每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自北京

鑒于經(jīng)濟增速放緩、大宗商品和能源價格下跌，瑞銀預計2015年國內(nèi)通脹率將繼續(xù)下行，而美聯(lián)儲加息預期作為重要的外部因素，同時影響國內(nèi)貨幣政策走向。隨著2014年末的意外降息打開市場對寬松貨幣政策的想象空間，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，業(yè)內(nèi)分析人士對進一步寬松的貨幣政策普遍預期強烈，且手段不限于下調(diào)存貸款利率及存款準備金率等。

內(nèi)部：房地產(chǎn)減速成增長最大拖累

由制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）可以看到中國經(jīng)濟增長的疲態(tài)。11月官方PMI為50.3%，較上月回落0.5個百分點。而11月匯豐PMI初值從10月的50.4%滑落至50.0%“枯榮線”，為半年以來的最低值。

相比2013年經(jīng)濟增速由2012年的7.8%略下調(diào)至7.7%，2014年的經(jīng)濟增速放緩跡象更為明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2014年前三季度經(jīng)濟增速為7.4%。

房地產(chǎn)市場放緩被視為2014年中國宏觀經(jīng)濟最大的負面因素。摩根大通預計，當房地產(chǎn)投資從2013年20%的增長，放緩至2014年增長11%~12%，料將令GDP增速下調(diào)1個百分點，并預期2015年房地產(chǎn)投資將繼續(xù)下跌。

野村證券經(jīng)濟分析師WendyChen在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“我們認為房地產(chǎn)市場的調(diào)整還會持續(xù)，2015年基建增速應該有較大回調(diào)，整體的投資增速也會進一步放緩?！?/p>

央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿在12月12日的工作報告中指出，央行對2014年的經(jīng)濟增長預估是7.4%，是1990年來最低的一年 （1990年時為3.8%），2015年經(jīng)濟增長率料降低至7.1%，房地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。

多家投行將2015年的經(jīng)濟增長預期調(diào)至更低，前述野村分析師對2015年GDP增速預測為6.8%。樂觀的是，放松經(jīng)濟增長預期，也給改革及調(diào)結(jié)構(gòu)留有空間。

外部：美聯(lián)儲動向或觸發(fā)全面降準

2014年末的意外降息，打開了市場對寬松貨幣政策的想象空間，業(yè)內(nèi)分析師對進一步寬松的貨幣政策普遍預期強烈。

海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“基于市場流動性緊張，未來還將有進一步降息及多次降準的舉措。”

野村證券預測，貨幣政策將有進一步放松的舉措，具體為2015年每季度會有一次0.25個百分點的存款準備金率下調(diào)，在2015年二季度經(jīng)濟繼續(xù)下行的情形下，會有一次0.5個百分點的存款及貸款利率下調(diào)。

影響國內(nèi)貨幣政策最重要的外部變量，是美聯(lián)儲政策加息預期。有觀點認為，在2015年美聯(lián)儲加息之前，寬松的外部流動性給國內(nèi)進一步放松貨幣政策以空間，因為其他主要經(jīng)濟體實際利率保持較低水平的時間仍然較長。

國信證券宏觀分析師鐘正生指出，由于央行退出常態(tài)干預，以及美國可能的首次加息，可以預測，2015年央行口徑的新增外匯占款會進一步下滑。在此情形下，或觸發(fā)央行全面降準以對沖外匯儲備的減少，作為補充基礎貨幣的方式之一。

記者還注意到，自央行11月下旬宣布降息后，人民幣的貶值壓力也在凸顯，這在一定程度制約了貨幣政策放松空間。浦發(fā)銀行分析師曹陽預計，“微操作”將是未來一段時間的主要方式，如SLF、MLF等創(chuàng)新性調(diào)節(jié)工具來提供市場流動性，保證拆借市場利率平穩(wěn)。