科研院所改制開啟軍工大年 四大主線掘金概念股

市場(chǎng)期盼了多年的軍工科研院所改制終于有了實(shí)質(zhì)性的政策推動(dòng)。國(guó)防科工局已下發(fā)軍工科研院所改革重要文件，軍工科研院所改革根據(jù)功能定位分為三類：公益一類、公益二類和企業(yè)類，公益一類和公益二類不能超過一定的比例。這標(biāo)志著軍工事業(yè)單位改制邁出關(guān)鍵一步。

隨著軍工科研院所改革、軍品定價(jià)機(jī)制改革等政策在未來一段時(shí)間的逐步兌現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2015年軍工行業(yè)可以關(guān)注四大投資主線：民參軍、定價(jià)/采購(gòu)體系改革、事業(yè)單位改制和資產(chǎn)整合以及特殊行業(yè)扶持。

據(jù)中證報(bào)報(bào)道，軍工科研院所改制一直被認(rèn)為是未來3-5年軍工行情的主要催化劑。以科研院所類資產(chǎn)為主的航天科技、航天科工、中電科等軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化空間仍較大，預(yù)期隨著未來一段時(shí)間相關(guān)政策出臺(tái)，其下屬科研院所改制工作有望加速推進(jìn)。

軍工科研院所多涉及軍品系統(tǒng)甚至總裝業(yè)務(wù)，收入規(guī)模較大，盈利能力往往強(qiáng)于其下屬或相關(guān)的已上市公司。譬如中船重工集團(tuán)的28家科研院所貢獻(xiàn)了集團(tuán)40%利潤(rùn)，而上市公司中國(guó)重工的凈資產(chǎn)占中船重工的55%，凈利潤(rùn)僅占集團(tuán)的22%。如果科研院所資產(chǎn)得以注入上市公司，將顯著提升上市公司的收入規(guī)模和盈利水平，增厚公司業(yè)績(jī)，帶來二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，2015年底至2016年主要院所可能完成改制，驅(qū)動(dòng)相關(guān)上市公司估值提升；而2016年起可能成為改制后的科研院所注入的高峰期。潛在資產(chǎn)規(guī)模較大的公司包括中航電子、中國(guó)衛(wèi)星、航天長(zhǎng)峰、航天動(dòng)力、航天科技等，若實(shí)現(xiàn)注入，業(yè)績(jī)將獲得明顯增厚。

在2014年國(guó)企改革大背景下，各大軍工集團(tuán)紛紛加快了集團(tuán)改革步伐。中國(guó)兵工集團(tuán)2014年7月提出大力推進(jìn)無禁區(qū)改革，旗下北方導(dǎo)航、北化股份、華錦股份等上市公司緊接著啟動(dòng)了資產(chǎn)整合步伐。

2014年A股市場(chǎng)南通科技、閩福發(fā)A的兩起重要的“民轉(zhuǎn)軍”并購(gòu)事件則開啟了中航工業(yè)集團(tuán)、中航科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化的新路徑。南通科技通過收購(gòu)中航復(fù)材、優(yōu)材京航和優(yōu)材百慕的100%股權(quán)，成為中航工業(yè)旗下專業(yè)從事航空新材料業(yè)務(wù)等的資產(chǎn)整合平臺(tái)。閩福發(fā)A通過航天科工二院下屬的南京長(zhǎng)峰資產(chǎn)，成為航天科工系第七家上市公司。

此外，航天科技集團(tuán)和中船重工集團(tuán)等也明確提出改革方向，混合所有制、員工持股、事業(yè)單位改革成為未來改革重點(diǎn)。

2015年一季度有望出臺(tái)的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)和總體方案，則將加速軍工集團(tuán)改革進(jìn)程。中信證券董事總經(jīng)理金劍華表示，各大軍工集團(tuán)母公司層面的股份制改造特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心。我國(guó)軍工集團(tuán)借助資本市場(chǎng)發(fā)展，目前正處于借助上市公司平臺(tái)進(jìn)行專業(yè)化整合，即軍品資產(chǎn)的注入階段，未來的發(fā)展目標(biāo)是整體上市，包括單一板塊整體上市或分板塊整體上市。

中信證券認(rèn)為，隨著我國(guó)軍工企業(yè)核心資產(chǎn)上市步伐的加快和軍工事業(yè)單位改制工作的推進(jìn)，未來5-10年大約有萬億元的軍工資產(chǎn)有走向資本市場(chǎng)的需求。

不過，成飛集成重組預(yù)案被否也提醒市場(chǎng)，軍工資產(chǎn)證券化的路途也存在一些變數(shù)，軍工資產(chǎn)注入仍存在較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

申銀萬國(guó)軍工行業(yè)首席分析師李曉光認(rèn)為，2015年軍工行業(yè)可以關(guān)注四大投資主線。

一是“民參軍”概念，建議關(guān)注基礎(chǔ)配件配套、核心配件配套和軍工產(chǎn)業(yè)平臺(tái)邏輯；二是定價(jià)和采購(gòu)體系改革，預(yù)計(jì)該主線可能后來居上，成為配置主流；三是軍隊(duì)事業(yè)單位改制和資產(chǎn)整合主線；四是特殊行業(yè)扶持主線，涉及北斗導(dǎo)航、發(fā)動(dòng)機(jī)和材料領(lǐng)域。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，未來3-5年軍工行業(yè)預(yù)計(jì)將發(fā)生科研院所改制、員工持股、軍品定價(jià)機(jī)制改革、軍民融合等一系列大變革，將逐步提升軍工企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，不斷催生軍工行業(yè)投資機(jī)會(huì)。