蘋(píng)果斥巨資投資太陽(yáng)能發(fā)電光伏能源掀風(fēng)暴 一個(gè)是全球最風(fēng)光的科技巨頭，一個(gè)是美國(guó)亞利桑那州的清潔能源新貴，兩個(gè)看似毫無(wú)關(guān)聯(lián)的企業(yè)因?yàn)橐患堥L(zhǎng)達(dá)25年的合約走到一起。 10日，蘋(píng)果公司宣布斥資8.5億美元，從第一太陽(yáng)能公司位于加州的太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目購(gòu)買130兆瓦電力，這成為美國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)到目前為止接獲的最大的企業(yè)用戶訂單。過(guò)去幾年，市值迅猛增長(zhǎng)、手握巨額現(xiàn)金的蘋(píng)果一直致力于推進(jìn)運(yùn)營(yíng)設(shè)施“綠化”，提高可再生能源使用比例，而這還只是硅谷科技巨頭大規(guī)模采納清潔能源的“冰山一角”。 蘋(píng)果巨資采購(gòu)太陽(yáng)能 公開(kāi)聲明顯示，蘋(píng)果與第一太陽(yáng)能簽訂的這份用電協(xié)議為期25年，由后者位于加州中部的一個(gè)即將建設(shè)的項(xiàng)目提供電力。蘋(píng)果首席執(zhí)行官庫(kù)克表示，這些電力將服務(wù)于蘋(píng)果位于加州的總部、所有辦事處和零售店，以及正在Cupertino地區(qū)修建的新工作園區(qū)。長(zhǎng)期來(lái)看，這筆投資將為蘋(píng)果帶來(lái)巨大的能源成本節(jié)省，庫(kù)克稱這是蘋(píng)果“最大膽的項(xiàng)目之一”。 據(jù)悉，這座太陽(yáng)能工廠將于今年下半年動(dòng)工，明年底完工。這將是蘋(píng)果投資打造的第四家電廠，其他三個(gè)分別位于北加州和內(nèi)華達(dá)州。本月初，蘋(píng)果剛剛宣布計(jì)劃未來(lái)十年投資20億美元，將破產(chǎn)藍(lán)寶石供應(yīng)商GTAT的工廠改造為數(shù)據(jù)中心，并計(jì)劃修建一個(gè)太陽(yáng)能電廠為該數(shù)據(jù)中心提供70兆瓦的電力。 近年來(lái)，蘋(píng)果一直致力于推進(jìn)可再生能源的使用。2013年，蘋(píng)果聘請(qǐng)前美國(guó)環(huán)保署署長(zhǎng)麗薩·杰克遜出任首席環(huán)境主管。去年蘋(píng)果宣布旗下數(shù)據(jù)中心將全部使用可再生能源。據(jù)該公司最新的環(huán)境報(bào)告，目前其73%的運(yùn)營(yíng)設(shè)施已經(jīng)使用清潔能源。 受上述協(xié)議提振，第一太陽(yáng)能股價(jià)10日上漲近5%，并帶動(dòng)古根海姆太陽(yáng)能ETF上漲1.3%。蘋(píng)果股價(jià)10日上漲近2%，收盤(pán)市值達(dá)到7107億美元，成為美股歷史上首個(gè)市值突破7000億美元的公司，今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到10.5%。 IT巨頭情牽新能源 事實(shí)上，蘋(píng)果只是眾多使用清潔能源的硅谷科技巨頭中的一個(gè)，在此領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)大鱷谷歌堪稱領(lǐng)軍者。 早在2007年，谷歌就宣布投資可再生能源的研究。2009年底，谷歌成立能源業(yè)務(wù)部，主要業(yè)務(wù)就是采購(gòu)大量的可再生能源。隨后不久，谷歌能源業(yè)務(wù)部就對(duì)NextEra能源資源公司的兩座風(fēng)力發(fā)電廠投資近4000萬(wàn)美元的資金，并與其簽訂風(fēng)能供電采購(gòu)協(xié)議，此后20年里谷歌的數(shù)據(jù)中心都將使用NextEra的風(fēng)能供電。 去年4月，谷歌宣布與伯克希爾·哈撒韋公司控股的中美能源控股公司簽訂407兆瓦風(fēng)能供應(yīng)協(xié)議，去年11月宣布收購(gòu)荷蘭風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)18個(gè)渦輪機(jī)產(chǎn)生的所有電力，以此為其在荷蘭建設(shè)的大型數(shù)據(jù)中心供電。到目前為止，谷歌在清潔能源領(lǐng)域的投資已經(jīng)超過(guò)15億美元，可再生能源在其消耗能源總量中的占比達(dá)到35%。 亞馬遜也在追隨硅谷同伴的步伐。去年11月，亞馬遜宣布旗下數(shù)據(jù)中心將全面使用可再生能源供電，其中主要是風(fēng)能。今年1月，亞馬遜的云服務(wù)（AWS）設(shè)施也開(kāi)始采用風(fēng)能供電。此外，微軟、臉譜等公司也都簽訂過(guò)可再生能源的電力購(gòu)買協(xié)議。 美國(guó)環(huán)保業(yè)人士表示，谷歌、蘋(píng)果等科技巨頭紛紛采用清潔能源，顯示出對(duì)可持續(xù)的能源供應(yīng)的需求上升，這對(duì)其他科技業(yè)企業(yè)而言具有標(biāo)桿意義。(中國(guó)證券報(bào)） 海潤(rùn)光伏:談判擬引入戰(zhàn)略股東,電站業(yè)務(wù)持續(xù)拓展 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：曾朵紅,沈成,張俊日期：2014-11-11 投資要點(diǎn) 公司公告復(fù)牌,談判擬引入戰(zhàn)略股東:公司擬引入戰(zhàn)略股東,同時(shí)公司相關(guān)股東擬將持有的公司股票部分轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者,目前正處談判溝通階段,該事項(xiàng)或?qū)⒁鸸緦?shí)際控制人的變更。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,經(jīng)公司申請(qǐng),公司股票將于2014年11月11日起復(fù)牌。 收購(gòu)兩家控股子公司少數(shù)股東股權(quán):公司公告擬以2.83億元收購(gòu)江陰德源持有的江陰鑫輝49%的股權(quán),擬以1.57億元收購(gòu)京運(yùn)通持有的海潤(rùn)京運(yùn)通49%的股權(quán);收購(gòu)?fù)瓿珊?兩標(biāo)的公司將成為公司全資公司。 公司收購(gòu)兩家控股子公司少數(shù)股東股權(quán),有利于保證旗下核心資產(chǎn)的完整性,為引入戰(zhàn)略股東鋪平道路。 公司與紅河哈尼族彝族自治州人民政府簽署框架協(xié)議:公司近日與紅河哈尼族彝族自治州人民政府簽署了《合作框架協(xié)議》,擬編制并向國(guó)家申報(bào)《紅河州光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃方案》,將紅河州建設(shè)成為中國(guó)西南重要的清潔能源基地。第一期合作規(guī)模為:在紅河州投資48億元建設(shè)不低于600MW太陽(yáng)能地面光伏電站,投資24億元建設(shè)不低于300MW太陽(yáng)能分布式電站,建設(shè)期限為三年;在紅河州采取產(chǎn)能轉(zhuǎn)移形式,投資5億元建設(shè)300MW/年太陽(yáng)能組件工廠,建設(shè)期限為三年。待《紅河州光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃方案》出臺(tái)后,根據(jù)實(shí)際條件雙方共同研究第二期合作規(guī)模。項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)為紅河州內(nèi)荒漠化、石漠化土地及紅河州內(nèi)符合條件的連片屋頂。 引入戰(zhàn)略股東大概率加強(qiáng)公司資金或項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì):公司引入戰(zhàn)略股東,預(yù)計(jì)首選具備強(qiáng)大實(shí)力的資金方(如大型金融集團(tuán)),次選具備項(xiàng)目資源的企業(yè)單位。前者有利于公司獲取低成本的資金,進(jìn)一步加強(qiáng)公司的資金優(yōu)勢(shì);后者有利于公司快速獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,鞏固公司的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)。 產(chǎn)業(yè)換資源,有望與地方政府達(dá)成深度合作:光伏電站給地方政府帶來(lái)的稅收(所得稅三免三減半)與就業(yè)崗位極為有限,而光伏制造具有一定的勞動(dòng)力密集屬性,并能為當(dāng)?shù)刎暙I(xiàn)一定的稅收,因此地方政府更加親睞光伏制造的投資。在此背景下,公司以產(chǎn)業(yè)換資源的方式,通過(guò)在紅河哈尼族彝族自治州投資光伏制造產(chǎn)能,與當(dāng)?shù)卣_(dá)成深度合作,在獲取項(xiàng)目資源的同時(shí),亦有望獲得其他優(yōu)惠政策。協(xié)議約定,待中越河口老街跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)獲批后,紅河哈尼族彝族自治州政府同意公司在跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù),享受相關(guān)政策。投資5億元建設(shè)300MW/年太陽(yáng)能組件工廠,即1.67元/W單位投資成本較1.2元/W的平均水平略高,我們預(yù)計(jì)由于新增土地、新建廠房成本較高所致;但獲取項(xiàng)目資源的收益與未來(lái)的潛在收益遠(yuǎn)大于成本溢價(jià),我們對(duì)此合作持樂(lè)觀態(tài)度。 項(xiàng)目、資金、管理三大優(yōu)勢(shì)皆備,電站領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力凸顯:公司深耕國(guó)內(nèi)外電站市場(chǎng)多年,儲(chǔ)備項(xiàng)目廣泛布局全球與國(guó)內(nèi)各個(gè)地區(qū),分布式項(xiàng)目開(kāi)發(fā)快馬加鞭、迅速搶占優(yōu)質(zhì)資源,顯示了公司強(qiáng)大的資源獲取能力,今明兩年開(kāi)工量分別有望超過(guò)800MW與1200MW。公司此前最大的困難就是缺乏資金,不僅承擔(dān)了巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用(2013年為3.33億元,2014年前三季度為3.15億元),還在銀行貸款、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、業(yè)務(wù)合作甚至生產(chǎn)制造等日常經(jīng)營(yíng)全方位受到掣肘;而增發(fā)完成之后,賬上資金充足,兼具各大銀行授信支持,公司面貌已煥然一新,各方面工作游刃有余而再無(wú)后顧之憂,落魄王者終于滿血?dú)w來(lái)。以CEO楊懷進(jìn)為代表的公司管理層非常優(yōu)秀,精準(zhǔn)把握了行業(yè)的方向,是國(guó)內(nèi)最早戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型做電站的公司之一,在困難期仍能保持強(qiáng)大的凝聚力與戰(zhàn)斗力,始終立于光伏行業(yè)第一梯隊(duì)之列。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、資金支持有力、管理能力優(yōu)異,電站開(kāi)發(fā)三大優(yōu)勢(shì)皆備,核心競(jìng)爭(zhēng)力將長(zhǎng)期保持。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.34元、0.53元與0.73元,對(duì)應(yīng)PE分別為25.8倍、16.8倍和12.1倍。維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)12元,對(duì)應(yīng)于攤薄后2015年22倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示:分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;地面電站項(xiàng)目獲取不達(dá)預(yù)期;海外電站開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。 愛(ài)康科技:大股東增持彰顯信心,電站迎來(lái)并網(wǎng)季 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司研究員：郭江龍日期：2014-12-11 股東增持+電站并網(wǎng):(1)公司9日午間公告:公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人鄒承慧先生擬以自身名義自2014年12月9日起六個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份不低于公司總股本的1%,不超過(guò)公司總股本的2%;(2)公司10日午間公告:金昌清能100MW光伏電站已完成并網(wǎng)手續(xù),于12月10日開(kāi)始并網(wǎng)發(fā)電,預(yù)計(jì)年均發(fā)電約16300萬(wàn)度,年均電費(fèi)收入約14670萬(wàn)元。 大股東增持,堅(jiān)定未來(lái)發(fā)展信心。12月1日,公司公告二次增發(fā)預(yù)案,大股東承諾認(rèn)購(gòu)比例不低于10%,此次大股東再次在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份,充分表明了大股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。大股東的這種行為表態(tài),將有利于公司二次增發(fā)的順利進(jìn)行。 迎來(lái)電站完工并網(wǎng)高峰期。金昌清能100MW光伏電站如期順利并網(wǎng)發(fā)電,體現(xiàn)了公司的執(zhí)行力和高效率。至此,公司持有的并網(wǎng)電站規(guī)模達(dá)到276.33MW。根據(jù)公司此前的公告,公司在建、擬建、擬收購(gòu)的電站規(guī)模(含分布式)達(dá)到482MW(不含二次增發(fā)項(xiàng)目),其他已備案的電站規(guī)模達(dá)到205MW。根據(jù)電站建設(shè)工期推測(cè),四季度及明年一季度將是公司在建電站完工并網(wǎng)的高峰期,期間完工并網(wǎng)的電站規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)400MW。預(yù)計(jì)到明年上半年,公司實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電的電站裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)600MW,公司明年的電費(fèi)收入及利潤(rùn)將數(shù)倍增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):不考慮本次增發(fā)帶來(lái)的股本攤薄影響,預(yù)計(jì)公司2014-2016年實(shí)現(xiàn)EPS分別為:0.34元、0.78元、1.26元,對(duì)應(yīng)于12月9日收盤(pán)價(jià),PE分別為:52倍、22倍、14倍。繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展,維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:裝機(jī)規(guī)模不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),電站收益率低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);二次增發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn);其他。 陽(yáng)光電源:加快電站投資步伐,大幅增厚公司業(yè)績(jī) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：曾朵紅,沈成,張俊日期：2014-11-18 公司擬投資5億元建設(shè)光伏電站:公司擬變更超募資金投資項(xiàng)目,投資5億元設(shè)立陽(yáng)光電源能源科技有限公司,開(kāi)展國(guó)內(nèi)光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)。其中擬投資3.287億元用以建設(shè)、運(yùn)營(yíng)包括但不限于150MW電站項(xiàng)目:肥東石塘鎮(zhèn)20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨(dú)備案)、宿州埇橋區(qū)20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨(dú)備案)、長(zhǎng)豐下塘鎮(zhèn)20MW地面分布式光伏電站、蘭州永登縣20MW光伏電站以及青海格爾木30MW光伏電站,該150MW項(xiàng)目計(jì)劃于2015年5月31日建成并網(wǎng);擬投資1.713億元開(kāi)發(fā)150MW-500MW光伏電站資源,主要包括租用土地以及受讓土地使用權(quán)資金的支出、升壓站建設(shè)資金的支出、項(xiàng)目公司注冊(cè)資本、前期工作文件費(fèi)用、系統(tǒng)集成技術(shù)研發(fā)費(fèi)等。 公司公告擬使用超募資金1527萬(wàn)元購(gòu)置設(shè)備:公司擬使用超募資金1527萬(wàn)元購(gòu)置光伏中功率產(chǎn)品組裝自動(dòng)化設(shè)備,以擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力,提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益。擬購(gòu)設(shè)備包括:多軸機(jī)器人、AGV自動(dòng)移栽車、自動(dòng)組裝設(shè)備、物料半成品存放系統(tǒng)、主裝配線體、電控及氣動(dòng)系統(tǒng)、信息可視化系統(tǒng)、自動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)、設(shè)計(jì)費(fèi)、編程費(fèi)等其它費(fèi)用,本次購(gòu)置設(shè)備預(yù)計(jì)實(shí)施期限不超過(guò)一年。 加快電站投資步伐,大幅增厚公司業(yè)績(jī):公司加快電站投資步伐,150MW項(xiàng)目計(jì)劃于2015年5月31日建成并網(wǎng),根據(jù)公司測(cè)算,當(dāng)年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4000萬(wàn)元,2016-2018年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元左右,業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。此外,公司擬繼續(xù)開(kāi)發(fā)150MW-500MW光伏電站資源,顯示出公司在電站領(lǐng)域的發(fā)展決心與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 地面分布式炙手可熱,公司迅速搶占項(xiàng)目資源:2014年9月,國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》明確,在地面或利用農(nóng)業(yè)大棚等無(wú)電力消費(fèi)設(shè)施建設(shè)、以35千伏及以下電壓等級(jí)接入電網(wǎng)(東北地區(qū)66千伏及以下)、單個(gè)項(xiàng)目容量不超過(guò)2萬(wàn)千瓦且所發(fā)電量主要在并網(wǎng)點(diǎn)變電臺(tái)區(qū)消納的光伏電站項(xiàng)目,納入分布式光伏發(fā)電規(guī)模指標(biāo)管理,執(zhí)行當(dāng)?shù)毓夥娬緲?biāo)桿上網(wǎng)電價(jià),電網(wǎng)企業(yè)按照《分布式發(fā)電管理暫行辦法》的第十七條規(guī)定及設(shè)立的“綠色通道”,由地級(jí)市或縣級(jí)電網(wǎng)企業(yè)按照簡(jiǎn)化程序辦理電網(wǎng)接入并提供相應(yīng)并網(wǎng)服務(wù)。農(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚(yú)塘光伏在東部地區(qū)日益受到追捧,與占用緊俏的地面電站備案額度相比,走分布式通道將使項(xiàng)目備案的難度大幅降低;在此背景下,公司迅速搶占此類優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源,進(jìn)一步擴(kuò)大公司在電站領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 儲(chǔ)能未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊,公司攜手三星SDI將獲先機(jī):儲(chǔ)能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期,未來(lái)成本下降值得期待。有行業(yè)專家預(yù)計(jì),到2020年,全球每年可新增3GW以上儲(chǔ)能需求,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模至少可達(dá)6000億元。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI合資設(shè)立鋰離子儲(chǔ)能電池包與變流系統(tǒng)兩個(gè)合資公司,雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合,有望加速引領(lǐng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,并在未來(lái)儲(chǔ)能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機(jī)。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.58元、0.87元和1.23元,對(duì)應(yīng)PE分別為30.5倍、20.5倍和14.5倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)26元,對(duì)應(yīng)于2015年30倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。 東方日升:組件銷售持續(xù)向好,電站建設(shè)有望提速 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：龔斯聞,潘喜峰日期：2014-10-29 報(bào)告摘要: 公司2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.55億元,同比上升22.32%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3302.43萬(wàn)元,同比下降35.07%;基本每股收益0.06元。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.80億元,公司組件銷售持續(xù)向好,公司凈利潤(rùn)下滑主要原因是報(bào)告期內(nèi)匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升,同時(shí)公司按應(yīng)收賬款賬齡計(jì)提壞賬增加。 公司目前電池片與組件的配套產(chǎn)能約為800MW,目前產(chǎn)線滿產(chǎn)。 2013年組件銷售約400MW,今年銷量有望同比大幅上升。組件銷售主要優(yōu)勢(shì):(1)海外市場(chǎng)口碑好,新興市場(chǎng)開(kāi)辟順利(2)國(guó)內(nèi)與幾大電力能源公司合作關(guān)系穩(wěn)固,另外組件將大量發(fā)貨自有電站。 國(guó)內(nèi)電站公司計(jì)劃三年開(kāi)發(fā)1GW,方式包括獨(dú)資自建、合作開(kāi)發(fā)、EPC等,由于前期分布式面臨的各種問(wèn)題,公司分布式電站與行業(yè)情況一致,進(jìn)程不快,隨著近期國(guó)家能源局落實(shí)分布式光伏發(fā)電、加強(qiáng)光伏電站建設(shè)與運(yùn)行管理、啟動(dòng)分布式發(fā)電并網(wǎng)收購(gòu)及補(bǔ)貼落實(shí)情況專項(xiàng)監(jiān)管等政策和實(shí)施細(xì)則的密集出臺(tái),公司國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)步伐有望提速。 海外電站方面,公司目前在傳統(tǒng)歐洲市場(chǎng)擁有約60MW電站,公司未來(lái)將有序出售,增厚公司業(yè)績(jī)同時(shí)回籠資金投入國(guó)內(nèi)項(xiàng)目及其他海外新興市場(chǎng)光伏項(xiàng)目。 我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年EPS分別為0.13、0.32和0.43元。 今年公司組件銷售有望繼續(xù)大幅上升,3年1GW電站建設(shè)將提速,明后兩年電站運(yùn)營(yíng)及出售有望大幅提升公司業(yè)績(jī),給予公司增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)光伏組件需求不及預(yù)期;(2)電站項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;(3)公司應(yīng)收賬款計(jì)提,匯兌損失。 隆基股份:業(yè)績(jī)不斷驗(yàn)證,持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)已成 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司研究員：劉波日期：2014-11-06 隆基股份2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.5億元,同比增長(zhǎng)57.30%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.89億元,同比大幅增長(zhǎng)356.58%。3季度單季度營(yíng)業(yè)收入9.93億元,環(huán)比增長(zhǎng)30.39%,同比增長(zhǎng)69.64%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)7,408萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)17.70%,同比增長(zhǎng)263.67%以上,扣非后歸屬于母公司凈利潤(rùn)7,025萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)19.07%,同比增長(zhǎng)346.32%,環(huán)比同比改善明顯。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至25.75元,維持買入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 隆基股份三季報(bào)業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期,維持買入評(píng)級(jí)。 硅片銷售快速增長(zhǎng),盈利能力持續(xù)提升。銷量大幅增加,隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放,4季度銷售仍將持續(xù)增加,而銷售單價(jià)大概率仍能維持當(dāng)前價(jià)位或者有所提升。在考慮到非硅成本的持續(xù)下降,盈利能力將持續(xù)提高。 電站業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,年內(nèi)電站建設(shè)存在超預(yù)期可能(包含分布式項(xiàng)目)。與國(guó)開(kāi)瑞明等投資機(jī)構(gòu)深度合作(含股權(quán)合作),后續(xù)不排除與其他集團(tuán)采用類似的合作模式,電站業(yè)務(wù)發(fā)展存在超預(yù)期可能。 收購(gòu)樂(lè)葉光伏科技有限公司,建立組件平臺(tái)。公司將利用組件企業(yè)資質(zhì)和資源,拓展組件業(yè)務(wù),提高單晶在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率,通過(guò)此渠道可進(jìn)一步引導(dǎo)高效單晶路線在國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的示范和推廣。 精細(xì)化管理,費(fèi)用率降低。公司一方面不斷創(chuàng)新技術(shù),改善工藝,降低產(chǎn)品成本,與此同時(shí),精細(xì)化管理,期間費(fèi)用率不斷改善。同時(shí)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)向好,存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款情況都有所改善。 適時(shí)啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì),推動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)著眼于公司的長(zhǎng)期和短期發(fā)展,充分調(diào)動(dòng)員工的積極性,推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 電站建設(shè)不達(dá)預(yù)期,海外市場(chǎng)光伏政策超預(yù)期向不利方向調(diào)整。 估值 維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25.75元。2014-2016年每股收益預(yù)計(jì)分別為0.55、1.03和1.65元。目標(biāo)價(jià)格由20.60元上調(diào)至25.75元,維持買入評(píng)級(jí)。 林洋電子深度報(bào)告:具有深厚電力根基的光伏電站龍頭 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司研究員：郭荊璞,劉強(qiáng)日期：2014-12-24 本期內(nèi)容提要: 電表龍頭,光伏業(yè)務(wù)助推其再次進(jìn)入成長(zhǎng)期。公司歷史可以追溯到1995年成立的林洋有限,目前是具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的電表龍頭;公司確定了以智能、節(jié)能、新能源為戰(zhàn)略發(fā)展方向,借助電表等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的良好制造優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì),公司有望在光伏電站領(lǐng)域超預(yù)期表現(xiàn)。 光伏業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司成功運(yùn)作過(guò)林洋新能源,早有成熟經(jīng)驗(yàn);光伏業(yè)務(wù)具有資源優(yōu)勢(shì),近年來(lái)陸續(xù)在江蘇南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及內(nèi)蒙古呼和浩特等地區(qū)簽署光伏電站戰(zhàn)略合作協(xié)議和投資協(xié)議;我們看好分布式的發(fā)展趨勢(shì)和明年表現(xiàn),公司具有制造、市場(chǎng)等方面的優(yōu)勢(shì)。 電表業(yè)務(wù)為新業(yè)務(wù)拓展提供現(xiàn)金流和市場(chǎng)基礎(chǔ)。公司在國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)中連續(xù)多年位列前三,在電能表領(lǐng)域有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)我國(guó)智能電表市場(chǎng)能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng),且集中度將進(jìn)一步提升。更重要的是,電表業(yè)務(wù)為公司拓展光伏業(yè)務(wù)提供了完善的合作渠道和業(yè)務(wù)平臺(tái)。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):按照公司現(xiàn)有股本,我們預(yù)計(jì)公司14年-16年EPS分別為1.29、1.67、2.03元,考慮到公司光伏業(yè)務(wù)尤其是分布式光伏的強(qiáng)勢(shì)拓展、以及電表業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位,我們給予公司2015年21倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35.17元,首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。 股價(jià)催化劑:電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;分布式光伏行業(yè)超預(yù)期變化;電表中標(biāo)超預(yù)期。 風(fēng)險(xiǎn)因素:1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、電表投資低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。