每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自昆明    

每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自昆明

雖然有著“北神華、南先鋒”的贊譽，但云南先鋒化工有限公司（以下簡稱先鋒化工）并沒有神華集團那樣財大氣粗。在新型煤化工的多個細分領域中，“煤制油”項目對資金要求高，投資風險較大。盡管先鋒化工背后有云南煤化集團和三峽集團，但其煤制油項目并不順利，甚至因為資金鏈斷裂一度中斷建設，目前其擴張計劃也因資金問題面臨擱淺。

記者了解到，先鋒煤制油項目母公司目前處于“短貸長用”狀態(tài)，項目建設資金“東拼西湊”，一年財務費用超過2億，且2015年到期的長期借款超過16億元。 對此，先鋒化工總經(jīng)理王磊對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2015年將引入戰(zhàn)略投資者“混改”，目前已經(jīng)有4家在積極接觸，其中包括境外投資基金和下游渠道商。此外，未來公司治理結(jié)構(gòu)改造及資產(chǎn)證券化也是重要方向。

超16億借款年內(nèi)到期

在1月20日舉行的先鋒化工2014年的職工代表大會上，王磊的講話讓許多員工潸然淚下。雖然歷時5年項目建成，但“資金和環(huán)保兩大風險”并沒有讓先鋒化工獲得太多喘息的機會，“早日走出困境”是會議上最重要的內(nèi)容。王磊的工作報告主題亦為“如何提振信心、穩(wěn)定生產(chǎn)、靈活經(jīng)營、走出低谷”。

早在2009年，云南煤化集團與中國長江三峽集團共同組建云南解化清潔能源開發(fā)有限公司（以下簡稱云南解化）開展煤炭清潔利用業(yè)務，兩股東分別占60%和40%股權。云南解化又與云南省工業(yè)投資控股集團有限責任公司 （以下簡稱云南工投集團）設立先鋒化工，具體運作先鋒煤制油項目，其中云南解化占股60%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從云南解化公開信息及其財務報表中發(fā)現(xiàn)，先鋒煤制油項目目前負債累累，存在數(shù)十億即將到期的銀行借款，甚至投產(chǎn)試車周轉(zhuǎn)資金都曾出現(xiàn)困難。來自尋甸縣官網(wǎng)消息顯示，尋甸縣發(fā)改局對2013年省產(chǎn)業(yè)建設年重點項目工作總結(jié)中稱，當時先鋒煤制油項目建設資金緊缺，缺口資金為11億元。

據(jù)云南解化發(fā)行的 “14滇潔能”短期融資券公告的財務報表顯示，2013年云南煤化集團和三峽集團通過關聯(lián)企業(yè)不斷向云南解化借款“輸血”。而該公司在2015年內(nèi)到期的長期借款超16億元。

截至2014年9月30日，云南解化負債合計高達78億元，其中短期負債約21億元，前三季度，公司營業(yè)收入為21億，凈利潤虧損5739萬元。云南解化旗下僅云南先鋒煤業(yè)開發(fā)有限公司、云南文山解化化工有限責任公司和先鋒化工3家子公司，其中先鋒化工為云南解化的主要投資項目。

“資金當然是一個困擾，就是用新賬還舊賬，但我們現(xiàn)在也在調(diào)整?！蓖趵谝嗵寡?，對于項目的股本結(jié)構(gòu)會有調(diào)整。而在項目建設階段做了一些救急的短期借款，存在期限錯配的問題，都需要捋一捋。

因資金鏈斷裂停建2年

即便融資情況不容樂觀，但云南解化正通過發(fā)行債券、信托融資、質(zhì)押貸款等多種方式試圖脫困。據(jù)先鋒化工方面介紹，試生產(chǎn)出產(chǎn)產(chǎn)品后已經(jīng)實現(xiàn)現(xiàn)金流為正，可以維持企業(yè)運營。

事實上，目前的境遇并不是先鋒化工最難的時候。早在1996年，國家煤炭科學研究總院在全國200多個備選點中選中了云南先鋒、神華集團和黑龍江依蘭，建設三個示范性的國家“煤變油”項目。而當時的總投資估算近百億元，后來因資金等原因縮減至約48億。

作為云南省20個重點工業(yè)建設項目之一，先鋒煤制油項目自2008年4月3日取得的云南省工信委投資項目備案證，原本預計在2012年就實現(xiàn)試生產(chǎn)，但這一時間一直延后至2014年初。

對于其中的原因，一位先鋒化工內(nèi)部人士介紹，該項目建設至2010年時，股東資金出現(xiàn)問題，項目資金鏈斷裂，無奈中斷了2年時間。時至2012年，一筆來自云南當?shù)剞r(nóng)村信用社的貸款資金到位，項目才得以復工，但卻付出了較高的資金成本和施工補償成本。

此外，上述內(nèi)部人士還表示，作為戰(zhàn)略性示范項目，在先鋒煤制油項目建設之初本可獲得國家開發(fā)銀行的貸款，但因為環(huán)保審批等問題擱淺。這也在一定程度上導致目前云南解化“短貸長用”的融資艱難局面。

事實上，目前我國大多數(shù)已投產(chǎn)的新型煤化工項目都處于示范階段，前期投入巨大，動輒上百億元，大多數(shù)企業(yè)在銀行有巨額貸款，一旦項目減產(chǎn)或停產(chǎn)，企業(yè)就要承擔較大的償貸風險。

擴張受限轉(zhuǎn)做技術許可

盡管面臨著資金和環(huán)保問題，先鋒煤制油項目還是在2014年初見成效。據(jù)先鋒化工介紹，其生產(chǎn)的高清潔汽油經(jīng)中石油、中石化、云南省產(chǎn)品檢驗中心檢驗，三家檢驗機構(gòu)出具的報告表明：油品各項指標遠遠超過國Ⅳ （國四）93#車用汽油質(zhì)量要求，特別是油品中硫含量、苯含量、膠質(zhì)含量極低，鉛、錳、鐵等金屬成分未檢出，遠遠好于國Ⅴ（國五）標準要求。

至此，先鋒化工成為國內(nèi)繼神華、伊泰、潞安、晉煤之后第五個運行的“煤制油”工業(yè)化示范項目。其采用的“一步法甲醇轉(zhuǎn)化制汽油”技術是國內(nèi)首創(chuàng)，YM氣化技術（云南煤化工集團自主創(chuàng)新的固定床碎煤熔渣氣化技術）等填補了國內(nèi)煤化工領域的技術空白。

按照此前計劃，云南煤化集團本來準備將先鋒煤制油項目在云南昭通、新疆等地進行復制，甚至已經(jīng)和昭通市政府簽訂框架協(xié)議。但是云南煤化集團的資金實力已經(jīng)無法滿足擴張需求。

2014年9月，中石化集團公司黨組成員、中石化股份有限公司董事、高級副總裁戴厚良前往先鋒化工調(diào)研，同時中石化還與云南煤化集團簽訂 《煤化工技術及產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議》。

雖然與中石化的合作并未公布具體內(nèi)容，但鄧學良表示，先鋒化工擁有的專利技術和成熟工藝已經(jīng)開始向外輸送。因為技術受到中石化方面認可，所以與中石化的合作也涉及煤化工技術許可。

早在2012年，中石化就宣布計劃投資至少2000億元，加速煤化工布局，中石化規(guī)劃將在2020年達到100萬噸/年煤制油產(chǎn)能。此外，據(jù)鄧學良透露，國家能源局一位相關負責人在組織專家對先鋒化工調(diào)研后曾表示，“先鋒化工的技術成功不僅是云南的，要做好服務全國的準備?！?/p>

引戰(zhàn)投“混改”解困局

面對融資難題和擴張困局，先鋒化工正在謀求引入戰(zhàn)略投資者。2014年9月，云南解化和先鋒化工的增資擴股、債務投資招商公告在云南產(chǎn)權交易所發(fā)布。招商公告稱，項目自2013年底開始投料試車；2014年初成功產(chǎn)出汽油。從試生產(chǎn)情況來看，核心技術已得到初步驗證，取得了預期的效果。

此外，招商公告稱，項目達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年銷售收入30億元，年利潤7億元，項目具有較高的經(jīng)濟效益和社會效益。目前項目運行穩(wěn)定，在低負荷生產(chǎn)下即實現(xiàn)了現(xiàn)金凈流入，顯示了項目的良好盈利性。

“有大把的人愿意拿錢出來投資，投資者是在探討出手的時機?！蓖趵谡J為，先鋒化工已經(jīng)在生產(chǎn)技術、原料成本和產(chǎn)品質(zhì)量上已經(jīng)形成優(yōu)勢，而且公司的噸產(chǎn)品投資低于國際水平，具備較高的投資價值。

“正是看中先鋒化工的優(yōu)質(zhì)標的，一家美國的基金一直通過中國香港分部與我們保持積極聯(lián)系。”王磊透露，目前已經(jīng)與4家意向合作方接觸，其中包括境外資本、下游渠道商和產(chǎn)業(yè)投資者等。

事實上，先鋒化工確立的2015年的總體目標為 “努力完成生產(chǎn)指標，靈活經(jīng)營減少虧損；引入投資完成改制”。按照王磊的規(guī)劃，先鋒化工董事會不能全是搞技術的，還要有做金融的、做產(chǎn)業(yè)的和做渠道銷售的股東，調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)和成為公眾公司都是先鋒化工的發(fā)展方向。