三一重工:工程機械優(yōu)質龍頭企業(yè) 轉讓股權加速轉型

三一重工 600031

研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳,王書偉 撰寫日期：2014-12-22

管理層極富企業(yè)家精神,優(yōu)質龍頭致力轉型。

三一重工管理層十分優(yōu)秀,富有強烈的企業(yè)家精神,作為民營企業(yè)機制靈活,管理先進。公司自成立以來,篳路藍縷,艱苦創(chuàng)業(yè),打造了業(yè)內知名的“三一”品牌。目前,已發(fā)展為中國最大、全球第五的工程機械制造商,也是中國最大的混凝土機械制造商,并且屢獲殊榮,連續(xù)獲評為《福布斯》“全球最具創(chuàng)新力的100家公司”。經過時間檢驗,三一管理層的確十分優(yōu)秀。

由于工程機械行業(yè)整體已經過了高速發(fā)展期,三一重工也積極致力于轉型,采取了大量措施培育新的增長點,未來值得期待。

行業(yè)經歷調整風險出清,降息通道利于估值修復。

自2011年行業(yè)達到高峰,工程機械經歷了連續(xù)3年多調整周期,產業(yè)鏈上下游包括廠商-經銷商-最終客戶的銷售需求更加理性,行業(yè)過剩產能逐步去化,產業(yè)上風險敞口將來將明顯收窄。目前房地產銷售及基建投資顯現企穩(wěn)跡象,預計明年銷量會維持和目前水平持平。

11月21日央行公布下調金融機構人民幣貸款基準利率,這預示著未來降息通道開啟,主要企業(yè)的風控增強,企業(yè)信用銷售的風險敞口持續(xù)縮小,這有助于高負債率上市公司降低財務成本,改善盈利能力。

未來下游房地產和基建投資有望回升,開工項目增加導致社會存量設備利用率上升,房地產基建鏈條上資金鏈開始寬松,銷售回款好轉,壞賬計提比例降低,上市企業(yè)資產端將逐步改善,資產負債表效應得到持續(xù)改善。

一帶一路國家戰(zhàn)略,工程機械借船出海開拓海外市場。

我國工程機械行業(yè)的出口所占比例仍比較低,國家層面大力推動一帶一路大戰(zhàn)略,積極鼓勵中國的建筑、高鐵走向海外。在此背景下,我們認為,伴隨著中國較大建筑公司承攬海外的基建項目,中國的工程機械行業(yè)有望借船出海,積極開拓海外市場,未來行業(yè)需求端將開始有所改善。

轉讓股權引入戰(zhàn)投,轉型進入加速期。

三一重工12月19日發(fā)布公告稱,三一集團擬通過股權轉讓引入兩名戰(zhàn)略投資者,其中,三一集團將30,000萬股(占公司股本總數的3.94%)轉讓給企業(yè)家陳發(fā)樹,將15,000萬股(占公司股本總數的1.97%)轉讓給私募巨頭上海朱雀投資。

通過本次股權轉讓,三一集團獲得31.5億元,將主要用于民營銀行籌備、機器人研發(fā)和流程信息化提升三大項目,這也表明公司轉型將逐步加速。

三一集團優(yōu)質資產眾多,有望受益于集團整合。

三一集團除了三一重工外,還擁有其他優(yōu)質資產,上海三一精機主要從事精密機床的研發(fā)及銷售,擁有一支由業(yè)界領軍人物帶領的全球頂尖級研發(fā)陣容,現有上海研究院、數控研究院和德國研究院3大研究院,未來將發(fā)力工業(yè)4.0和智能機器人系統,將結合機器人、精密機床形成智能化工廠系統集成能力。同時三一集團有望通過民參軍方式進入軍事工程等領域。

三一重工是三一集團旗下重要平臺,集團也將助力其轉型,未來有望受益于集團產業(yè)整合。

投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價12元。我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.22、0.29、0.37元,考慮到行業(yè)風險逐步出清,降息周期下估值將提升,優(yōu)質龍頭企業(yè)轉型加速,6個月目標價為12元,持續(xù)推薦。

風險提示:下游需求持續(xù)下滑、轉型不達預期。