昨日，業(yè)績預(yù)喜的衛(wèi)寧軟件、東方國信兩家公司股價(jià)大幅上漲，其中，東方國信上封漲停板。2014年下半年，由于估值相對(duì)過高，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)并不受歡迎。而隨著年報(bào)業(yè)績披露即將展開，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)公司開始吸引投資者的眼球。 據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，在發(fā)布業(yè)績預(yù)測(cè)的34家計(jì)算機(jī)應(yīng)用公司中，僅有4家預(yù)計(jì)業(yè)績下降，其余30家均預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鲩L，最低增長幅度達(dá)20%。分析人士指出，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)將率先進(jìn)入年報(bào)行情，績優(yōu)國產(chǎn)軟件概念公司更會(huì)受到資金青睞。 長江證券分析師稱，在新醫(yī)改政策不斷加碼、醫(yī)院信息化系統(tǒng)由中心城市下沉到區(qū)縣，移動(dòng)化、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)催生新產(chǎn)品等多重因素的驅(qū)動(dòng)下，衛(wèi)寧軟件以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為策略，加速異地市場(chǎng)擴(kuò)張步伐，實(shí)現(xiàn)了2014年凈利潤同比增長45%-65%，四季度單季凈利潤同比增長56%-107%。 國金證券表示，東方國信收購普澤創(chuàng)智，具備了大數(shù)據(jù)底層架構(gòu)能力，增強(qiáng)了東方國信大數(shù)據(jù)產(chǎn)品在企業(yè)云化服務(wù)及大數(shù)據(jù)處理分析方面能力，促進(jìn)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品向電商、互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)服務(wù)、大數(shù)據(jù)安全服務(wù)等領(lǐng)域延伸，擴(kuò)大在非電信行業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)豐富公司產(chǎn)品體系，完善軟硬件一體化解決方案，提升公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。 目前計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)雖然高增長，但與金融、基建等行業(yè)公司相比估值差異太大。統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月6日，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)92家公司中靜態(tài)市盈率超過50倍的有68家，其中市盈率超過100倍的有28家。 國務(wù)院辦公廳近日下發(fā)通知，批復(fù)同意《深入實(shí)施國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》，該計(jì)劃首次明確提出了努力建設(shè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國的新目標(biāo)。 “棱鏡門”事件后，網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全業(yè)景氣度提升，給國產(chǎn)軟件帶來新的機(jī)遇。在我國加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，國產(chǎn)化替代已成大勢(shì)所趨，尤其是國產(chǎn)軟件業(yè)在“努力建設(shè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國”的新目標(biāo)下將迎來巨大發(fā)展空間。 分析人士指出，從目前來看，計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)公司已經(jīng)拉開年報(bào)行情序幕，在政策東風(fēng)勁吹之下，績優(yōu)國產(chǎn)軟件概念公司更容易受到資金青睞。 東方國信:業(yè)績符合預(yù)期,期待大數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)落地 東方國信300166計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：長江證券分析師：馬先文撰寫日期：2015-01-06 事件描述 東方國信發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告,公司2014年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤為12,633.09萬元-13,986.64萬元,同比增長40%-55%。 事件評(píng)論 業(yè)績?cè)鲩L40%-55%符合預(yù)期,扣除科瑞明和北科億力2600萬并表貢獻(xiàn),公司內(nèi)生增長在20%左右。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績落在45%-50%區(qū)間范圍的概率較大。其中,公司2013年收購的北科億力和科瑞明2014年承諾業(yè)績分別為1800萬元和800萬元,兩者并表貢獻(xiàn)公司整體業(yè)績的20%左右,扣除并表因素,公司內(nèi)生增長約20%左右,基本符合預(yù)期。目前公司業(yè)務(wù)增長來源主要還是電信領(lǐng)域,當(dāng)前中移動(dòng)和中國電信都相繼開展數(shù)據(jù)大集中業(yè)務(wù),東方國信憑借承接聯(lián)通大集中業(yè)務(wù)所積累的經(jīng)驗(yàn),在移動(dòng)和電信的市場(chǎng)份額正逐步上升。金融領(lǐng)域,目前移動(dòng)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢(shì),推動(dòng)屹通手機(jī)銀行、移動(dòng)營銷等業(yè)務(wù)處于高速增長狀態(tài),因此完成15年業(yè)績承諾沒有任何問題。此外,公司今年主動(dòng)收縮虧損的手機(jī)銷售業(yè)務(wù),對(duì)公司業(yè)績?cè)斐闪艘欢ǖ耐侠邸? 公司明年最大的看點(diǎn)在于:1、公司探索已久的大數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)明年將有實(shí)質(zhì)性落地,屆時(shí)公司商業(yè)模式將由項(xiàng)目型轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)營分成模式,徹底打開公司想象空間。大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷已成為市場(chǎng)關(guān)注度最高“風(fēng)口”之一,公司利用運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)中的數(shù)據(jù),通過構(gòu)建DMP(數(shù)據(jù)管理平臺(tái))和DSP(需求方平臺(tái))平臺(tái)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析,為下游客戶提供精準(zhǔn)營銷服務(wù),來幫助運(yùn)營商實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。公司在大數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)模式探索已久,明年有望搭建“運(yùn)營商(數(shù)據(jù)源)---DMP---DSP—用戶”完整閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)真正的落地;2、外延跨行業(yè)拓展將持續(xù)推進(jìn)。公司明確將通過持續(xù)外延方式來實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展壯大,公司在持續(xù)深化電信行業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的核心競爭力的基礎(chǔ)上,積極通過外延等方式向金融、政府、互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、能源、電力、交通等領(lǐng)域橫向推廣和發(fā)展。明年金融領(lǐng)域大數(shù)據(jù)、風(fēng)控等仍然是公司外延重點(diǎn)拓展的方向,將成為公司的重要催化劑之一,未來電信和金融將成為公司著力打造的兩大業(yè)務(wù)板塊。 公司作為大數(shù)據(jù)領(lǐng)域龍頭標(biāo)的,目前具備較高的安全邊際,堅(jiān)定看好公司長期投資價(jià)值,強(qiáng)烈推薦!保守預(yù)測(cè)公司2015年內(nèi)生增長20%左右,加上屹通、科瑞明及北科億力并表,明年歸屬于母公司的凈利潤有望達(dá)到2.3億左右,若加上明年可以預(yù)期的外延備考,業(yè)績?cè)鏊贂?huì)更高。我們堅(jiān)定看好公司長期投資價(jià)值,暫不考慮外延,考慮新增股份,預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為0.48元、0.80元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為32倍,目前股價(jià)已處于相對(duì)安全的位置,強(qiáng)烈推薦。 衛(wèi)寧軟件:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)高增,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療落地有聲 衛(wèi)寧軟件300253計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：長江證券分析師：馬先文撰寫日期：2015-01-06 報(bào)告要點(diǎn) 事件描述 衛(wèi)寧軟件發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告,歸屬于上市公司股東的凈利潤11,700萬元-13,300萬元,同比增長45%-65%;同時(shí)發(fā)布2014年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案,向全體股東每10股送5股并派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.3元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。 事件評(píng)論 以產(chǎn)品化為策略的異地?cái)U(kuò)張進(jìn)程加快,帶動(dòng)主業(yè)快速增長,“高送轉(zhuǎn)”亦彰顯公司業(yè)績持續(xù)高增的信心。在新醫(yī)改政策不斷加碼,醫(yī)院信息化需求由HIS管理深化到CIS臨床,信息化系統(tǒng)由中心城市下沉到區(qū)縣,移動(dòng)化、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)催生新產(chǎn)品等多重因素的驅(qū)動(dòng)下,衛(wèi)寧軟件以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為策略,加速異地市場(chǎng)擴(kuò)張步伐,實(shí)現(xiàn)了2014年凈利潤同比增長45%-65%,四季度單季凈利潤同比高增56%-107%。其中北京宇信網(wǎng)景和山西衛(wèi)寧(原山西導(dǎo)通)自2014年9月開始并表,均分別達(dá)成了2014年750萬和2000萬的業(yè)績承諾,預(yù)計(jì)對(duì)凈利潤增長率的影響值約為20%-30%,政府補(bǔ)助金額約650萬元-750萬元,對(duì)整體業(yè)績影響甚小。另外,每10股送5股派1.3元轉(zhuǎn)10股的“高送轉(zhuǎn)”利潤分配方案亦彰顯了公司對(duì)未來業(yè)績持續(xù)高增的信心,及做大市值的意愿。 2015年是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局落地的關(guān)鍵之年,將為公司打開新的市值空間。2015年將是醫(yī)改元年,商業(yè)健康險(xiǎn)核保核賠、以慢病管控先行的大健康管理、處方藥走向市場(chǎng)化等將成為貫穿全年的投資熱點(diǎn)。我們認(rèn)為,醫(yī)院仍將是醫(yī)改的主陣營,醫(yī)療大數(shù)據(jù)則是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基礎(chǔ)。衛(wèi)寧軟件的醫(yī)院端客戶資源約占全國10%,在醫(yī)生、患者、電子處方和臨床路徑等社會(huì)化數(shù)據(jù)等資源方面具有明顯的卡位優(yōu)勢(shì),據(jù)此衛(wèi)寧以互聯(lián)網(wǎng)模式亮劍三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的路徑逐漸清晰:1、醫(yī)療業(yè)務(wù),繼續(xù)加速HIS和CIS系統(tǒng)的進(jìn)一步滲透,常態(tài)化外延步伐將加速囤積醫(yī)院資源,“云醫(yī)院”亦在多個(gè)醫(yī)院試運(yùn)行;2、醫(yī)保業(yè)務(wù),兼顧政府和保險(xiǎn)公司兩大埋單者,搭建面向多市人社部的控費(fèi)系統(tǒng),及對(duì)接國壽、太保、人保等保險(xiǎn)公司的第三方自動(dòng)理賠系統(tǒng)(TPA);3、醫(yī)藥業(yè)務(wù),衛(wèi)寧有望通過HIS系統(tǒng)和云醫(yī)院獲取電子處方,以“藥品福利云”囤積患者,與藥商合作完成藥品配送,可掘金萬億處方藥新藍(lán)海;4、健康業(yè)務(wù),搭建以糖尿病為入口的慢病管理平臺(tái),對(duì)接醫(yī)生、患者、藥商,延伸出B2B2C的商業(yè)模式。公司或?qū)⒃谀瓿踔贫ɑヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療新業(yè)務(wù)的盈利目標(biāo),實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有資源的快速變現(xiàn)。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)衛(wèi)寧軟件2014-2016年EPS為0.63元、0.98元、1.36元,對(duì)于PE分別為100倍、64倍、46倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)! 新世紀(jì):移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口價(jià)值凸顯,戰(zhàn)略定位清晰 新世紀(jì)002280計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：劉雪峰,康健撰寫日期：2014-11-21 數(shù)字天域借殼新世紀(jì)上市 數(shù)字天域與新世紀(jì)全部資產(chǎn)及負(fù)債的等值部分進(jìn)行置換。置入資產(chǎn)作價(jià)212,884萬元,置出資產(chǎn)作價(jià)38,973萬元,擬非公開發(fā)行股份數(shù)量13,523萬股。此外,向何志濤非公開發(fā)行募集配套資金,發(fā)行價(jià)格12.86元/股,股份數(shù)量不超過3,877萬股。數(shù)字天域2014年-2016年業(yè)績承諾扣非凈利潤分別不低于14,246萬元、18,461萬元和23,498萬元。 專注移動(dòng)端操作系統(tǒng)、中間件平臺(tái)及相關(guān)應(yīng)用研發(fā)運(yùn)營 公司研發(fā)聯(lián)絡(luò)OS、中間件等系統(tǒng)平臺(tái)類產(chǎn)品,作為自有應(yīng)用和第三方產(chǎn)品的承載平臺(tái),與手機(jī)廠商合作將產(chǎn)品預(yù)裝至智能終端;通過與移動(dòng)運(yùn)營商、支付服務(wù)商合作,公司運(yùn)營應(yīng)用產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)收益;公司還通過非自有OS平臺(tái),以及網(wǎng)盟、信息推送、線下渠道等途徑分發(fā)第三方產(chǎn)品。 戰(zhàn)略布局清晰,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口價(jià)值凸顯 截至2013年底,公司各類產(chǎn)品累計(jì)用戶總數(shù)達(dá)2.98億,除與國內(nèi)三大移動(dòng)運(yùn)營商合作外,還與Vodafone、Google等全球領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行合作;并向超過400家手機(jī)制造商、手機(jī)設(shè)計(jì)公司、芯片制造商等終端廠商提供手機(jī)軟件整體解決方案或功能模塊。公司整體戰(zhàn)略布局清晰,在持續(xù)開發(fā)移動(dòng)終端聯(lián)合OS和自有APP的基礎(chǔ)上,游戲、電子商務(wù)、廣告聯(lián)運(yùn)平臺(tái),商戶云搜索等業(yè)務(wù)具備長期的成長空間。隨著公司用戶數(shù)量的增加及應(yīng)用產(chǎn)品不斷增多,長期作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的價(jià)值凸顯。 盈利預(yù)測(cè)與估值 考慮增發(fā)后股本增加1.74億股,全面攤薄后,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.53元、0.74元、0.98元,給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 配套融資未能實(shí)施或募集金額低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);業(yè)務(wù)合作風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn):新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 海隆軟件:流量入口平臺(tái)公司,2015移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)有望突破 海隆軟件002195計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：陳美風(fēng),蔣科撰寫日期：2014-12-31 維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2014年-2016年的EPS分別為0.30元、0.89元和1.19元。由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的爆發(fā)性和難以預(yù)測(cè)性,我們采用分部估值法對(duì)公司進(jìn)行估值,綜合考慮公司軟件外包業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的合理價(jià)值,在暫不考慮移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的情況下,我們認(rèn)為公司整體合理市值應(yīng)為175.5億元,每股合理價(jià)值為50.22元,對(duì)應(yīng)2015年約56倍PE,維持“買入”投資評(píng)級(jí)。 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起,PC端流量價(jià)值提升。智能手機(jī)出貨量和手機(jī)網(wǎng)民數(shù)量的迅速膨脹推動(dòng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的爆炸式增長。據(jù)艾瑞咨詢研究,2014年前三季中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)1304億元,保持79.9%的高速增長。而PC互聯(lián)網(wǎng)滲透率增長高峰已過,但流量入口趨于壟斷,從而大大提升了PC端的流量價(jià)值。2013年百度和阿里的外部流量購買成本分別同比增長92.7%和66.7%。 公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)入口平臺(tái),流量分發(fā)議價(jià)能力不斷提升。公司收購的2345是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)入口平臺(tái)運(yùn)營的領(lǐng)先企業(yè),現(xiàn)在月活躍用戶數(shù)已達(dá)6790萬,位列行業(yè)第三。2345目前是百度聯(lián)盟最大的合作伙伴,對(duì)百度的議價(jià)能力逐年提升,分成比例由2010年的30%提升至2013年的45%,未來有進(jìn)一步提升的可能。 獨(dú)特線下推廣模式壁壘較高,移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品具快速放量基礎(chǔ)。2345采取第三方代理推廣和技術(shù)員聯(lián)盟推廣相結(jié)合的方式,已累計(jì)發(fā)展300多萬名技術(shù)員,線下推廣模式較為獨(dú)特,流量獲取成本低且壁壘較高。從2014年開始,2345積極布局移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù),用戶購買手機(jī)時(shí)線下渠道仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì),若成功建立手機(jī)領(lǐng)域的線下推廣聯(lián)盟,則其移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品將有望迅速放量。 軟件外包業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇。公司擬將軟件外包服務(wù)業(yè)務(wù)全部注入新設(shè)立的子公司——上海海隆軟件科技有限公司。歷史上軟件外包業(yè)務(wù)經(jīng)營較為穩(wěn)健,近兩年受日元匯率下跌影響導(dǎo)致業(yè)績波動(dòng),考慮到日元匯率走勢(shì)有望企穩(wěn),同時(shí)公司主要大客戶未來有加大IT投入的可能,我們認(rèn)為未來對(duì)日軟件外包業(yè)務(wù)有望逐步復(fù)蘇。 主要不確定因素。(1)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);(2)移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)推進(jìn)滯后的風(fēng)險(xiǎn);(3)人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn);(4)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 久其軟件跟蹤點(diǎn)評(píng):司機(jī)驛站價(jià)值再解讀 久其軟件002279計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：國海證券分析師：孔令峰撰寫日期：2014-12-19 要點(diǎn): 對(duì)司機(jī)驛站項(xiàng)目的行業(yè)背景、解決的問題、平臺(tái)價(jià)值再解讀。 1.行業(yè)背景:我國物流成本高,貨運(yùn)市場(chǎng)分散 2013年我國物流成本占GDP的比重18%,同期美國、日本都在8.5%左右,全球平均水平12%。除了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局的因素之外,物流行業(yè)集中度低、物流管理效率低也是重要原因。 公路貨運(yùn)市場(chǎng)分散。公路貨運(yùn)是物流行業(yè)重要組成部分,占總貨物運(yùn)輸量的80%。我國的貨車保有量1000萬輛,分散在數(shù)百萬的運(yùn)輸公司中,最大的前50家物流公司擁有貨車不到1%,60%的貨車由司機(jī)個(gè)人購買和運(yùn)營管理,集中程度非常低。美國的整車運(yùn)輸行業(yè)集中度遠(yuǎn)高于我國,最大五家零擔(dān)公司份額之和達(dá)到60%,最大五家整車公司份額之和約5%。 2.司機(jī)驛站解決的問題:信息不透明、信用問題 互聯(lián)網(wǎng)最大的優(yōu)勢(shì)就是消除信息不對(duì)稱,司機(jī)驛站解決的問題:以前貨主需要找運(yùn)力、司機(jī)需要找貨,一般都需要通過貨代、配貨站去匹配需求,80%的交易由中介撮合產(chǎn)生。中介不但增加貨主的支出,也侵蝕掉部分應(yīng)屬于司機(jī)的利潤,匹配的及時(shí)性也難以保證,等于變相增加了物流成本。通過司機(jī)驛站平臺(tái),貨物信息和運(yùn)力信息相互可見,通過平臺(tái)實(shí)現(xiàn)自主匹配,提高物流效率并節(jié)約了成本。 誠信問題存在于找貨、貨款結(jié)算過程,目前行業(yè)缺少第三方平臺(tái)對(duì)供需雙方的監(jiān)督和評(píng)價(jià),我們判斷司機(jī)驛站平臺(tái)成熟之后可能具備此類功能。 3.時(shí)代賦予的彎道超車機(jī)會(huì) 可比對(duì)的國外物流信息平臺(tái)Landstar,它本身沒有自己的車隊(duì),靠提供綜合性的運(yùn)輸服務(wù)和供應(yīng)鏈解決方案盈利,通過代理海量的社會(huì)物流資源,做到物流成本的大幅節(jié)約,2013年Landstar公司營業(yè)收入26.6億美元,凈利潤1.5億美元。 Landstar的核心競爭力在于龐大的客戶資源和超強(qiáng)的資源整合能力,司機(jī)驛站目前顯然不具備這種能力,但是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展給它帶來機(jī)遇。我國的貨運(yùn)主體過度分散,即便通過政府、行業(yè)協(xié)會(huì)或者大型企業(yè)去整合難度也非常之大,國家以前嘗試過這種模式,但并沒有成功(2000年的華夏交通在線項(xiàng)目)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)使司機(jī)的個(gè)體性體現(xiàn)的更為明顯,通過線下地推的方式整合司機(jī)和貨主、貨代資源成為可能。至于更為復(fù)雜的物流解決方案設(shè)計(jì),司機(jī)驛站目前只是定位于相對(duì)簡單的公路干線整車運(yùn)輸,還并未涉及,但在積累足夠多的用戶數(shù)據(jù)之后不排除向解決方案者轉(zhuǎn)變的可能性。 4.平臺(tái)價(jià)值估算 第一種方法,從平臺(tái)節(jié)省開支的角度測(cè)算。我國每年運(yùn)費(fèi)3.7萬億,80%的交易通過配貨站產(chǎn)生,配貨站一般收取運(yùn)費(fèi)的10%,如果平臺(tái)取代配貨站和其他中間環(huán)節(jié),可節(jié)省的費(fèi)用是近3000億;第二種方法,從平臺(tái)盈利的角度測(cè)算。假設(shè)司機(jī)驛站完成閉環(huán),平臺(tái)具備沉淀運(yùn)費(fèi)資金能力。相比余額寶(2013年客戶4000萬,規(guī)模1800億,凈利潤41.4億元),未來的平臺(tái)(司機(jī)用戶3000萬,3.7萬億運(yùn)費(fèi))盈利空間巨大。 5.轉(zhuǎn)型意愿明顯,維持買入評(píng)級(jí) 司機(jī)驛站目前已有近4萬司機(jī)用戶,日新增用戶400+,日撮合交易筆數(shù)1000+,項(xiàng)目推進(jìn)順利。新的業(yè)務(wù)布局全部圍繞大數(shù)據(jù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)展開,轉(zhuǎn)型意愿明顯,實(shí)際控制人鎖定持有股份顯示對(duì)公司未來發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)今年凈利潤7000萬,明年億起聯(lián)并表后凈利潤1.3億,對(duì)應(yīng)估值45倍。我們看好司機(jī)驛站平臺(tái)的發(fā)展前景和價(jià)值,以及在大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面的布局,維持“買入”評(píng)級(jí)。 6.風(fēng)險(xiǎn)提示 行資管理二期項(xiàng)目收入確認(rèn)推遲風(fēng)險(xiǎn);移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)前期投入過多風(fēng)險(xiǎn);行資二期項(xiàng)目實(shí)施后造成一期項(xiàng)目服務(wù)收入一定程度下降風(fēng)險(xiǎn)等。 衛(wèi)士通:大股東牽頭組建電科網(wǎng)安子集團(tuán),打開想象空間 衛(wèi)士通002268計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券分析師：范國華,袁煜明,劉澤晶撰寫日期：2014-12-09 首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。按并表后2.16億股本計(jì)算,預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS為0.54/0.80元。信息安全行業(yè)針對(duì)15年平均PE為57倍,考慮到公司大概率成為大股東30所及電科網(wǎng)安集團(tuán)資產(chǎn)上市平臺(tái),給予其2015年100倍PE,首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)80元。 公司大概率成為30所和電科集團(tuán)信息安全相關(guān)資產(chǎn)證券化平臺(tái)。 大股東30所旗下未注入上市公司信息安全資產(chǎn)營收超過8億元。2014年,公司完成與大股東旗下的三零盛安,三零瑞通和三零嘉微的重組。但30所旗下仍有本部軍品業(yè)務(wù)及上海三零衛(wèi)士等信息安全資產(chǎn),2013年收入合計(jì)達(dá)8億元。作為30所旗下唯一上市主體,未來信息安全相關(guān)資產(chǎn)注入可能性較大。 30所牽頭組建中國電科網(wǎng)絡(luò)信息安全子集團(tuán),網(wǎng)安子集團(tuán)2017年目標(biāo)利潤超過10億元。據(jù)中國證券網(wǎng)11月21日?qǐng)?bào)道,30所將主導(dǎo)組建中國電科網(wǎng)絡(luò)信息安全公司;30所所長兼衛(wèi)士通董事長將出任該公司董事長。電科網(wǎng)安公司董事長表示,該公司第一步將整合30所、33所、9所和29所及其他中國電科旗下信息安全資產(chǎn);第二步,網(wǎng)安子集團(tuán)業(yè)務(wù)將由信息安全向物理安全、頻譜安全等領(lǐng)域延伸,提供行業(yè)解決方案。網(wǎng)安子集團(tuán)目標(biāo)是2017年收入超過100億元,凈利潤超過10億元。網(wǎng)安公司董事長表示未來不排除集團(tuán)部分子公司進(jìn)入上市公司,也不排除通過兼并重組形式,整合社會(huì)資源,網(wǎng)安集團(tuán)最終將實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。 衛(wèi)士通作為網(wǎng)安子集團(tuán)旗下唯一上市公司,將充分受益。 風(fēng)險(xiǎn)提示:30所資產(chǎn)或電科集團(tuán)信息安全資產(chǎn)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 千方科技:定增11億,深耕大交通 千方科技002373計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券分析師：呂江峰撰寫日期：2014-12-22 公司公告多項(xiàng)投資計(jì)劃 1)公司擬非公開發(fā)行股份不超過5137.6975萬股,發(fā)行價(jià)格不低于22.15元/股,募集資金總額不超過11.38億,并用于投資“城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營項(xiàng)目”、“收購杭州鴻泉數(shù)字設(shè)備有限公司55%股權(quán)項(xiàng)目”、“并購專項(xiàng)資金池項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。2)公司孫公司掌城科技擬出資1000萬元設(shè)立云南掌城科技有限公司。3)公司孫公司北大千方擬與其他兩方共同出資500萬元設(shè)立海南科力千方科技有限公司,其中北大千方出資255萬元。 8億投資助力“城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營項(xiàng)目”建設(shè) 公司“城市綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營項(xiàng)目”將通過城市出租車車載終端、電子公交站牌、公共WIFI、停車誘導(dǎo)系統(tǒng)等城市綜合交通信息服務(wù)的建設(shè),為出行者提供更加全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的城市路況、事件、天氣、泊車等出行信息。具體建設(shè)內(nèi)容包括:1)基于公交電子站牌的城市公交引導(dǎo)服務(wù)由公交智能化業(yè)務(wù)管理信息系統(tǒng)以及前端電子站牌終端系統(tǒng)構(gòu)成。如可以幫助出行人合理預(yù)測(cè)時(shí)間,減少不必要等候等;2)基于停車誘導(dǎo)牌的智能停車引導(dǎo)服務(wù)系統(tǒng);3)出租車綜合信息服務(wù)及運(yùn)營,項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要包括出租車運(yùn)行監(jiān)控及指揮調(diào)度系統(tǒng)、統(tǒng)一電召服務(wù)系統(tǒng)、新一代出租車智能終端等。公司計(jì)劃三年在約10個(gè)城市實(shí)施此項(xiàng)目,經(jīng)營期約10年,總投資占11億定增中的8億元。其中綜合信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)由掌城科技實(shí)施,項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營由上市公司在項(xiàng)目所在地的子公司實(shí)施。我們認(rèn)為此次大規(guī)模投資可驗(yàn)證公司前期5000萬阜城BOT試點(diǎn)項(xiàng)目已經(jīng)取得了一定成功。我們看好公司智能交通建設(shè)模式,相信能夠極大提升市民的乘車出行體驗(yàn),減緩城市擁堵問題,一旦形成示范效應(yīng),未來將在全國更多的城市進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)散。 8800萬收購杭州洪泉數(shù)字設(shè)備有限公司55%股權(quán) 杭州鴻泉主營汽車整車廠預(yù)裝車載終端機(jī)售后相關(guān)信息化服務(wù)系統(tǒng),公司使用定增資金中8800萬收購標(biāo)的公司55%股權(quán)。通過本次收購,公司將在車載智能終端領(lǐng)域進(jìn)一步增加實(shí)力,產(chǎn)業(yè)鏈延伸更長、產(chǎn)業(yè)布局更完整,進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力。 杭州洪泉與國內(nèi)領(lǐng)先商用車優(yōu)質(zhì)客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,公司可利用并購標(biāo)的客戶資源,在大交通更廣闊領(lǐng)域開展深度合作。標(biāo)的公司2014年前8個(gè)月營收為7583萬元,凈利潤792萬元。杭州鴻泉承諾,2014年至2017年各年的凈利潤為1300萬元、1700萬元、2200萬元、2650萬元。公司100%股權(quán)作價(jià)1.6億,按2014凈利潤計(jì)算PE約12倍,估值合理。 成立子公司鞏固及拓展云南及海南市場(chǎng) 公司出資1000萬設(shè)立云南掌城科技有限公司,通過在云南設(shè)立子公司,便于在當(dāng)?shù)亻_展城市智能綜合交通信息服務(wù)及運(yùn)營業(yè)務(wù),鞏固公司在當(dāng)?shù)刂悄芙煌I(lǐng)域的地位。公司聯(lián)合其他兩方成立海南科力千方科技有限公司,公司出資255萬元,占比51%,通過在海南設(shè)立子公司,便于公司進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)區(qū)域及業(yè)務(wù)范圍,實(shí)現(xiàn)公司在大交通產(chǎn)業(yè)的科學(xué)布局。 本次增發(fā)不改變公司實(shí)際控制權(quán) 本次增發(fā),大股東夏曙東通過其100%持股的中智惠通認(rèn)購約451萬股,發(fā)行完成后夏曙東與其一致行動(dòng)人夏曙鋒直接持有或間接控制的股份從41.03%稀釋為38.05%,占比略有下降。本次增發(fā)不會(huì)影響公司實(shí)際控制權(quán)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司近期在智能交通布局頻頻:首先是9月份獲得國開行30億授信,一定程度上獲得智能交通城市龍頭地位的認(rèn)可;然后,10月份進(jìn)行三起智能交通投資,進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品線、擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域及增加技術(shù)實(shí)力;本次系列投資更是大手筆布局智能交通建設(shè)。公司深耕智能交通建設(shè),業(yè)務(wù)布局已經(jīng)涉及城市/城際智能交通、軌道交通、高速公路、交通信息服務(wù)、民用航空等領(lǐng)域,顯示了公司向大交通布局的策略和決心。我們預(yù)計(jì)公司14、15年EPS分別為0.53、0.70元,對(duì)應(yīng)PE分別為48.11、36.43。強(qiáng)烈推薦,維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)提高到35元。 榮之聯(lián):業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長,外延擴(kuò)張值得期待 榮之聯(lián)002642計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：平安證券分析師：符健撰寫日期：2014-10-27 事項(xiàng):公司發(fā)布2014年前三季度報(bào)告:實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元,同比增長30.8%;凈利潤7238萬元,同比增長7.5%;每股收益0.20元(按最新股本攤薄);每股凈資產(chǎn)3.62元。同時(shí),公司發(fā)布2014年度預(yù)期,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利13812-16265萬元,同比增長20%-50%。 平安觀點(diǎn) 營收凈利穩(wěn)定增長,毛利率有望持續(xù)提升 公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,前三季度營收同比增30.7%。營收增長主要系技術(shù)服務(wù)收入同比大幅增長所致。新增的車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開發(fā)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定收入。此外,公司購買泰和佳通100%股權(quán)已完成資產(chǎn)過戶,預(yù)計(jì)第四季度將合并部分業(yè)績,實(shí)現(xiàn)全年凈利預(yù)期是大概率事件。 公司前三季度毛利率與去年同期基本持平,隨著未來公司深度布局車聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智慧城市等業(yè)務(wù)領(lǐng)域,高附加值業(yè)務(wù)比重將逐步提升,我們預(yù)計(jì)毛利率將長期處于上升通道。 公司前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升1.04和7.8個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率的上升主要受公司合并報(bào)表的影響。此外,研發(fā)投入、募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)、無形資產(chǎn)攤銷、新股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加也導(dǎo)致管理費(fèi)用有較大幅度的上升。隨著公司并表的完成以及公司精細(xì)化、自動(dòng)化管理的推進(jìn),預(yù)計(jì)未來公司期間費(fèi)用將有較大幅度的下降。 內(nèi)生外延雙驅(qū)動(dòng),業(yè)績高成長可期 公司秉承內(nèi)生外延雙舉措發(fā)展戰(zhàn)略,外延動(dòng)作頻頻。12年上市以來,已先后實(shí)施了9起并購。一方面,通過收購垂直行業(yè)龍頭企業(yè)以完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局;另一方面,不斷尋找新興行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè),前瞻布局藍(lán)海市場(chǎng)。前者以近期收購的泰和佳通為例,公司業(yè)務(wù)延伸至移動(dòng)通訊領(lǐng)域,并與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng);后者以控股車網(wǎng)互聯(lián)為代表,打開車聯(lián)網(wǎng)新興成長空間。 公司下游行業(yè)已包括電信,金融,生物等六大行業(yè),更開拓車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、云計(jì)算等新領(lǐng)域。上半年,公司車載信息終端業(yè)務(wù)已開始實(shí)現(xiàn)盈利,未來預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司整體毛利率的大幅提高。同時(shí),公司智慧城市業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,今年已與四平市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來預(yù)計(jì)將持續(xù)有訂單落地。業(yè)績高成長可期。 維持“推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)36元 暫不考慮外延式擴(kuò)張影響,我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、云計(jì)算等新興領(lǐng)域,業(yè)績成長空間廣闊。此外,未來進(jìn)一步外延整合可能成為公司股價(jià)重要催化劑,我們預(yù)計(jì)公司股價(jià)將存在一步的上漲空間。因而維持“推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)36元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)、收購整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。 科大訊飛:安徽發(fā)布語音產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,語音龍頭乘風(fēng)啟航 科大訊飛002230計(jì)算機(jī)行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：胡又文撰寫日期：2014-11-10 事件:11月5日,安徽省政府發(fā)布《安徽省智能語音產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2014-2017)》,提出了當(dāng)?shù)卣Z音產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo),并推出一系列扶持政策。 點(diǎn)評(píng): 安徽重點(diǎn)打造智能語音產(chǎn)業(yè)園,科大訊飛直接受益?？拼笥嶏w是安徽地區(qū)乃至全國最大的智能語音技術(shù)提供商,此次安徽發(fā)布的語音產(chǎn)業(yè)規(guī)劃就是以科大訊飛為中心“量身定制”的,規(guī)劃提出,力爭到2017年,語音互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品用戶達(dá)到10億、科大訊飛公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到100億元、語音技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到1000億元,即“十億用戶、百億企業(yè)、千億產(chǎn)業(yè)”。 政策措施到位,為語音產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)刈龃笞鰪?qiáng)提供充分保障。在具體政策上,相關(guān)部門已成立安徽語音產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組,設(shè)立了省語音專項(xiàng)資金,采用補(bǔ)助、獎(jiǎng)勵(lì)、貼息等方式,支持語音產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展和應(yīng)用。設(shè)立語音創(chuàng)業(yè)投資基金和信息產(chǎn)業(yè)融資擔(dān)保公司,通過委托投資和循環(huán)使用的方式運(yùn)作。以股權(quán)投資方式,支持語音技術(shù)重大科技成果在本地轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。 推進(jìn)各行業(yè)智能語音發(fā)展,智能語音需求正在全面啟動(dòng)。隨著語音技術(shù)的發(fā)展,目前語音技術(shù)已經(jīng)在各行各業(yè)逐漸啟動(dòng),此次規(guī)劃中對(duì)智能語音汽車電子、智能語音電視、智能語音家電、智能語音手機(jī)、智能語音呼叫、智能語音教育與文化、移動(dòng)互聯(lián)智能語音、智能語音玩具、智能語音信息安全都做了詳細(xì)的規(guī)劃,有望加速推動(dòng)各行業(yè)智能語音的發(fā)展進(jìn)程。公司的布局完善,將直接受益。 投資建議:此次安徽發(fā)布的語音產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將極大的推動(dòng)國內(nèi)語音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,公司作為國內(nèi)語音產(chǎn)業(yè)無可爭議的龍頭,其在各行業(yè)的長期布局將進(jìn)入收獲期。此外,公司啟動(dòng)了新一輪外延擴(kuò)張,加速新業(yè)務(wù)布局,進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.58、0.93和1.38元,維持“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn),新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。