通達(dá)股份:募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后盈利翻倍,但估值不具備優(yōu)勢(shì)

通達(dá)股份 002560 電力設(shè)備行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中山證券 分析師：余寶山 撰寫(xiě)日期：2013-01-16

事項(xiàng):

通達(dá)股份1月16日公告,公司擬以不低于11.86元/股的價(jià)格向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3200萬(wàn)股,募資總額不超過(guò)3.79億元,用于新型節(jié)能特種導(dǎo)線(xiàn)生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)8000噸新型銅合金接觸線(xiàn)及承力索生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目及償還銀行貸款。

主要觀點(diǎn):

9921.54萬(wàn)元投向新型節(jié)能特種導(dǎo)線(xiàn)生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目建設(shè)期12個(gè)月,建設(shè)完成后第一至第二年產(chǎn)能利用率分別為50%、80%,第三年完全達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)2014年~2016年分別能夠新增凈利潤(rùn)1482萬(wàn)元、2371萬(wàn)元和2964萬(wàn)元。項(xiàng)目投資回收期5.75年(所得稅后,含建設(shè)期),財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率24.68%(所得稅后)。

2.01億元投向年產(chǎn)8000噸新型銅合金接觸線(xiàn)及承力索生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目。本項(xiàng)目建設(shè)期12個(gè)月,建設(shè)完成后第一至第二年產(chǎn)能利用率分別為50%、80%,第三年完全達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)2014年~2016年分別能夠新增凈利潤(rùn)1327萬(wàn)元、2124萬(wàn)元、2655萬(wàn)元。本項(xiàng)目投資回收期6.8年(所得稅后,含建設(shè)期)。

募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后能夠提供相當(dāng)于公司2012年全年的凈利潤(rùn)。公司2012年三季度營(yíng)業(yè)收入6億,凈利潤(rùn)3900萬(wàn),與2011年持平,預(yù)計(jì)2012年全年收入9.6億元左右,凈利潤(rùn)5400萬(wàn)元左右。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是電纜,目前輸變電建設(shè)高峰期已過(guò),行業(yè)增長(zhǎng)較為平緩,公司募投的新項(xiàng)目不屬于低水平重復(fù)建設(shè),而是具有更高的科技含量和附加值,符合兩網(wǎng)對(duì)于提升輸電能力、降耗方面的性能需求,未來(lái)在堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)中能夠占有一席之地。2014年起,募投項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生凈利潤(rùn),到2016年時(shí),募投項(xiàng)目能夠提供大約相當(dāng)于2012年全年的凈利潤(rùn)。

對(duì)公司股價(jià)短期維持謹(jǐn)慎態(tài)度。不考慮本次增發(fā),預(yù)計(jì)2012-2014年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.58元、0.62元、0.69元,如若考慮本次增發(fā),假設(shè)募投項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期,那么2012年-2014年攤薄EPS為0.44、0.47、0.73元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為31.1倍,29.3倍和18.9倍,估值并不具備優(yōu)勢(shì),增發(fā)預(yù)案公布后的上漲其實(shí)已經(jīng)透支了未來(lái)成長(zhǎng)潛力。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料及市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。