每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

2014年1月中旬，人民幣即期匯率轉(zhuǎn)升為貶，日內(nèi)波幅逐漸擴(kuò)大。隨后，央行宣布自2014年3月17日起，即期外匯市場人民幣對美元交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。自此，即期匯率開啟了這一年波瀾壯闊的“雙向波動(dòng)”，成為整個(gè)2014年人民幣匯率走勢最為明顯的特征。與此同時(shí)，央行基本退出了“常態(tài)化”干預(yù)，人民幣國際化進(jìn)程也在2014年明顯加速。

此外，回顧2014年，國際金融市場上還有一個(gè)不得不提的“大事件”，那就是美聯(lián)儲逐步退出了量化寬松政策（QE）。業(yè)內(nèi)人士指出，這直接導(dǎo)致了2014年下半年美元指數(shù)的持續(xù)上漲，全球范圍內(nèi)的非美貨幣全線走低。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲還將于2015年的某個(gè)時(shí)候開始步入加息通道，美元或?qū)⑼黄贫嗄甑撞浚掷m(xù)大幅上漲，大量國際資本將逐漸回流美國。在這種情況下，新興市場國家資金外流、貨幣貶值的壓力將普遍加大。

多位業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來央行的匯改重點(diǎn)將是更靈活的匯率形成機(jī)制，而非單邊升值或貶值。具體來看，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，逐步改革中間價(jià)形成機(jī)制，擴(kuò)大銀行間外匯市場參與主體和豐富外匯市場交易品種等幾個(gè)方面將是下一步匯改的方向。

匯率形成明顯雙向波動(dòng)區(qū)間

2014年1月初，人民幣對美元匯率延續(xù)2013年升勢，向6.0的歷史性關(guān)口步步緊逼。2014年1月14日，銀行間市場人民幣對美元即期匯率（詢價(jià)）最高升至6.0406，創(chuàng)2005年匯改以來的最高水平。此時(shí)，市場輿論普遍認(rèn)為，即期匯率“破6”指日可待，即將邁向“5時(shí)代”。然而，讓所有人始料未及的是，經(jīng)過近一個(gè)月的盤整之后，即期匯率轉(zhuǎn)升為貶，開啟了為期3個(gè)月的貶值。

2014年3月14日，央行發(fā)布公告宣布 “自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%”。隨后，人民幣的貶值幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，并于4月30日刷新2012年10月以來的新低，至6.2676。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，自2014年1月15日至4月30日，人民幣對美元即期匯率（詢價(jià)）累計(jì)貶值3.61%。

此外，隨著美聯(lián)儲逐步退出QE，以及美國加息預(yù)期的增強(qiáng)，美元指數(shù)自2014年7月份開始加速上漲。不過，盡管美元指數(shù)逐步上漲，主流非美貨幣全線下跌，但人民幣對美元即期匯率則在2014年5月末至10月末的5個(gè)月時(shí)間里震蕩走強(qiáng)，累計(jì)升值2.16%。但自11月初起，人民幣開始迎來一波快速貶值。截至12月19日，人民幣兌美元即期匯率（詢價(jià)）累計(jì)貶值超過1.77%。

多位市場分析人士表示，從2014年的實(shí)際波動(dòng)來看，即期匯率已經(jīng)形成了明顯的雙向波動(dòng)區(qū)間。

改革下一站：中間價(jià)？

實(shí)際上，人民幣形成“雙向波動(dòng)”的背景，除了匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大，還有匯率市場化改革的加快推進(jìn)和央行 “常態(tài)化”干預(yù)的退出。2014年3月18日，央行新聞發(fā)言人就明確指出，將根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；進(jìn)一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。

值得一提的是，2014年，人民幣對美元即期匯率和中間價(jià)波動(dòng)出現(xiàn)“背離”的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。

對此，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，人民幣兌美元即期匯率與中間價(jià)的走勢不完全一致，本身就說明了央行已經(jīng)逐步退出了對外匯市場的常態(tài)化干預(yù)，現(xiàn)在人民幣匯率的走勢，很大程度上是由市場來決定的。

“在擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間、淡出常態(tài)化干預(yù)的情況下，未來匯率改革的重點(diǎn)將是更靈活的中間價(jià)形成機(jī)制，而非單邊升值或貶值?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對記者表示，具體來看，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，逐步改革中間價(jià)形成機(jī)制，擴(kuò)大銀行間外匯市場參與主體和豐富外匯市場交易品種等幾個(gè)方面將是下一步匯改的方向。

實(shí)際上，決策層推進(jìn)人民幣匯率改革與人民幣國際化的進(jìn)程已然加快。宋清輝告訴記者，央行致力于在兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場化，支持人民幣雙邊互換的國家也在增多。這顯示中國正在沿著匯率市場化、利率市場化、資本項(xiàng)目開放以及人民幣離岸市場建設(shè)等四個(gè)方向加速推進(jìn)人民幣國際化。

專家：雙向波動(dòng)將成主要趨勢

記者注意到，當(dāng)前人民幣對美元匯率中間價(jià)的形成方式為：中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場做市商詢價(jià)，并將做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。

然而，上述“權(quán)重”從未公布，成為中間價(jià)形成機(jī)制中最不透明的部分?！爱?dāng)前，中間價(jià)的走勢實(shí)際上體現(xiàn)了央行匯率管理的意圖，并不能及時(shí)反映市場供求的變化。因此，定價(jià)機(jī)制是中間價(jià)改革的重中之重?！彼吻遢x表示，應(yīng)逐步提高中間價(jià)形成機(jī)制的透明度，并降低美元在貨幣籃子中的權(quán)重。

對于人民幣未來的走勢，宋清輝指出，在美元強(qiáng)勢的大背景下，人民幣短期仍面臨貶值壓力?！拔磥戆肽瓿霈F(xiàn)小幅貶值是大概率事件，但在可以預(yù)見的將來，人民幣的雙向波動(dòng)將成為主要趨勢?！彼吻遢x表示。

值得注意的是，近期俄羅斯盧布出現(xiàn)了“斷崖式”暴跌，最多單日貶值接近20%。有分析人士擔(dān)心，盧布的“崩盤”會引起連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致新興市場國家貨幣擴(kuò)大跌幅，并進(jìn)一步影響到未來人民幣的走勢。但多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的專家認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息預(yù)期及資本回流美國的情況下，盡管中期內(nèi)人民幣很難獨(dú)善其身，但短期內(nèi)的貶值壓力不會很大。

興業(yè)銀行外匯專家項(xiàng)楚就指出，短期而言，人民幣可能仍有小幅升值動(dòng)力，但如果美元開始加息，人民幣2015年下半年就可能很難獨(dú)善其身。實(shí)際上，央行可能會處于一種兩難境地，即在其他貨幣都貶值的情況下，人民幣不加入其中就會影響出口；如果加入其中，又可能不利于人民幣國際化和造成資金外流。央行的匯率政策目標(biāo)應(yīng)該是想保持人民幣在一個(gè)大的區(qū)間之內(nèi)波動(dòng)，比如在6.0~6.3之間。