◎張敬偉

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)表明，中國也面臨著通縮的現(xiàn)實風險。中國去年12月消費者物價指數(shù) （CPI）同比增長1.5%，為5年來新低。生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比下滑3.3%，連續(xù)34個月下降。

除了美國在醞釀貨幣政策正?；?，其他主要經(jīng)濟體——日本、歐洲和中國，都面臨著通縮風險?？雇s，“三國演義”各顯其道。

2014年底，日本央行決定繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策，以實現(xiàn)通貨膨脹率2%的既定目標。再次組閣的安倍政府，也將第二次消費稅提高的期限延至2017年4月份，凸顯“安倍經(jīng)濟學”治理通縮的任性。歐洲央行面臨著成員國內(nèi)部的爭吵，尤其是德國的阻撓，但其貨幣政策放水的趨勢是顯然的。歐元區(qū)一面要防通縮，一面要警惕成員國內(nèi)部可能再起的債務危機。

中國迎來新常態(tài)，2014年11月份還實施了降息。尤其2014年底中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)財政政策繼續(xù)積極、貨幣政策穩(wěn)健但要“松緊適度”——這四個字頗具意味。這讓觀察家們認為，中國貨幣政策可能進入了“松”的軌道——降準、降息、SLF、MLF可能輪番上陣。

對于中國式通縮，各大機構(gòu)有不同說法，譬如英國金融時報的大宗商品價格下跌影響說，如美銀美林的產(chǎn)能過剩說。筆者以為是綜合因素所致，即在內(nèi)外兩個市場不景氣的客觀因素下，中國主動的改革調(diào)整，導致現(xiàn)在的中國式通縮。

通脹與通縮，不管來自外部市場還是內(nèi)部誘因，都需要相應的政策去調(diào)整。在日本，應對通縮的辦法相對簡單，即采取美國式量化寬松貨幣政策，通過猛藥急治的方式，設定一定的通貨膨脹率（2%），不達目的不罷休，哪怕債務冒頂。在歐洲，由于有主權(quán)債務危機的前車之鑒，在貨幣政策放水上不會像日本一樣大撒把，但除了量化寬松也別無良策。但歐元區(qū)畢竟存在內(nèi)部牽制，貨幣政策的效率和效果也就打了折扣。

中國式通縮，治理手段相對多元。

首先是政策定位。中國現(xiàn)在是新常態(tài)，新常態(tài)的主要任務是化解中國經(jīng)濟面臨的“四期疊加”沉疴：經(jīng)濟增速由高到低的換擋期、落后過剩產(chǎn)能的消化期、金融改革的瓶頸期和改革調(diào)整的轉(zhuǎn)型期。這一期間內(nèi)，中國經(jīng)濟增速可以適當降到“中高速”（7%~7.5%區(qū)間內(nèi)），貨幣供應和需求要素亦可維持在相對低點。中國通縮從要素層面評價可能具備典型的通縮特征，但從主動的政策調(diào)整看，和日歐通縮相比卻是“非典型通縮”。從通脹目標看，中國的3.5%和日本的2%也非一個層次；從政策執(zhí)行力和政策效力言，歐洲和中國也無可比性。

其次是政策手段。積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，雙重手段運用得心應手。中國財政政策一直維持積極，不僅在于中國有充裕的財政，更關(guān)鍵的是中國依然處于前工業(yè)化階段，基礎設施建設依然具有相當空間。日本和歐洲“大干快上”方面既無騰挪空間也無政策用武之地——前者要靠地震的自然破壞才有機會，后者基礎建設也已飽和；更重要的是，基礎設施建設的執(zhí)行力在日歐面臨著民間、輿論場、政黨博弈和國會的掣肘。

在中國，這輪經(jīng)濟周期的副作用看似源于2008年抗危機的大投資。但上一波的投資主要聚焦于房地產(chǎn)和落后產(chǎn)能層面，而且導致地方融資平臺的無序擴大。現(xiàn)在的7萬億投資規(guī)模相對聰明，即投入到信息電網(wǎng)、油氣等重大網(wǎng)絡工程、健康養(yǎng)老服務、生態(tài)環(huán)保、清潔能源等領域，不是制造新的產(chǎn)能過剩。本次投資除了公共財政，也向民間資本開放，更節(jié)制了地方融資平臺的“借錢買增長”。穩(wěn)健的貨幣政策既然可以“松緊適度”，貨幣政策在2015年還有更多的降息、降準空間。

2015年的中國經(jīng)濟，是強改革為主還是穩(wěn)增長至上？海外機構(gòu)依然議論紛紛。李克強總理近日在廣東考察時明確支持，堅持發(fā)展是硬道理，以改革開放和結(jié)構(gòu)調(diào)整推動經(jīng)濟提質(zhì)增效。由是觀照中國經(jīng)濟，還是要有宏觀視野，不能局促于小數(shù)據(jù)。從小數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟應該抗通縮，而且似乎也要像日本和歐洲那樣，加入到貨幣政策寬松的大軍中去。但中國有自己的政策節(jié)奏，和日歐沒有可比性。

對中國而言，強改革還在路上，調(diào)結(jié)構(gòu)任重道遠，穩(wěn)增長又是迫切現(xiàn)實，故而政策手段注定是多措并舉。貨幣手段去通縮，不過是政策小插曲而已。

（作者為察哈爾學會研究員）