

每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

2014年，利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)——貸款利率下限取消，存款利率上浮區(qū)間也進(jìn)一步擴(kuò)大，臨近年末，醞釀二十余年的存款保險制度也終于迎來了突破性的進(jìn)展。

但利率市場化也將給銀行業(yè)帶來更大的競爭壓力。某券商銀行業(yè)分析師就告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，存款利率上限若放開，則意味著未來銀行存款將不僅面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的爭奪，銀行業(yè)內(nèi)的競爭也將加劇。

不過，“雖然業(yè)績很難再保持往年的發(fā)展勢頭，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測商業(yè)銀行將遭遇利潤零增長，但從政策層面來講，實際上是給予了銀行比較大的改革空間，一些改革創(chuàng)新能力比較強(qiáng)的銀行會有更多的機(jī)會?！蹦吵巧绦袃?nèi)部人士表示。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，利率市場化需要多方面制度和市場運行機(jī)制改革的配合?！半S著存款保險制度的出臺，醞釀多時的銀行破產(chǎn)條例應(yīng)該也會配套出臺?！蹦彻煞菪袃?nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

存保制度對小銀行難言利好

11月30日，國務(wù)院法制辦、央行發(fā)布《存款保險條例（征求意見稿）》，為即將出臺的存款保險制度勾勒出了大概的框架。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，存款保險制度是邁向利率市場化的重要一步。國泰君安研報就指出，作為利率市場化改革的前置性改革,如果存款保險制度在2015年1月推出，意味著2015年利率市場化具備了加快推進(jìn)的條件，存款利率上限可能會逐步放開。

不過，某券商銀行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，存款利率上限放開就意味著未來銀行存款將不僅面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的爭奪，銀行業(yè)內(nèi)的競爭也將加劇。“這可能會影響商業(yè)銀行的息差收入，并使得銀行負(fù)債端成本上升。同時,銀行業(yè)的競爭將會出現(xiàn)一種強(qiáng)者愈強(qiáng),弱者愈弱的局面?！鄙鲜鲢y行業(yè)分析師表示。

上述城商行內(nèi)部人士也對記者表示，存款保險制度對小銀行來講難言利好?！斑@實際上是要讓銀行徹底自擔(dān)風(fēng)險，很有可能導(dǎo)致存款資源更加向信用較高的全國性大中型商業(yè)銀行集中，這對小銀行來講無疑是增加了競爭，推高了成本。”

破產(chǎn)條例與銀行混改或加速

值得注意的是，利率市場化的推進(jìn)需要多方面制度和市場運行機(jī)制改革的配合，比如銀行破產(chǎn)退出機(jī)制和混合所有制改革。

“隨著存款保險制度的出臺，監(jiān)管方面同樣醞釀多時的銀行破產(chǎn)條例應(yīng)該也會配套出臺。之前監(jiān)管層就已經(jīng)多次公開表示金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營失敗的情況下將被允許破產(chǎn)，已經(jīng)為銀行破產(chǎn)條例的出臺鋪好了路。”某股份行內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

“銀行的市場化并購將成為常態(tài)，本身運營良好、同時又希望區(qū)域和規(guī)模較快擴(kuò)張的銀行將因此受益，這將改變銀行業(yè)的競爭格局?！迸d業(yè)證券研報指出。

此外，商業(yè)銀行的混合所有制改革同樣有望在2015年迎來突破。

實際上，2014年下半年以來，已有多家銀行相繼發(fā)布公告，表示將推進(jìn)混合所有制改革。銀監(jiān)會主席尚福林也在2014年8月的一次經(jīng)濟(jì)形勢分析會議上，首次提出下一步將推進(jìn)銀行業(yè)混合所有制改革。

申銀萬國研報指出，銀行混合所有制改革的主要途徑包括：1.引入戰(zhàn)略投資者，包括擁有技術(shù)、產(chǎn)品和資金優(yōu)勢的企業(yè)取長補(bǔ)短，或者引入社會資本進(jìn)行規(guī)范化運作；2.加入自然人，允許員工持股將使得資本和勞動有機(jī)結(jié)合，提升銀行經(jīng)營效率；3.采取分拆上市的方式來優(yōu)化整體的融資能力和治理結(jié)構(gòu)。

業(yè)內(nèi)：資管業(yè)務(wù)將成發(fā)展重點

展望2015年，在金融市場化繼續(xù)推進(jìn)的背景下，商業(yè)銀行將采取什么樣的應(yīng)對策略呢？

“明年銀行業(yè)績下滑基本是可以預(yù)期到的。在負(fù)債端，利率市場化的繼續(xù)推進(jìn)以及股市的走強(qiáng)，直接或間接地推高了銀行的負(fù)債成本。”上述某股份行內(nèi)部人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

不過，當(dāng)前亦存在比較好的政策預(yù)期。國泰君安研報就指出，央行未來將更多地依賴于降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等數(shù)量手段,這有利于緩解因利率市場化帶來的銀行負(fù)債成本上升。如果未來降準(zhǔn)空間比降息大，銀行有可能成為“黑馬”。

而在資產(chǎn)端，經(jīng)濟(jì)減速將迫使銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型。有券商研究員預(yù)計，2015年銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速將放緩至13%，非息業(yè)務(wù)的擴(kuò)張將更加受到商業(yè)銀行的重視。

此外，記者注意到，在利率市場化大背景下，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)過多年的迅猛發(fā)展，已成為各行發(fā)展的重點業(yè)務(wù)和利潤增長點?！吨袊y行家調(diào)查報告（2014）》中指出，逾八成銀行家認(rèn)為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位是推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與利潤增長的重點。近七成的銀行家認(rèn)為未來應(yīng)當(dāng)重點發(fā)展理財產(chǎn)品投資管理業(yè)務(wù)。

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匯率之變

去常態(tài)化干預(yù)人民幣匯改下一步如何落子？

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

2014年1月中旬，人民幣即期匯率轉(zhuǎn)升為貶，日內(nèi)波幅逐漸擴(kuò)大。隨后，央行宣布自2014年3月17日起，即期外匯市場人民幣對美元交易價的浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%。自此，即期匯率開啟了這一年波瀾壯闊的“雙向波動”，成為整個2014年人民幣匯率走勢最為明顯的特征。與此同時，央行基本退出了“常態(tài)化”干預(yù)，人民幣國際化進(jìn)程也在2014年明顯加速。

此外，回顧2014年，國際金融市場上還有一個不得不提的“大事件”，那就是美聯(lián)儲逐步退出了量化寬松政策（QE）。業(yè)內(nèi)人士指出，這直接導(dǎo)致了2014年下半年美元指數(shù)的持續(xù)上漲，全球范圍內(nèi)的非美貨幣全線走低。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲還將于2015年的某個時候開始步入加息通道，美元或?qū)⑼黄贫嗄甑撞?，持續(xù)大幅上漲，大量國際資本將逐漸回流美國。在這種情況下，新興市場國家資金外流、貨幣貶值的壓力將普遍加大。

多位業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來央行的匯改重點將是更靈活的匯率形成機(jī)制，而非單邊升值或貶值。具體來看，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，逐步改革中間價形成機(jī)制，擴(kuò)大銀行間外匯市場參與主體和豐富外匯市場交易品種等幾個方面將是下一步匯改的方向。

匯率形成明顯雙向波動區(qū)間

2014年1月初，人民幣對美元匯率延續(xù)2013年升勢，向6.0的歷史性關(guān)口步步緊逼。2014年1月14日，銀行間市場人民幣對美元即期匯率（詢價）最高升至6.0406，創(chuàng)2005年匯改以來的最高水平。此時，市場輿論普遍認(rèn)為，即期匯率“破6”指日可待，即將邁向“5時代”。然而，讓所有人始料未及的是，經(jīng)過近一個月的盤整之后，即期匯率轉(zhuǎn)升為貶，開啟了為期3個月的貶值。

2014年3月14日，央行發(fā)布公告宣布 “自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%”。隨后，人民幣的貶值幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，并于4月30日刷新2012年10月以來的新低，至6.2676。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，自2014年1月15日至4月30日，人民幣對美元即期匯率（詢價）累計貶值3.61%。

此外，隨著美聯(lián)儲逐步退出QE，以及美國加息預(yù)期的增強(qiáng)，美元指數(shù)自2014年7月份開始加速上漲。不過，盡管美元指數(shù)逐步上漲，主流非美貨幣全線下跌，但人民幣對美元即期匯率則在2014年5月末至10月末的5個月時間里震蕩走強(qiáng)，累計升值2.16%。但自11月初起，人民幣開始迎來一波快速貶值。截至12月19日，人民幣兌美元即期匯率（詢價）累計貶值超過1.77%。

多位市場分析人士表示，從2014年的實際波動來看，即期匯率已經(jīng)形成了明顯的雙向波動區(qū)間。

改革下一站：中間價？

實際上，人民幣形成“雙向波動”的背景，除了匯價浮動區(qū)間的擴(kuò)大，還有匯率市場化改革的加快推進(jìn)和央行 “常態(tài)化”干預(yù)的退出。2014年3月18日，央行新聞發(fā)言人就明確指出，將根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；進(jìn)一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。

值得一提的是，2014年，人民幣對美元即期匯率和中間價波動出現(xiàn)“背離”的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。

對此，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，人民幣兌美元即期匯率與中間價的走勢不完全一致，本身就說明了央行已經(jīng)逐步退出了對外匯市場的常態(tài)化干預(yù)，現(xiàn)在人民幣匯率的走勢，很大程度上是由市場來決定的。

“在擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動區(qū)間、淡出常態(tài)化干預(yù)的情況下，未來匯率改革的重點將是更靈活的中間價形成機(jī)制，而非單邊升值或貶值。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對記者表示，具體來看，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，逐步改革中間價形成機(jī)制，擴(kuò)大銀行間外匯市場參與主體和豐富外匯市場交易品種等幾個方面將是下一步匯改的方向。

實際上，決策層推進(jìn)人民幣匯率改革與人民幣國際化的進(jìn)程已然加快。宋清輝告訴記者，央行致力于在兩年之內(nèi)實現(xiàn)利率市場化，支持人民幣雙邊互換的國家也在增多。這顯示中國正在沿著匯率市場化、利率市場化、資本項目開放以及人民幣離岸市場建設(shè)等四個方向加速推進(jìn)人民幣國際化。

專家：雙向波動將成主要趨勢

記者注意到，當(dāng)前人民幣對美元匯率中間價的形成方式為：中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場做市商詢價，并將做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標(biāo)綜合確定。

然而，上述“權(quán)重”從未公布，成為中間價形成機(jī)制中最不透明的部分?！爱?dāng)前，中間價的走勢實際上體現(xiàn)了央行匯率管理的意圖，并不能及時反映市場供求的變化。因此，定價機(jī)制是中間價改革的重中之重。”宋清輝表示，應(yīng)逐步提高中間價形成機(jī)制的透明度，并降低美元在貨幣籃子中的權(quán)重。

對于人民幣未來的走勢，宋清輝指出，在美元強(qiáng)勢的大背景下，人民幣短期仍面臨貶值壓力?！拔磥戆肽瓿霈F(xiàn)小幅貶值是大概率事件，但在可以預(yù)見的將來，人民幣的雙向波動將成為主要趨勢?！彼吻遢x表示。

值得注意的是，近期俄羅斯盧布出現(xiàn)了“斷崖式”暴跌，最多單日貶值接近20%。有分析人士擔(dān)心，盧布的“崩盤”會引起連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致新興市場國家貨幣擴(kuò)大跌幅，并進(jìn)一步影響到未來人民幣的走勢。但多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的專家認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息預(yù)期及資本回流美國的情況下，盡管中期內(nèi)人民幣很難獨善其身，但短期內(nèi)的貶值壓力不會很大。

興業(yè)銀行外匯專家項楚就指出，短期而言，人民幣可能仍有小幅升值動力，但如果美元開始加息，人民幣2015年下半年就可能很難獨善其身。實際上，央行可能會處于一種兩難境地，即在其他貨幣都貶值的情況下，人民幣不加入其中就會影響出口；如果加入其中，又可能不利于人民幣國際化和造成資金外流。央行的匯率政策目標(biāo)應(yīng)該是想保持人民幣在一個大的區(qū)間之內(nèi)波動，比如在6.0~6.3之間。