每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

◎每經(jīng)記者 李娜

A股向來是英雄不問出處，學(xué)院派、草根派都在搭臺(tái)唱戲：有人熱衷短平快；有人信奉守株待兔；有人則青睞跟隨政策尋覓獵物。

而高毅資產(chǎn)CEO邱國鷺對(duì)自己有著客觀的評(píng)價(jià)：每個(gè)人都有自己的局限，自己更擅長總結(jié)過去的規(guī)律性的東西，而不擅長預(yù)測未來的突破和演變；更擅長在變化中尋找不變，而不擅長在不變中尋找變化。

在其化繁為簡的理念下，邱國鷺將投資歸結(jié)為三個(gè)問題——在投資中要尋找到好的行業(yè)、好的公司以及好的時(shí)機(jī)，行業(yè)、公司和時(shí)機(jī)存在一定的先后順序，且彼此緊密聯(lián)系，即為投資的“三好原則”。

好行業(yè)要先行

邱國鷺認(rèn)為，選股票一定是先選行業(yè)，股票本身再好，只要其所處行業(yè)不好，一樣很難漲起來。

對(duì)于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)選擇，邱國鷺向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，其中有四個(gè)衡量因素：行業(yè)龍頭是否有先發(fā)優(yōu)勢；行業(yè)是否有足夠高的門檻；行業(yè)相對(duì)其上下游是否有議價(jià)權(quán)；新技術(shù)變遷對(duì)行業(yè)是否有顛覆性的變化。

先發(fā)優(yōu)勢和足夠高的門檻不難理解。而定價(jià)權(quán)的來源要么是壟斷，要么是品牌，要么是專利，要么是資源礦產(chǎn)，或者相對(duì)稀缺的某種特定資產(chǎn)。

邱國鷺認(rèn)為，2013年受市場熱捧的電影行業(yè)就是個(gè)現(xiàn)金流狀況很差的行業(yè)，且電影院的定價(jià)權(quán)掌握在導(dǎo)演和演員手里，觀眾買票到電影院是去看范冰冰、徐崢和馮小剛的，不是去看電影公司，所以名導(dǎo)演和名演員的薪酬總能漲到讓電影制片方不怎么賺錢的水平。迪士尼能夠歷經(jīng)百年屹立不倒，很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會(huì)要求漲片酬。

與A股的電影公司動(dòng)輒兩三百億的市值相比，與它們相同體量的美股上市公司博納影業(yè)只有人民幣15億元的市值，兩者相差十幾倍。

邱國鷺在其《投資中最簡單的事》一書中指出，有的行業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)變化太快而很難有積累，也許積累了很久，拼命挖了很深的護(hù)城河，人家可能不進(jìn)攻這個(gè)城，繞了過去又建了新城。最明顯的是高科技行業(yè)，電子、科技、媒體和通信技術(shù)更新?lián)Q代太快了。再看空調(diào)跟電視，空調(diào)比較持續(xù)，電視就不持續(xù)，因?yàn)殡娨暭夹g(shù)老是變，以前我們看的是CRT的，后來變成DLP的，后來又變成LCD，接著是等離子，然后又變成LED，現(xiàn)在又變成3D。每兩三年就更新?lián)Q代一次，這樣的企業(yè)很辛苦，要不要投資更新?lián)Q代？如果不投，別人超過你，你的品牌就會(huì)受損，消費(fèi)者也不買你的產(chǎn)品；如果投，投20億、30億甚至100億只能做兩年。而像可口可樂，一個(gè)配方可以一兩百年不變。

在邱國鷺的眼中，中國也有很多傳統(tǒng)的東西可以幾百年不變，它的長期回報(bào)更值得期待。其向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，2015年最看好的行業(yè)依然是金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)和寡頭制造。

好公司=門檻+成長

選擇好了行業(yè)，就該選擇優(yōu)質(zhì)股票。

邱國鷺認(rèn)為，通常情況下，公司有四種：好的、平庸的、爛的、看不懂的；股票也有四種：被低估的、合理的、被高估的、估不準(zhǔn)的。

邱國鷺向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹了他眼中好公司的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重復(fù)做。前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；后者是成長的可復(fù)制性，決定銷售增速。如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長（可持續(xù)），也不要沒門檻的高增長（不可持續(xù)）。門檻是現(xiàn)有的，好把握；成長是將來的，難預(yù)測。

從其過往重倉的股票來看，浦發(fā)銀行、招商銀行、中國建筑、上海汽車、格力電器等都是在行業(yè)中有明確地位、有核心競爭力的公司。

此外，好公司最好還要有好的管理層和好的管理機(jī)制。

邱國鷺在書中寫道，很多中國的上市企業(yè)成長到100億、150億以后就上不去了，是因?yàn)椋ü荆┕芾韺記]有足夠的眼光和胸襟。對(duì)中小公司而言，管理層特別重要，中小公司更多處于靠個(gè)人英雄主義的階段。一兩百億以上市值的大公司，更需要依靠一種機(jī)制而不是個(gè)人。所以對(duì)大公司的分析，更需要看這個(gè)公司中層的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）怎么定。比如裝修行業(yè)公司，其項(xiàng)目散布全國各地，管理半徑長，管理得好與不好差別非常大。哪家公司KPI最重視現(xiàn)金流和回款，其現(xiàn)金流和回款就最好。

邱國鷺認(rèn)為，人的知識(shí)、時(shí)間、精力都是有限的，因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中，估不準(zhǔn)的又占一大半?？吹枚止赖脺?zhǔn)的，被高估的占了一大半。剩下的股票中，合理價(jià)位的平庸公司又占了一大半。所以，一般情況下，能找到被低估的平庸公司或合理價(jià)位的好公司已屬不易，能買到被低估的好公司更是難上加難。

兩招把握買入時(shí)機(jī)

選好了股票，下一步自然是介入時(shí)機(jī)的選擇。盡管取經(jīng)過多個(gè)國家的股票市場，邱國鷺也坦言自己買賣時(shí)機(jī)的把握并不精準(zhǔn)，為此他給自己總結(jié)了一些買賣的原則，其中就包括估值法則和人棄我取的逆向思維。

在世界各國的股市歷史中，估值是長期均值回歸的。例如，美國、歐洲的長期市盈率中值都在15倍左右。低估值時(shí)高倉位，高估值時(shí)低倉位，這個(gè)“笨辦法”雖然你既不能保證“總是對(duì)”、也不能保證“馬上對(duì)”，但是長期堅(jiān)持，一定會(huì)有超額收益。

對(duì)于逆向思維，邱國鷺回憶道，十幾年前在他剛?cè)胄袝r(shí)，公司的基金經(jīng)理們（都是鐵桿的價(jià)值投資者和逆向投資者）在瘋牛病的恐慌中買入了麥當(dāng)勞的股票，數(shù)年后麥當(dāng)勞的股價(jià)上漲了5倍，那是自己逆向投資的第一課。再看近幾年發(fā)生的瘦肉精事件、三聚氰胺事件和毒膠囊事件，對(duì)其涉及的行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生持久或致命的打擊，但對(duì)行業(yè)銷量的負(fù)面影響一般只持續(xù)兩三個(gè)月。與行業(yè)狀況相反，那些沒有直接卷入安全事故或者牽涉程度較淺的行業(yè)龍頭的市場份額，反而在事故反生后出現(xiàn)了進(jìn)一步擴(kuò)大，因?yàn)槿藗冑徺I產(chǎn)品時(shí)更加看重“大牌子”，畢竟與小廠家相比，龍頭企業(yè)更有資源和動(dòng)力維護(hù)自己的品牌聲譽(yù)。

至于賣出時(shí)機(jī)，邱國鷺表示，自己賣出股票一般會(huì)遵循三大原則：一是股票漲到目標(biāo)價(jià)位，就會(huì)選擇賣出，比如，原來4、5倍的市盈率漲到了10倍；二是股票基本面有本質(zhì)的惡化；三是發(fā)現(xiàn)了性價(jià)比更好的股票。

針對(duì)不少投資者青睞的小盤股，邱國鷺也透露了自己的投資訣竅，具體內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部官方微信公眾號(hào)“huoshan5188”（火山財(cái)富）點(diǎn)擊閱讀。