每經(jīng)編輯 何建川

世聯(lián)行(002285)：擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)，領(lǐng)先的房地產(chǎn)深服務提供商

代理銷售業(yè)務聚焦大客戶，淡市中收入穩(wěn)定增長

2014年公司實現(xiàn)營收33億，同比+29%，歸屬凈利潤4億，同比+24%，利潤分配擬10送2.4轉(zhuǎn)3.6派0.6。2014年代理銷售金額3218億，淡市中正增長，市占率至4.22%，未來將繼續(xù)提高。聚焦大客戶擴大合作規(guī)模。

金融業(yè)務是最大亮點，家圓云貸未來上線P2P

2014年金融業(yè)務收入2.7億，同比+286%，毛利潤2億，占比由13年的5%大幅升至14年的18%。家圓云貸業(yè)務爆發(fā)增長，14年累計放貸近2萬筆，放貸金額金20億元，期末貸款余額16億元，同比13年末增639%，業(yè)務毛利率超80%，凈利率超40%。自有資金（小貸公司注冊資本3億）、資產(chǎn)證券化（信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓超7億）、和未來P2P平臺上線（信貸資產(chǎn)質(zhì)優(yōu)，規(guī)模適中，代理樓盤客戶風險可控），將繼續(xù)繼續(xù)推動金融業(yè)務規(guī)模增長。

搶占入口、深化服務，擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)

參照美國經(jīng)驗，房地產(chǎn)深服務市場（房屋租售、住房金融、住房后服務）基礎(chǔ)規(guī)模占GDP比重超20%，對應我國房地產(chǎn)深服務市場規(guī)模十萬億級。世聯(lián)行戰(zhàn)略明確，“在房地產(chǎn)交易入口上擴大份額、深化服務”，擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)，C端形成“世聯(lián)集”（集房、客、金），B端完善顧問策劃和資產(chǎn)服務。

預計公司15、16年EPS分別為0.60、0.70元，維持“買入”評級

中國的房地產(chǎn)市場正處于換擋期，增量部分的發(fā)展開始放緩，由黃金十年過渡至白銀十年。世聯(lián)行積極布局并充分準備，必將分享未來中國房地產(chǎn)深服務領(lǐng)域的發(fā)展機遇（十萬億規(guī)模級市場）。家圓云貸業(yè)務迅猛增長體現(xiàn)公司的能力和前瞻性，強烈看好公司未來的發(fā)展前景。

風險提示

P2P平臺上線進度不及預期。競爭對手搶占入口。廣發(fā)證券