申萬宏源：目前難形成快牛行情3月或到3500點 申萬宏源發(fā)布3月份A股投資策略稱，展望3月份，上證綜指整體以震蕩為主，Alpha類資產(chǎn)將繼續(xù)活躍。短期內(nèi)，大盤藍(lán)籌受制于經(jīng)濟基本面的疲弱與監(jiān)管層對股市加杠桿態(tài)度依然審慎，再加上估值偏貴、倉位較高等因素，目前還難以形成持續(xù)的“快牛”行情，上證綜指整體仍以3100-3500的區(qū)間震蕩為主。 申萬宏源提示，3月份后半段要防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性。當(dāng)前市場主要下行風(fēng)險在于，短期內(nèi)剛兌爆破或者出現(xiàn)中國版“財政懸崖”，經(jīng)濟超預(yù)期下滑，系統(tǒng)性風(fēng)險下的出現(xiàn)使得市場整體出現(xiàn)大小票齊跌。考慮到二季度經(jīng)濟下行壓力最大，市場擔(dān)憂加劇，再加上維穩(wěn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，預(yù)計兩會之后出現(xiàn)這種情形的概率可能會逐漸加大，帶來可能損傷凈值的殺跌。當(dāng)前市場的主要上行風(fēng)險在于，短期內(nèi)政府持續(xù)大規(guī)?！胺潘保?jīng)濟超預(yù)期反彈，增量資金再度大規(guī)模入場。目前政府對股市加杠桿態(tài)度仍較為嚴(yán)格，央行也表示不會“大水漫灌”，短期內(nèi)發(fā)生概率相對較小。 以下為全文： 為什么我們在1月轉(zhuǎn)向堅定看好Alpha:1)1月5日的市場試驗暗示藍(lán)籌行情輪動已經(jīng)到后期：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈快速輪動，缺乏基本面支撐的煤炭、有色等大幅上漲，而地產(chǎn)漲幅反而相對滯后；2)1月月報中提到的可能導(dǎo)致行情調(diào)整的風(fēng)險因素很快兌現(xiàn)(新股發(fā)行加速、監(jiān)管層對股市加杠桿態(tài)度趨嚴(yán)，增量資金流入放緩)，藍(lán)籌板塊逐漸失去彈性。 市場暫時進(jìn)入存量博弈格局，但我們對2015年A股整體看好的態(tài)度不變，關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)而非倉位。理由如下：1)經(jīng)濟短期內(nèi)超預(yù)期下行壓力加大，貨幣政策進(jìn)一步寬松可期，加上海外經(jīng)濟體集體放水，市場整體流動性環(huán)境不會太差；2)中長期看，國家市值管理、居民大類資產(chǎn)配置遷移、海外增量資金的大邏輯沒有改變，而上一輪入場后積累的大量市場存量資金依然會積極尋找機會，不用太過悲觀，關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)而非倉位。 展望3月份，上證綜指整體以震蕩為主，Alpha類資產(chǎn)將繼續(xù)活躍。短期內(nèi)，大盤藍(lán)籌受制于經(jīng)濟基本面的疲弱與監(jiān)管層對股市加杠桿態(tài)度依然審慎，再加上估值偏貴、倉位較高等因素，目前還難以形成持續(xù)的“快?！毙星?，上證綜指整體仍以3100-3500的區(qū)間震蕩為主。從戰(zhàn)術(shù)角度看，前期增量資金進(jìn)入使得本輪存量博弈資金總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2014年上半年，而這部分加杠桿、有成本的資金需要不斷尋找新機會。只要沒有過大的系統(tǒng)性風(fēng)險，在Beta缺乏彈性的情況下，Alpha類資產(chǎn)的活躍度與持續(xù)性或?qū)⒊鲱A(yù)期。對市場目前普遍擔(dān)憂的注冊制，我們認(rèn)為對純殼資源股是利空，但對于有業(yè)績代表未來的中盤藍(lán)籌和白馬成長不會構(gòu)成威脅，而隨著未來虧損的互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司跟隨成為熱點的概率很大。從戰(zhàn)略角度看，在轉(zhuǎn)型期的大背景下成長股的溢價將長期存在，務(wù)必清醒認(rèn)識，世界終將屬于樂觀者。 關(guān)注可能的下行風(fēng)險與上行風(fēng)險，3月份后半段要防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性。當(dāng)前市場主要下行風(fēng)險在于：短期內(nèi)剛兌爆破或者出現(xiàn)中國版“財政懸崖”，經(jīng)濟超預(yù)期下滑，系統(tǒng)性風(fēng)險下的出現(xiàn)使得市場整體出現(xiàn)大小票齊跌?？紤]到二季度經(jīng)濟下行壓力最大，市場擔(dān)憂加劇，再加上維穩(wěn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，預(yù)計兩會之后出現(xiàn)這種情形的概率可能會逐漸加大，帶來可能損傷凈值的殺跌。當(dāng)前市場的主要上行風(fēng)險在于：短期內(nèi)政府持續(xù)大規(guī)?！胺潘?，經(jīng)濟超預(yù)期反彈，增量資金再度大規(guī)模入場。目前政府對股市加杠桿態(tài)度仍較為嚴(yán)格，央行也表示不會“大水漫灌”，短期內(nèi)發(fā)生概率相對較小。 國元證券：藍(lán)籌股估值全面修復(fù)三維度布局節(jié)后 在增量資金的不斷助推下，去年藍(lán)籌股總體上完成了估值的全面修復(fù)。當(dāng)前行情明顯受累于量能萎縮，今年頭兩個月，增量資金入市速度明顯放緩，主板指數(shù)迎來了近一個月震蕩走勢，市場快速轉(zhuǎn)入存量資金博弈。不過可喜的是，在縮量背景下，市場活躍度絲毫不減，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高。以互聯(lián)網(wǎng)金融為首的新經(jīng)濟概念股熱點此起彼伏，有效維持了市場熱度和人氣，也縮短了主板指數(shù)的調(diào)整周期。著眼節(jié)后，筆者認(rèn)為提前布局尤為重要，可從三方面著手。 第一個維度是“一帶一路”戰(zhàn)略的深化。中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組在第三次會議以及第八次會議上重點討論了新型城鎮(zhèn)化建設(shè)以及“一帶一路”戰(zhàn)略問題，而最近召開的第九次會議反復(fù)強調(diào)“決策重要、落實更重要”。市場預(yù)期一季度京津冀協(xié)同發(fā)展總體規(guī)劃出爐，筆者分析認(rèn)為，在外求更大空間、內(nèi)尋新增長的關(guān)鍵階段，用“一帶一路”戰(zhàn)略可以統(tǒng)領(lǐng)新型城鎮(zhèn)化、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等各項戰(zhàn)略規(guī)劃的實施，重點加強城市群基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對沖房地產(chǎn)投資下滑，實現(xiàn)穩(wěn)增長大局。因此，在這樣的大背景下，資金進(jìn)一步再次聚集相關(guān)板塊和概念股幾成定局。加之前期相關(guān)板塊和個股都經(jīng)過充分的洗盤整理，具有很好的安全邊際，尤其是基建產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的群體更可成為核心。 第二個維度是深化國企改革。最近筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在中國醫(yī)藥集團和中國建材集團改革方案獲批之后，上海的國資改革的步伐也明顯加快。上海再次明確推進(jìn)整體或核心資產(chǎn)上市，可謂國企改革加速的一個積極信號。而日前召開的長江經(jīng)濟帶發(fā)展會議強調(diào)，要依托黃金水道發(fā)展長江經(jīng)濟帶，通過加深長江航道和發(fā)展沿線經(jīng)濟，由此區(qū)域內(nèi)的港口、基建類公司將明顯受益。接下來我們應(yīng)該積極關(guān)注央企改革試點及擴圍機會，在國企改革主題性投資機會不斷呈現(xiàn)強勢的情況下，我們強烈建議關(guān)注上海、廣東、浙江、福建、重慶、山東等地的國企改革加速引發(fā)的投資機會，尤其是廣州和重慶相關(guān)改革提速引發(fā)的概念股走強更加要留意和深入研究。 第三個維度是定增群體的主題研究。近期有些上市公司間資產(chǎn)置換重組及配套融資、融資收購其他資產(chǎn)以及殼資源重組，相關(guān)上市公司如*ST新材、雙成藥業(yè)、運盛實業(yè)、浪潮信息和匯源通信等都在弱市中不停走高、反復(fù)漲停，其強悍走勢再次引發(fā)了資金對定增群體的關(guān)注。按照選擇一級市場的定增投資項目的大股東是否參與、基本面分析、定價與估值等因素統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2006年至今，如果把定增項目劃分成兩個階段，則發(fā)行期間平均絕對收益為40.81%，相對收益為25.47%；鎖定期間平均絕對收益為11.19%，相對收益為6.29%。由此可見，按照這樣的結(jié)果來重新看待定增群體的價值，勢必引發(fā)存量資金再次蜂擁而至的新局面，這一群體穩(wěn)定盈利的能力是資金重點布局的一個緣由。2014年初至今共有522家公司完成定增，總計募資7265.24億元，定增市場十分火爆。目前對定增群體的深化布局已經(jīng)到了開花結(jié)果的關(guān)鍵時刻，這點在節(jié)后的盤面中會體現(xiàn)得淋漓盡致。 正因為如此，在操作中，我們還是重點建議采取“兩手抓”的策略，即一手牢牢抓住業(yè)績主線布局，如家電、醫(yī)藥、食品及輕工、節(jié)能環(huán)保等，另一手要掌握博弈資金的下一站，布局成長性投資，如車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等諸多方向。因此，“業(yè)績+成長”這樣的標(biāo)的組合必將成為存量資金防守反擊的首選。 興業(yè)證券：反彈良性展開至少持續(xù)至月底 ★回顧：《懷著憐憫的心買入》 (1)20150125《震蕩糾結(jié)期，仍是布局期》：短期市場將維持區(qū)間震蕩，上證3400點的政策降溫以及暴跌至3100點后的政策呵護，可以看作是短期的政策頂/底。(2)20150201《懷著憐憫的心買入》：2月先抑后揚，即便沒有“風(fēng)”也能反彈，上證綜指存在顯著的春節(jié)上漲效應(yīng)，且節(jié)前效應(yīng)更為顯著。弱通脹以及春節(jié)因素使得2月來“風(fēng)”的概率在增加。(3)20150205《風(fēng)已至，春雷響》：“政策底”進(jìn)一步夯實，指數(shù)向大箱體上軌進(jìn)發(fā)。無論是降準(zhǔn)后指數(shù)直接高開高走，還是高開后再度整固，上證綜指3100點政策底進(jìn)一步夯實，短期風(fēng)險收益比較佳。 ★展望：反彈良性展開，至少持續(xù)至月底 ——為什么說反彈良性展開？(1)主板指數(shù)的反彈以震蕩緩升方式展開，而非急拉脈沖式的反彈，與當(dāng)前增量資金流入放緩的背景相符，指數(shù)反彈并未透支股市資金的基本面。(2)過去一周市場呈現(xiàn)普漲，賺錢效應(yīng)良好。有別于14年12月份和15年1月份，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)此消彼長的極端表現(xiàn)，本輪反彈表現(xiàn)為漲跌家數(shù)比高和收益率分布標(biāo)準(zhǔn)差低的普漲特征，“大盤權(quán)重股搭臺、小新炫的成長股高飛”的特征有望延續(xù)。 ——為什么說反彈至少持續(xù)到2月底？(1)指數(shù)的春節(jié)上漲效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵。1996年至今，春節(jié)前后10個交易日和后10個交易日獲得正收益的概率分別為84%和79%，平均收益率分別為3%和2.1%。(2)2月份貨幣寬松是大概率事件，不管輿論如何給大家錯覺，1月份的CPI偏低，春節(jié)對于資金面也有擾動，降低社會融資成本是大趨勢，因此，新一輪降息的時間也許是任性的，但是，連續(xù)的逆回購以及其他公開市場操作的行動都表明了不論以什么形式“放松”，重要的是“放松”，寬松預(yù)期有助于行情的反彈。(3)兩會前后，圍繞各項改革的熱議以及由此帶來的主題投資機會，有助于維持市場熱氣和賺錢效應(yīng)。 ★投資策略：反彈已成，伴鷹高飛 ——重申未來數(shù)年，這是一輪被利用的牛市，1季度是牛市初期的整固期，而當(dāng)前的反彈是其構(gòu)成部分。投資機會：1)繼續(xù)精選“風(fēng)口上的鷹”即成長股龍頭(互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、工業(yè)4.0、體育、核電和高鐵等先進(jìn)制造業(yè))；2)以券商為代表的大盤藍(lán)籌做波段，逢低買入彈性較大的金融股(券商保險銀行)或者具有改革潛力的國企，等待降息降準(zhǔn)或者政策催化劑的兌現(xiàn)。3)謹(jǐn)慎型投資者可以考慮用業(yè)績的穩(wěn)定性和估值的優(yōu)勢來配置消費類和公用事業(yè)類股票。4)量化角度構(gòu)建國企改革和并購重組股票池。主題投資：國企改革、十三五規(guī)劃、環(huán)保、軍工等。 工銀瑞信：股市兩個方向發(fā)羊財仍有上行空間 2014年以來的經(jīng)濟形勢的確不夠樂觀，各項增長數(shù)據(jù)逐月走弱，工銀瑞信基金投資總監(jiān)江明波在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示：“我們認(rèn)為這一趨勢至少在2015年上半年仍將延續(xù)，主要原因在于房地產(chǎn)投資的持續(xù)下行。房地產(chǎn)投資仍將是2015年經(jīng)濟最大的下行風(fēng)險。” 江明波認(rèn)為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要一個平穩(wěn)的增長環(huán)境，相信雖然經(jīng)濟下行壓力不減，但是不會出現(xiàn)失速的風(fēng)險，總體來說短期經(jīng)濟仍將保持平穩(wěn)。而長期來看，隨著各項改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟的活力將再次得到激發(fā)，經(jīng)濟增長將在新的引擎的拉動下走出低迷。 貨幣政策在降低社會融資成本大方向的指引下仍有必要維持寬松的狀態(tài)，而目前較低的通脹水平也為政策的進(jìn)一步放松提供了一定的空間。目前降息周期已經(jīng)開啟，繼去年11月底的降息和今年2月初的降準(zhǔn)，未來政策上的放松仍將是大概率事件。 “對于債券市場來說，債券牛市的格局在2015年將進(jìn)入下半場，增長下行、通脹回落、貨幣政策總體偏于寬松是這一年債券牛市延續(xù)的基礎(chǔ)，雖然收益率經(jīng)歷了2014年一年的大幅下行，但是目前債券市場短端以及長端的收益率僅處于歷史中位數(shù)附近，仍存在一定的下行空間。隨著降息周期的開啟，收益率曲線還有陡峭化下行的趨勢?！苯鞑ǚQ。 對于股票市場，工銀瑞信投研團隊認(rèn)為，2014年以來無風(fēng)險收益率回落帶來的估值提升還沒有完全結(jié)束，但是幅度和空間相較上一年比較有限。 在估值和盈利的雙重拉動下，股票市場在2015年仍有一定的上行空間。在投資風(fēng)格上，相對看好兩個方向在2015年的投資機會。 一是低估值藍(lán)籌股，在經(jīng)過了持續(xù)多年的估值下行后，目前其所隱含的投資收益率無論是相對債券、理財產(chǎn)品或貨幣基金均具有一定的投資吸引力；同時，在經(jīng)濟下行壓力尚未緩解的背景下，低估值藍(lán)籌股也將更受益于寬松的貨幣政策以及各項穩(wěn)增長的政策；而隨著未來深港通的開通以及A股納入MSCI指數(shù)的臨近，中國資本市場對外開放的步伐正在逐步加快，低估值藍(lán)籌股穩(wěn)定的盈利能力、較低的估值以及較高的分紅收益率對于海外投資者來說非常具有吸引力。 江明波2015年看好的第二個投資方向是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的成長股，在轉(zhuǎn)型大背景下代表新經(jīng)濟的成長股是長期的投資方向，雖然目前大部分成長股的估值水平都已經(jīng)比較高，但是在這其中不乏一些真正具備優(yōu)質(zhì)企業(yè)潛質(zhì)的公司，這些企業(yè)將切實受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所帶來的需求以及市場份額的提升，最終通過業(yè)績的不斷提升完成估值的消化，從眾多行業(yè)競爭者當(dāng)中脫穎而出。 國泰君安：大分化格局啟動結(jié)構(gòu)性行情更突出 過去的一個月左右，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏上證50，超過20%，市場的大分化格局正在形成。這種格局仍在啟動階段，當(dāng)前“脫虛入實”的政策導(dǎo)向?qū)⑼粕L(fēng)險偏好，進(jìn)一步強化這種大分化格局，結(jié)構(gòu)性行情會更加突出。 降準(zhǔn)降息被市場所預(yù)期，不會改變A股風(fēng)格。A股的流動性是蓄水池，信貸政策就是抽水機，而降準(zhǔn)、降息是人工降雨。抽水機推動蓄水池中水進(jìn)入實體，效率更高，而人工降雨見效慢。2014年4季度人工下雨后，水池水多。一季度以啟動抽水機式的信貸政策為主，人工降雨就可以更加從容。有了抽水機，經(jīng)濟基本面的條件便會逐步轉(zhuǎn)好。轉(zhuǎn)好只是時間問題，轉(zhuǎn)好的速度可能取決于旱情本身。人工降雨是為了對抗旱情，已經(jīng)被充分預(yù)期，不會改變A股風(fēng)格。 “脫虛向?qū)崱笔浅樗畽C，A股無風(fēng)險利率改善有限?！懊撎撓?qū)崱钡恼弑举|(zhì)，在于推動全社會流動性更快配置信貸及類信貸資產(chǎn)，在于社會流動性的分配，而不是總量的擴張。降低存款準(zhǔn)備金雖然有助于改善全社會流動性水平，但從實際情況看，事實上更多起到了部分對沖熱錢流出的效果。在人民幣小幅貶值預(yù)期下，人工降雨有助于緩解旱情。目標(biāo)是助力經(jīng)濟企穩(wěn)，而非大水漫灌。實體企業(yè)貸款利率在“脫虛向?qū)崱闭唑?qū)動下會改善，而A股的無風(fēng)險利率水平改善幅度相對有限。 “脫虛向?qū)崱闭邥娦?，風(fēng)險偏好提升強化大分化的市場風(fēng)格。自2014年12月起，我們看到銀行的信貸明顯開始支持實體經(jīng)濟的需求，特別體現(xiàn)在中長期信貸的投放。過去兩個月企業(yè)中長期信貸同比增長了113.5%?！跋?qū)崱闭哂兄诟纳茖嶓w需求，我們估計效果會在二三季度明顯體現(xiàn)出來。這將體現(xiàn)為A股市場風(fēng)險偏好的明顯上升。這一過程和2013年7月初開始的穩(wěn)增長政策效果有明顯的相似之處。從A股的表現(xiàn)看，市場的分化也正在是2013年7月份之后得到進(jìn)一步加強。從市場的反應(yīng)看，不但成長性股票的機會進(jìn)一步得到確認(rèn)，而且同屬高風(fēng)險偏好的主題投資成為當(dāng)時最主流的配置方向。 “大分化”下的投資邏輯。我們維持前期推薦邏輯，推薦中盤藍(lán)籌(醫(yī)藥、大眾食品、黑電、輕工)與博弈性的成長板塊(TMT、環(huán)保、新材料)，認(rèn)為這是當(dāng)前市場環(huán)境下，風(fēng)險偏好提升后的配置邏輯。此外，在存量博弈下，我們繼續(xù)推薦與改革相關(guān)的主題，包括體育、核電、國企改革等主題。近期重點推薦黃金水道(長江經(jīng)濟帶)主題，這是當(dāng)前市場環(huán)境下的最佳主題性機會。 中金公司：A股迎來拐點正能量銀行股估值最便宜 滬市2014年完美收官，全年漲幅達(dá)59%，為2010年以來首次實現(xiàn)全年大幅上漲，也是五年來首次跑贏全球其他主要股市。中國股市本輪上漲是短期流動性推動的泡沫，還是一輪可能持續(xù)多年的牛市正在拉開序幕？ 對此，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅的答案是“繼續(xù)看好”。 目前有市場觀點認(rèn)為房地產(chǎn)市場會“硬著陸”，不良債務(wù)危機由此爆發(fā)，2014年中國股市的強勁表現(xiàn)必定是一個不可持續(xù)或非理性的“泡沫”，很快便會破滅。但在梁紅看來，盡管對中國經(jīng)濟長期前景的某些憂慮不無道理，但是許多人可能低估了推動中國股市在2014年迎來拐點的正能量。 “過去一年，中國政府已經(jīng)開始著手清除影響資源有效配置的諸多結(jié)構(gòu)性障礙。面對這一積極的基本面變化，中國A股市場上漲行情雖然有些姍姍來遲，但氣勢如虹?！绷杭t預(yù)計，2015年多項改革方案將進(jìn)入具體落實階段，有望在提升效率、增長和盈利方面釋放諸多改革紅利。 在2014年上漲59%之后，A股市場接下來可能需要一點時間消化已經(jīng)取得的漲幅，需要實體數(shù)據(jù)的改善和改革紅利的兌現(xiàn)來支撐樂觀情緒的進(jìn)一步提升，而H股仍然存在補漲空間。 在梁紅看來，大幅上漲之后，滬深300指數(shù)仍只有11.5倍市盈率(基于2015年盈利預(yù)測)，1.55倍市凈率，預(yù)期股息收益率2%，不管采用哪種估值方法衡量都并不貴。因此梁紅認(rèn)為，中國股市的重估之路才剛剛開始，盡管過程可能不會一帆風(fēng)順。 梁紅認(rèn)為，有四大方面的變化需要關(guān)注，以判斷市場潛在的上行或下行風(fēng)險。首先，要關(guān)注與國企、土地/戶口和金融行業(yè)相關(guān)的改革進(jìn)程。 其次，要關(guān)注有助于降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的政策的推出和執(zhí)行，比如43號文的落實可能將使大多數(shù)地方政府融資平臺的存量債務(wù)重新劃分為顯性的政府債務(wù)、推動不良貸款確認(rèn)和處置的支持性政策舉措、支持房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)和資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策。 “銀行板塊仍然是市場中最便宜(同時規(guī)模較大)的一個板塊，并且在很大程度上承載了對中國經(jīng)濟根深蒂固的悲觀情緒?！绷杭t認(rèn)為，銀行板塊的重估是中國股市重估過程的核心。 第三，需要關(guān)注房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)跡象。隨著限購政策的放松和降息，2015年土地拍賣和房地產(chǎn)投資可能也會企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)回暖。由于與房地產(chǎn)有關(guān)的需求仍是中國經(jīng)濟增長的重要因素，房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)將有助于降低經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利的下行風(fēng)險。 最后，要關(guān)注資本市場的全面改革。一方面，國內(nèi)股市融資逐步走向市場化的注冊制。梁紅預(yù)計，2015年國內(nèi)股市融資規(guī)模有望達(dá)到1.5萬億~2萬億元。另一方面，通過向海外投資者進(jìn)一步開放中國資本市場，特別是通過中國養(yǎng)老金體系的改革與建設(shè)，顯著擴大中國資本市場中機構(gòu)投資者的規(guī)模。同時，要關(guān)注監(jiān)管層對市場違規(guī)行為的監(jiān)管和懲處力度的加強。