繼上周重啟7天逆回購后，昨日央行再度“加碼”，開展了總量600億元的逆回購。其中的28天逆回購為兩年來首度重啟，持續(xù)釋放出央行春節(jié)前精心“呵護(hù)”資金面的信號(hào)。

業(yè)內(nèi)人士稱，與往年不同的是，今年春節(jié)前新增外匯占款疲軟的趨勢(shì)明顯，再加上近期人民幣加速貶值，為維持春節(jié)前資金平穩(wěn)，央行未來有望繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度。在未來新增外匯占款放緩趨勢(shì)下，央行可以通過主動(dòng)投放流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣政策向利率調(diào)控轉(zhuǎn)型，而逆回購利率是利率調(diào)控的工具之一。

呵護(hù)春節(jié)前資金面

昨日，央行開展了600億元逆回購，其中7天和28天期各300億元。7天期逆回購中標(biāo)利率為3.85%，與上期持平，而28天逆回購的中標(biāo)利率為4.80%。這是央行時(shí)隔兩年重啟28天逆回購。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友昨日說，此時(shí)推出28天逆回購，或?yàn)榭绱汗?jié)的流動(dòng)性提前準(zhǔn)備，在央行如此呵護(hù)節(jié)前資金面的情況下，已沒有擔(dān)心節(jié)前流動(dòng)性的必要。

回顧近兩周來，繼上周7天逆回購重啟，并實(shí)現(xiàn)凈投放500億后，央行昨日第二期開展逆回購，并延長期限，跨春節(jié)的28天期有利于滿足春節(jié)前資金備付需求。結(jié)合上周續(xù)作的3195億3月期中期借貸便利（MLF）、500億元國庫現(xiàn)金定存，央行在短短不到兩周內(nèi)，累計(jì)投放資金量已逾4000億元。

如此持續(xù)資金凈投放，其背景不僅是在春節(jié)前，同時(shí)也是在“歐版QE”出爐后，人民幣匯率近期貶值明顯，而昨日有所企穩(wěn)，中間價(jià)小幅反彈20個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)此，光大證券[0.46% 資金 研報(bào)]首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高稱，為支持短期流動(dòng)性需求，央行上周重啟逆回購，銀行間市場(chǎng)利率整體維持平穩(wěn)。而決策層不愿意看到人民幣顯著貶值帶來資本外流，加劇國內(nèi)貨幣緊縮壓力，在此環(huán)境下，力圖通過維持匯率穩(wěn)定來減小資本流出量。

徐高指出，預(yù)計(jì)未來人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。而在資本流出的同時(shí)，央行出于維護(hù)國內(nèi)資金面平穩(wěn)的角度，通過逆回購、MLF、再貸款等公開市場(chǎng)工具向金融市場(chǎng)投放資金，進(jìn)行對(duì)沖?？紤]到目前貨幣政策定向?qū)捤傻幕{(diào)，接下來央行仍會(huì)以公開市場(chǎng)作為應(yīng)對(duì)資本流出壓力的主戰(zhàn)場(chǎng)。

后續(xù)投放資金量有望加碼

雖然逆回購“加碼”，但記者從交易員處了解到，昨日整體資金面仍延續(xù)均衡偏緊狀態(tài)，7天回購仍“一錢難求”，尤其是跨春節(jié)的1月期回購利率，仍逆勢(shì)上行10個(gè)基點(diǎn)。“這并不意外，因?yàn)橥甏汗?jié)前，流動(dòng)性偏緊是常態(tài)。”華東某銀行資深資金交易員昨日告訴記者，預(yù)計(jì)2015年春節(jié)前仍將加大投放資金量。

事實(shí)上，央行公開市場(chǎng)操作，歷來對(duì)春節(jié)前資金利率波動(dòng)幅度影響較大。據(jù)國泰君安債券研究所統(tǒng)計(jì)，2011年、2012年春節(jié)期間，隔夜回購利率分別上升513個(gè)基點(diǎn)、464個(gè)基點(diǎn)，而2013年春節(jié)前期央行加大逆回購力度，春節(jié)期間僅上升155個(gè)基點(diǎn)，2014年1月則上行187個(gè)基點(diǎn)。

而較去年春節(jié)前有所不同的是，當(dāng)下新增外匯占款不容樂觀。上周央行數(shù)據(jù)顯示，2014年12月全部金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少1184億元人民幣，創(chuàng)下2007年12月以來最大跌幅。

“2015年春節(jié)期間資金面不宜過度樂觀，央行定向?qū)捤苫驅(qū)徑赓Y金面作用有限。”國泰君安指出，除春節(jié)因素之外，資金面還面臨節(jié)前IPO的沖擊。同時(shí)，央行目前投放資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2014年春節(jié)前，再加上個(gè)月外匯占款負(fù)增長，總體來說2015年春節(jié)期間資金面面臨的挑戰(zhàn)可能要大于2014年。

值得一提的是，從價(jià)格來看，昨日28天逆回購中標(biāo)利率雖較2年前的中標(biāo)利率高，略高出市場(chǎng)預(yù)期，但較操作前日同期限質(zhì)押式回購4.93%的利率，仍低出13個(gè)基點(diǎn)左右。

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