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美元升值周期加劇全球金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

證券時(shí)報(bào) 2015-01-22 08:58:04

當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)的不平衡性復(fù)蘇加劇了全球貨幣政策周期,全球股市、債市、匯市,以及貨幣格局的分化,美元步入長期升值周期將引發(fā)全球新一輪債務(wù)和金融動(dòng)蕩。

三類新興市場(chǎng)國家

風(fēng)險(xiǎn)更大

全球三類新興市場(chǎng)國家尾部風(fēng)險(xiǎn)更大。隨著美國貨幣政策緊縮及美元升值,新興市場(chǎng)出現(xiàn)了資本流出,并導(dǎo)致該市場(chǎng)MSCI指數(shù)下降,部分新興市場(chǎng)貨幣貶值,波動(dòng)性上升,以下三類國家更易沖到?jīng)_擊:

一是杠桿率高的國家。短期外債率高的國家更為脆弱。為克服金融危機(jī)的外部沖擊,新興經(jīng)濟(jì)體大量舉債,致使負(fù)債率不斷上升。如印度、阿根廷。其中印度短期外債占全部外債的比例從2009年23%上升至2013年30%,超過25%的國際警戒線。

二是“雙赤字”國家。對(duì)于新興市場(chǎng)而言,經(jīng)常賬戶是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)外部平衡的聯(lián)結(jié)點(diǎn),經(jīng)常賬戶盈余意味著債務(wù)累計(jì)速度更慢,經(jīng)濟(jì)體競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)。反之,經(jīng)常賬戶惡化的經(jīng)濟(jì)體意味著債務(wù)累計(jì)程度更高,面對(duì)外部沖擊時(shí)爆發(fā)危機(jī)的概率更大。2014年以來,新興市場(chǎng)代替了歐洲邊緣國家而吸收了國際經(jīng)濟(jì)的不平衡,從而成為經(jīng)常賬戶赤字的主要承擔(dān)國,尤其是印度、印尼、巴西、土耳其和南非,這些國家經(jīng)濟(jì)減速最為嚴(yán)重,并且同時(shí)擁有龐大規(guī)模的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字。

三是資源型出口國家。美聯(lián)儲(chǔ)退出第三輪量化寬松后,美元進(jìn)入周期性上升通道,帶來大宗商品價(jià)格下跌,南非、巴西、印尼等資源生產(chǎn)國的經(jīng)濟(jì)將面臨一次大調(diào)整。這些國家經(jīng)常項(xiàng)目順差減少甚至出現(xiàn)逆差后,不得不靠資本項(xiàng)目?jī)袅魅刖S持資金周轉(zhuǎn),這將進(jìn)一步加重償債壓力,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脆弱性大幅上升。(作者系中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員)

責(zé)編 葉峰

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