中核科技:中核旗下高端閥門(mén)制造企業(yè)

中核科技 000777 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：潘貽立,王昊 撰寫(xiě)日期：2014-12-15

投資摘要。

特閥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),借助核電優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)拉升有待顯現(xiàn)。

伴隨核電項(xiàng)目重啟和政策信號(hào)和我國(guó)核電領(lǐng)域關(guān)鍵設(shè)備自主化程度的不斷提高,公司作為中核集團(tuán)下屬企業(yè),在中石油中石化等其他業(yè)務(wù)板塊市場(chǎng)能夠保持穩(wěn)定發(fā)展的前提下,期望發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)在核電閥門(mén)市場(chǎng)有進(jìn)一步發(fā)展。我們認(rèn)為即使2014年底核電新項(xiàng)目開(kāi)工,由于其產(chǎn)品交付周期較長(zhǎng),對(duì)公司的業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用可能更多體現(xiàn)在兩年后,而近一兩年,公司收入增長(zhǎng)更多的依賴(lài)于其他特閥業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)上。鑒于對(duì)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高端核電關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化按計(jì)劃推進(jìn)的信心,我們對(duì)其產(chǎn)品盈利空間的提升持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

估值與投資建議。

公司不斷加大高端閥門(mén)設(shè)計(jì)制造研發(fā)投入,提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司目前正密切關(guān)注核電市場(chǎng)變化及項(xiàng)目開(kāi)工和招投標(biāo)信息,前期募投項(xiàng)目中專(zhuān)門(mén)針對(duì)核電發(fā)展需求建設(shè)的核電關(guān)鍵閥門(mén)生產(chǎn)能力擴(kuò)建項(xiàng)目,也于去年建成投產(chǎn)。初步預(yù)計(jì)2014-2016年公司可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.20%、15.50%和16.20%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.89%、16.64%和19.14%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2016年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為145.88、125.06和104.97倍,估值偏高。但同時(shí)考慮到國(guó)家核電“走出去”戰(zhàn)略可能給公司帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇,給予公司未來(lái)6個(gè)月“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

主要風(fēng)險(xiǎn)。

(1)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

(2)核電行業(yè)發(fā)展受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)原材料價(jià)格上漲及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。