經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將加速積聚 我們對(duì)2015年A股投資機(jī)會(huì)持積極樂(lè)觀看法，積極因素主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 一、經(jīng)濟(jì)增速將呈緩降趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)的質(zhì)量在提升、結(jié)構(gòu)在改善。 隨著改革進(jìn)一步深化，落后、過(guò)剩產(chǎn)能有序調(diào)整、退出，有利于整體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升；而新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，增長(zhǎng)動(dòng)力將加速積聚，在經(jīng)濟(jì)總量中占比將進(jìn)一步提升，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展。 從產(chǎn)業(yè)占GDP比值消長(zhǎng)角度來(lái)看，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和公司的增長(zhǎng)潛力巨大。2015年GDP增速放緩，但國(guó)家政策方向、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的可預(yù)見(jiàn)性增強(qiáng)，有利于提升投資者的信心。 二、原油、鐵礦石等大宗商品的價(jià)格下跌，使得依賴(lài)資源進(jìn)口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受益。 需求放緩之外，本輪原油油價(jià)大跌主要因?yàn)镺PEC國(guó)家供給策略調(diào)整所致，我們預(yù)期油價(jià)至少到2015年下半年維持在低位。對(duì)依賴(lài)資源進(jìn)口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較正面的影響。鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)改善產(chǎn)生積極作用。 三、國(guó)內(nèi)居民、機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)再配置，股票成為資產(chǎn)首選。 2014年A股新增資金入市明顯，尤其下半年及最近兩個(gè)月的行情表現(xiàn)，主要由新增資金驅(qū)動(dòng)。證券結(jié)算資金余額大幅增長(zhǎng)，從上半年平均的5000億~6000億元抬升至目前的8000億~9000億元；7月以來(lái)，融資余額大幅增長(zhǎng)，主體為散戶中的大戶，融資買(mǎi)入的結(jié)構(gòu)主要為低估值藍(lán)籌、成長(zhǎng)性行業(yè)和熱點(diǎn)題材。資金大舉入市是現(xiàn)象，本質(zhì)源于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整以及大宗商品價(jià)格走低以及利率下行時(shí)，股票投資相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。 四、隨著A股國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)，國(guó)際資金對(duì)于A股市場(chǎng)的配置需求提升。 隨著人民幣國(guó)際化加速，通過(guò)滬港通等資本項(xiàng)下的人民幣自由兌換的推進(jìn)，境外資金對(duì)于A股配置需求逐步提升。人民幣國(guó)際化將支持中國(guó)資本市場(chǎng)跨越式發(fā)展。 五、資本市場(chǎng)制度進(jìn)一步完善，提升投資者信心。 隨著證券法的修訂以及注冊(cè)制推出，多層次股權(quán)交易市場(chǎng)的完善，投資者保護(hù)力度加強(qiáng)將提升投資者的信心。 看好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì) 我們看好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。在改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下，尋找產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)仍是改革+產(chǎn)業(yè)升級(jí)，創(chuàng)新而非要素投入將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次起飛的核心動(dòng)力。從投資機(jī)會(huì)上，我們更看好受益于改革升級(jí)的行業(yè)，尤其是引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和公司。 從行業(yè)來(lái)看，我們看好高端裝備制造業(yè)、國(guó)防軍工、智能化裝備、新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、現(xiàn)代物流等。這些行業(yè)更多由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，具有更高的附加值以及成長(zhǎng)空間。 從企業(yè)微觀層面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的上市公司憑借技術(shù)積累和資金優(yōu)勢(shì)，將引領(lǐng)并且擔(dān)負(fù)起產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重任。主要實(shí)現(xiàn)途徑為：技術(shù)創(chuàng)新、外延并購(gòu)、進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)鏈拓展以及出口升級(jí)等。 2014年以來(lái)相關(guān)上市公司在A股市場(chǎng)已有很好的表現(xiàn)。我們關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間、投資回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量以及合理的估值水平。從投資主題上，2015年，我們更加關(guān)注以下幾個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)： 1、“走出去”戰(zhàn)略：a.“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略推進(jìn)，高端裝備出口（鐵路、核電、通信設(shè)備等）以及b.國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)（高端裝備、自動(dòng)化、新能源、環(huán)保等）的投資機(jī)會(huì)。 2、科技對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的滲透和改造：工業(yè)自動(dòng)化、智能化、物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)設(shè)備和技術(shù)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。 3、并購(gòu)重組：傳統(tǒng)龍頭企業(yè)依據(jù)自身優(yōu)勢(shì)通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。4、改革受益：受益于國(guó)企改革、環(huán)保政策等重大改革舉措的行業(yè)和企業(yè)。 5、國(guó)防軍工：a.民參軍，軍民融合深度發(fā)展，為國(guó)防軍工投資提供新機(jī)遇；b.軍品列裝爆發(fā)增長(zhǎng)的相關(guān)受益公司；c.軍工資產(chǎn)證券化提升空間大的板塊 至于投資者需關(guān)注的投資風(fēng)險(xiǎn)包括：1、新股發(fā)行加速以及并購(gòu)重組數(shù)量維持高位，2015年股權(quán)融資規(guī)?；蛉f(wàn)億元以上，超過(guò)2010年水平，導(dǎo)致資金壓力較大；2、入市資金的多元化，尤其是杠桿資金入市，可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。 （博時(shí)基金研究部副總經(jīng)理蔡濱）