證券時報 2015-01-07 09:10:31
牛市瘋漲,保險股與券商股、銀行股一道,成為本輪行情當仁不讓的三支勁旅。
證券時報記者潘玉蓉
牛市瘋漲,保險股與券商股、銀行股一道,成為本輪行情當仁不讓的三支勁旅。審視這一輪上漲,三大勁旅上漲各有動因。對于保險股來說,是何動因支撐了本輪行情?2015年的保險股是“見龍在田”還是“亢龍有悔”?
進入2015年,證券時報記者以價值投資為主線,解析本輪保險股大漲的動因,審視2015年保險股的上升空間。
2014年勝局鎖定
“保險公司如同帶著10倍杠桿的資金平臺,是牛市行情的最大受益者之一。”華泰證券研究所所長助理、非銀分析師羅毅表示。
低估值、業(yè)績向好、資金配合以及政策推動,成為2014年末保險股上漲的基本邏輯。此外,保險行業(yè)資產(chǎn)錯期配置的行業(yè)本質,也是保險股表現(xiàn)波瀾壯闊的重要原因。
即將在1月下旬才公布的2014全年業(yè)務數(shù)據(jù),并不影響對保險行業(yè)去年的業(yè)績判斷。證券時報記者獲得的一份行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,2014年保險行業(yè)大勝已無懸念:預計全行業(yè)保費將超過2.4萬億元,增速達19.1%,其中壽險行業(yè)保費增速預計達19.4%,產(chǎn)險保費增速預計16%,均是近年來的超速增長。中國人壽、中國平安、新華保險和中國太保4家A股上市險企業(yè)績向好成定局。
保險行業(yè)是典型的規(guī)模經(jīng)濟行業(yè),保費規(guī)模是評判保險公司價值化經(jīng)營最重要的指標之一。
根據(jù)2014年前11月的保費規(guī)模,有保險業(yè)內(nèi)人士給出了全年預估值:2014年壽險公司排行榜分別是,榜首中國人壽,規(guī)模保費3534億元,市場份額20.9%;榜眼中國平安,規(guī)模保費2666億元,市場份額15.8%;探花新華保險,規(guī)模保費1126億元,市場份額6.7%;排名第四位的是人保壽險,規(guī)模保費1036億元,市場份額6.2%;第五名為太保壽險,規(guī)模保費1036億元,市場份額6.1%。
據(jù)推算,國內(nèi)產(chǎn)險公司排名前四將分別是人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險和國壽財險,市場份額分別是33.6%、19.1%、12.4%和5.4%;規(guī)模保費分別是人保財險2525億元、平安產(chǎn)險1436億元、太保產(chǎn)險933億元、國壽財險405億元。
單純以保費排名也許過于粗略,并不能反映上市公司的行業(yè)地位、綜合競爭力、影響力、可持續(xù)發(fā)展、未來成長性等綜合因素。
曾在工銀瑞信擔任過基金經(jīng)理、現(xiàn)任中華保險研究所副總經(jīng)理的郝聯(lián)峰不久前撰文表示,如果以綜合因素來衡量公司市場價值,從而代表股東在公司的綜合利益,市場價值排名前四的壽險公司依次是中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽。
根據(jù)中華保險研究所保險公司基礎數(shù)據(jù)測算,2014年保險集團的市場價值分布情況,分別是平安集團排名首位,其次是國壽集團,再次是太保集團和人保集團。
中國人壽:
結構調(diào)整見成效
中國人壽2014年前11月保費收入累計3127億元,同比增長0.56%。全年來看,中國人壽已告別負增長。
中國人壽總裁林岱仁曾明確表示,將在2015年止住保費的負增長,并加大在大中城市布局,保住行業(yè)主導地位。甩掉負增長的包袱,這意味著中國人壽在2015年以價值為核心的結構轉型將迎來關鍵的收獲之年。
2014年11月下旬的降息利好之下,中國人壽連收兩個漲停,雖然中國人壽總裁林岱仁在回答記者提問時連連表示“不清楚”,但降息對壽險銷售和投資的雙重利好,已經(jīng)給市場帶來了保險股價值重估的信心。
投資策略:長安證券研報以四大理由重點推薦中國人壽:一是資本溢額或將大幅增加,業(yè)務活性較強;二是代理人投入持續(xù)增加,個險渠道有望較快增長;三是中國人壽具有健康險業(yè)務優(yōu)勢,公司大力發(fā)展大病醫(yī)保業(yè)務,為獲得賬戶打下堅實基礎;四是中國人壽具有股權投資經(jīng)驗和優(yōu)勢。
中原證券則認為,大牛市權重股齊漲的背景下,保險個股中首先受益的將是中國人壽,將會成為國外資金最先布局的籌碼。
中國平安:高速+穩(wěn)健
中國平安董事長馬明哲在2015年元旦致辭中就提到,平安人壽個險首期保費規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位,續(xù)期保費規(guī)模躍居市場第一。平安人壽距離問鼎第一寶座的目標,似乎越來越近了。據(jù)平安內(nèi)部人士透露,今年平安業(yè)績將延續(xù)兩位數(shù)增長。
在內(nèi)部,中國平安的綜合金融已經(jīng)開花結果,營銷團隊實現(xiàn)多元收入,也為此打造出一支頗有戰(zhàn)斗力的隊伍。據(jù)了解,2014年中國平安在不少地區(qū)的人均月收入超過5000元,而據(jù)中保協(xié)近期公布的數(shù)據(jù),保險行業(yè)六成業(yè)務員月收入在1333元以下。
在外部,平安繼續(xù)推行互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略,力爭成為“國際領先的個人金融生活服務提供商”。2015年,平安傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展的同時,利用“四個市場、兩朵云、一扇門”站上互聯(lián)網(wǎng)的風口。
但正如馬明哲在新年致辭中提到的,平安最大的挑戰(zhàn)來自內(nèi)部協(xié)同。未來平安旗下眾多傳統(tǒng)金融機構將進入互聯(lián)網(wǎng)領域,如何打通線上線下實現(xiàn)整合,還要經(jīng)歷重重考驗。
投資策略:保險個股中,中原證券研究所所長袁旭亞首先推薦中國平安,作為大型金融集團,中國平安囊括銀行、保險、證券全牌照優(yōu)勢,也因此更容易獲得大資金的青睞。
長安證券給出的推薦理由更為充分,首先,平安個險新單同比增速15%,新單利潤率穩(wěn)步提升;其次,平安投資持續(xù)向好,資產(chǎn)減值最為充分,凈收益率穩(wěn)定在5.2%以上;第三,健康險和養(yǎng)老險業(yè)務推進模式創(chuàng)新最積極;第四,客戶遷徙效果將會持續(xù),公司一個賬戶多個產(chǎn)品的戰(zhàn)略將會獲得溢價。
中國太保:全牌照收官
2014年第三季度,中國太保受產(chǎn)險拖累,凈利潤將同比下滑19.3%。
由于2014年財險行業(yè)整體面臨綜合成本增加問題,不排除太保產(chǎn)險在第四季度的經(jīng)營情況持續(xù)不佳,但考慮去年四季度基數(shù)較低,加之上年末A股市場向好,公司權益類投資收益表現(xiàn)亮眼,中國太保全年可能會盈利。
中國太保2014年在全牌照和集團化的道路上可謂頻頻布局。收購安信農(nóng)業(yè)保險、成立太保養(yǎng)老保險投資公司,與安聯(lián)合資成立專業(yè)的健康險子公司,意欲深耕農(nóng)業(yè)、健康、養(yǎng)老幾大產(chǎn)業(yè)。從市場價值來看,中國太保已是國內(nèi)第三大保險集團。
投資策略:長安證券認為,中國太保未來發(fā)展存在兩方面優(yōu)勢,從產(chǎn)險業(yè)務來看,中國太平產(chǎn)險邊際改善較大,產(chǎn)險業(yè)務綜合成本率有破百可能;壽險業(yè)務轉型徹底,個險新單增速預期增長20%,中國太保在健康險業(yè)務和養(yǎng)老險業(yè)務將開始搭建專業(yè)投資機構。因此,未來會有補漲可能。
新華保險:投資收益提升
2014年11月降息之后,新華人壽漲幅居保險板塊前列。據(jù)了解,新華人壽的投資收益今年有望突破。季報顯示,新華保險前三季度累計實現(xiàn)投資收益228億元,同比增長32%,第三季度單季同比增長38%。有機構預測2014年新華保險總投資收益大幅提升,將高于同業(yè)。按照保監(jiān)會資金運用部人士估計,2014年保險資金運用財務收益率應當會超過5%,綜合收益率大約在7.8%左右。
長安證券認為,無論從產(chǎn)品轉型,還是公司戰(zhàn)略轉型,新華保險在2014年表現(xiàn)不突出,但可看好公司2014年投資表現(xiàn),新華保險二級市場表現(xiàn)可期。
2015年,是新華保險董事長康典戰(zhàn)略轉型計劃的收官之年,也是原國壽老將萬峰出任新華總裁的第一個完整年度,新華保險將如何整裝前行,處理好眼前的挑戰(zhàn),抓住養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)的機會,是否會堅守純壽險戰(zhàn)略,值得期待。
投資策略:華泰研究所所長助理、非銀分析師羅毅在研報中表示,上市險企中,新華保險彈性最大,保費結構改善幅度最大,是投資結構調(diào)整力度最大的公司。
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