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美元升值周期加劇全球金融債務(wù)風(fēng)險

證券時報 2015-01-22 08:58:04

當前,全球經(jīng)濟的不平衡性復(fù)蘇加劇了全球貨幣政策周期,全球股市、債市、匯市,以及貨幣格局的分化,美元步入長期升值周期將引發(fā)全球新一輪債務(wù)和金融動蕩。

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當前,全球經(jīng)濟的不平衡性復(fù)蘇加劇了全球貨幣政策周期,全球股市、債市、匯市,以及貨幣格局的分化,美元步入長期升值周期將引發(fā)全球新一輪債務(wù)和金融動蕩。

后危機時代

全球經(jīng)濟分化

我們可以把2008年金融危機以來全球經(jīng)濟的調(diào)整大致可以分為兩個階段:第一階段是2009年至2011年中,其經(jīng)濟特征是以新興市場為主導(dǎo)的再工業(yè)化過程,受益于擴張性的經(jīng)濟政策,新興市場尤其是金磚國家上增長強勁;第二個階段是2011年下半年至今,經(jīng)濟的主要表現(xiàn)是新興市場增長受制于通脹和資產(chǎn)價格泡沫的壓力,經(jīng)濟持續(xù)下行,而以美國為首的發(fā)達市場則逐步完成了私人市場的去債務(wù)化,經(jīng)濟逐步走出底部,開始回暖復(fù)蘇。

從經(jīng)合組織(OECD)綜合領(lǐng)先指標來看,當前全球經(jīng)濟總體處于弱復(fù)蘇階段,但結(jié)構(gòu)分化明顯。美國經(jīng)濟2011年底部之后開始上行,歐洲經(jīng)濟2012年底部之后回升,七國集團市場整體上呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的趨勢。相反,新興市場經(jīng)濟從2011年之后表現(xiàn)相對低迷,特別是受到今年以來美聯(lián)儲退出量化寬松預(yù)期影響,普遍遭遇資本外流、貨幣貶值以及金融市場動蕩的沖擊。

歐美日貨幣政策分化

美聯(lián)儲加息周期有望在2015年展開。盡管當前美聯(lián)儲主觀上對加息依然很謹慎,但根據(jù)全球金融市場的多數(shù)機構(gòu)預(yù)測,美聯(lián)儲在2015年9月啟動首次加息很可能成為大概率事件。2014年6月,美聯(lián)邦公開市場操作委員會(FOMC)會議紀要中細化了美聯(lián)儲加息使用貨幣政策工具的種類與方法,基本確定了以超額準備金率IOER為中心,使用隔夜逆回購利率RRP來構(gòu)筑略低于IOER的“利率下限”,從而形成有效利率區(qū)間的加息機制。聯(lián)邦基金利率目標調(diào)整幅度為25基點,即首次加息可能上調(diào)25或50基點。

而相比之下,主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正在走向大分化,歐洲央行未來除了新一輪長期再融資計劃(LTRO)、證券購買計劃(SMP)之外,還將有更廣泛的長期資產(chǎn)購買計劃,會將量化寬松進行到底。日本方面,日本經(jīng)濟依舊在衰退邊緣徘徊,特別是鑒于日本通脹率增速緩慢,日本央行決定在貨幣政策方面為經(jīng)濟提供更多支撐,以防止去年4月的消費稅率增加導(dǎo)致經(jīng)濟繼續(xù)下滑,并實現(xiàn)2%的通脹目標。日央行將增購政府債券,并將擴大從銀行及其他金融機構(gòu)購買的金融資產(chǎn),以刺激金融機構(gòu)增加對企業(yè)放貸,同時為市場提供更多流動性。受此影響,美元兌歐元、日元會繼續(xù)保持升值態(tài)勢。

 

責編 葉峰

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