特變電工:借力一帶一路戰(zhàn)略加速拓展海外市場,變壓器王者歸來

特變電工 600089 電力設(shè)備行業(yè)

研究機構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2014-12-22

事件:

中央經(jīng)濟工作會議明確提出,“一帶一路”戰(zhàn)略是優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局的三大戰(zhàn)略之一。

李克強年末訪問歐亞多國是為新絲綢之路開道,中國“一帶一路”外交正全面推進。

根據(jù)國家電網(wǎng)公司總體規(guī)劃,2015 年力爭開工“五交八直”特高壓工程。

2014年11月10日,APEC會議上,國家電網(wǎng)公司總經(jīng)理明確正在落實一帶一路經(jīng)濟帶輸電走廊建設(shè),與中亞五國實現(xiàn)輸電聯(lián)網(wǎng)。

主要觀點:

受益一帶一路戰(zhàn)略,一帶一路經(jīng)濟帶輸電走廊已啟動,海外業(yè)務(wù)呈加速增長態(tài)勢。

新疆是連接中亞的橋頭堡,在一帶一路建設(shè)中,公司作為新疆本地的一次設(shè)備、工程總包龍頭,將大幅受益。國家電網(wǎng)公司“一帶一路”經(jīng)濟帶輸電走廊第一步就是實現(xiàn)與中亞5國的電網(wǎng)相聯(lián),共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風(fēng)能和太陽能資源,遠期或?qū)崿F(xiàn)和蒙古、俄羅斯等國聯(lián)網(wǎng)。目前,國家電網(wǎng)公司已經(jīng)選擇新疆作為落實“一帶一路”戰(zhàn)略的重要節(jié)點,率先構(gòu)建絲綢之路經(jīng)濟帶輸電走廊,建設(shè)從新疆到中亞五國的輸電通道。同時,加大與周邊鄰國的電力項目合作,在此背景下,中國與巴基斯坦經(jīng)濟走廊能源互聯(lián)互通項目已經(jīng)開始啟動。

近年來,公司高度重視國際業(yè)務(wù)發(fā)展,國際業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,2013全年、2014年上半年國外收入增速均達30%以上?？紤]今年新簽訂的塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家的大訂單,預(yù)計今明兩年保持40%的復(fù)合增長率。2014年6月28日,在印度古吉拉特邦巴羅達市,特變電工投資建設(shè)的輸變電高端裝備產(chǎn)業(yè)園--特變電工能源(印度)有限公司交流1200千伏、直流正負1000千伏特高壓變壓器研制基地正式落成,這將從設(shè)備層面對印度等國際特高壓項目提供支持,標(biāo)志著公司作為國際裝備龍頭,國際化步伐進一步加快,國際收入將有望繼續(xù)高速增長?？紤]到公司的技術(shù)實力與業(yè)績水平,相對國網(wǎng)系公司及二次設(shè)備廠家,公司在走出去戰(zhàn)略中有較大的優(yōu)勢,持續(xù)看好。

特高壓變壓器行業(yè)第一,受益國內(nèi)特高壓建設(shè),業(yè)績有望大幅增長。

今年以來,特高壓首次獲得國務(wù)院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網(wǎng)公司共同推動。根據(jù)國家電網(wǎng)公司總體規(guī)劃,2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程,分別為雅安-武漢、蒙西-長沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路,以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準(zhǔn)東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。“十三五”能源規(guī)劃提出,2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發(fā)布局,重點建設(shè)山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發(fā)帶,其中,五大能源基地的電力,均需要特高壓進行運輸。

公司在最近完成的4個特高壓工程中,變壓器中標(biāo)量居行業(yè)第一,超30億元。按照過去的中標(biāo)金額的平均值,預(yù)計“五交八直”特高壓工程將為公司帶來150億元特高壓收入,超過去年全年收入的50%,考慮到特高壓工程的高利潤,僅國內(nèi)特高壓工程帶來的利潤將達到去年全年利潤。而2010-2012年,由于國內(nèi)變壓器產(chǎn)能過剩,公司變壓器收入略有下降,隨著特高壓建設(shè)大面積展開,公司作為國內(nèi)變壓器行業(yè)的龍頭老大,業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長。

新疆將成為我國五大能源基地之一,電力建設(shè)迎來高速發(fā)展,公司大幅受益。

從現(xiàn)在到“十三五”末,國家電網(wǎng)公司計劃在新疆建設(shè)±1110千伏準(zhǔn)東-四川、±1110千伏準(zhǔn)東-華東和±800千伏哈密北-重慶直流特高壓三條輸電工程,新增疆電外送能力3200萬千瓦;同步計劃建設(shè)750千伏變電站19座,新增變電容量6870萬千伏安,架設(shè)750千伏輸電線路8521千米,與西北電網(wǎng)實現(xiàn)750千伏三通道六回路聯(lián)網(wǎng),疆內(nèi)750千伏最北延伸至阿勒泰地區(qū),最南延伸至和田地區(qū),形成覆蓋全疆各地州的750千伏電網(wǎng)。這些工程建成后,將成為連接西部邊疆與中原地區(qū)的“電力絲綢之路”,將新疆豐富的煤炭和風(fēng)、光等清潔資源就地轉(zhuǎn)化為電力輸送到內(nèi)地,公司作為電網(wǎng)建設(shè)的核心供應(yīng)商,地處新疆,將大幅受益。預(yù)計規(guī)劃的以上工程將給公司帶來百億元以上的收入,十?dāng)?shù)億元的利潤。

在高端裝備、工程總承包之外,公司新能源業(yè)務(wù)復(fù)蘇,借助區(qū)域優(yōu)勢大力發(fā)展資源產(chǎn)業(yè)。

新疆煤炭、太陽能、風(fēng)力資源豐富,公司充分挖掘地域優(yōu)勢及自身資源優(yōu)勢,打造資源平臺。今年以來,公司公告的風(fēng)電、光伏項目(含框架)容量均超過2GW,新能源成為公司增長動力之一。公司1.25兆瓦逆變器獲得新疆維吾爾自治區(qū)科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書,填補我國兆瓦級以上光伏并網(wǎng)逆變器技術(shù)空白,預(yù)計全年產(chǎn)量在1GW以上。公司1.2萬噸/年多晶硅項目已投產(chǎn),2*35萬自備熱電廠建設(shè)完成并一次投運成功,由于新疆電價低,且公司具有規(guī)模效應(yīng),單位投資低,單位耗電少,自備熱廠還降低了約四分之一電費。公司半年報公告,負責(zé)硅及相關(guān)高純材料生產(chǎn)的新特能源公司歸屬上市公司的凈利潤為1.7億元,預(yù)計全年歸屬上市公司的利潤接近4億元。隨著行業(yè)復(fù)蘇,公司新能源和資源業(yè)務(wù)盈利情況將更為良好。

盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司2014-2016年EPS 分別為0.59元、0.77元、0.97元,對應(yīng)估值分別為21倍、16倍、13倍。公司受益一帶一路海外工程業(yè)務(wù)高速發(fā)展,特高壓和新疆區(qū)內(nèi)電網(wǎng)投資帶動變壓器等裝備業(yè)務(wù)復(fù)蘇增長、新能源及資源業(yè)務(wù)加速布局和投產(chǎn),公司多條業(yè)務(wù)正處于全面復(fù)蘇階段,業(yè)績和估值將有所提升,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。海外業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期;特高壓電網(wǎng)建設(shè)低于預(yù)期;電網(wǎng)反腐深化。