每經(jīng)編輯 何建川

金證股份(600446)：打造互聯(lián)網(wǎng)金融內容服務平臺

事件：金證股份發(fā)布2014年報，營業(yè)收入2.36億，同比增長16.6%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長40.4%，扣非后凈利潤1.5億元，同比增長46.6%。

公司金融IT業(yè)務保持迅猛勢頭，盈利結構繼續(xù)改善：2014年公司營業(yè)收入增長16.6%，略好于我們的預期，凈利潤增長40.4%，與我們的預測一致，扣非后凈利潤同比增長47%，展現(xiàn)了公司實施“回歸金融IT”戰(zhàn)略之后盈利結構的提升：1）以定制軟件為代表的金融IT業(yè)務收入占比由2013年9%提升至2014年11.7%，收入同比增長達39%；2）定制軟件業(yè)務毛利率達95%，同比增長5.9%，體現(xiàn)出公司在金融IT軟件業(yè)務上不斷提升的議價能力和附加值。由金融IT業(yè)務帶動，公司綜合毛利率同比增長1.45個百分點，達21.1%。3）我們預計公司盈利結構將繼續(xù)改善。在回歸金融IT戰(zhàn)略逐步深化的基礎上，當前定制軟件所占整體營收比重依然存在較大增長空間，有望隨戰(zhàn)略深化帶動公司整體盈利水平持續(xù)提升。

互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略進一步清晰化：公司清晰地捕捉到了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢與公司業(yè)務之間的聯(lián)動特性，基于公司的自身定位，制訂并踐行3步發(fā)展目標：1）打造金融IT行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融解決方案，推動基于互聯(lián)網(wǎng)金融的架構升級與模塊優(yōu)化，完善金融行業(yè)（證券、基金、泛金融）互聯(lián)網(wǎng)金融轉型解決方案。2）以流量共享為方式，力爭打造互聯(lián)網(wǎng)金融IT解決方案，服務傳統(tǒng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融的互聯(lián)網(wǎng)金融轉型業(yè)務。3）在前兩階段的基礎上，進一步整合已有優(yōu)勢，積累用戶資源，以流量沉淀、數(shù)據(jù)挖掘等方式，向平臺型業(yè)務延伸，參與理財平臺、在線交易、供應鏈金融、三方征信等互聯(lián)網(wǎng)金融內容服務，爭取將公司打造成為互聯(lián)網(wǎng)金融內容服務提供商。

公司互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略實施堅定，初見成效，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺模式可期：1）公司參與股票期權系統(tǒng)的開發(fā)，推出金易貸，全面支持券商創(chuàng)新業(yè)務的開展；2）與上證通合作建設證通云平臺，助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機構的互聯(lián)互通，對接多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及金融機構；3)與深證通合作金融IT整體外包服務，累計服務超過20家基金公司；4）為各類股權及產(chǎn)權交易所等泛金融機構提供場外市場云平臺服務；5）與騰訊合作推出Q計劃、微證券，Q計劃已成功接入四家證券公司，微證券即將接入三家證券公司，初步實現(xiàn)了流量共享分成的商業(yè)模式；6）與平安銀行、中山證券、國海證券簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議共同探索互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路徑。公司正全面布局金融、互聯(lián)網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺型解決方案，我們預計其客戶基礎和分成模式將不斷成熟，由此有望平滑地切入互聯(lián)網(wǎng)金融內容服務平臺廠商，進一步打開盈利空間。

“平臺化管理模式”有助于保持持續(xù)創(chuàng)新能力：公司持續(xù)推進“平臺化”業(yè)務模式，推動業(yè)務團隊成為優(yōu)質子公司，從而激勵團隊捕捉市場創(chuàng)新機會。公司與鵬揚信息、金鵬天益、輝金創(chuàng)盈、廖江共同投資設立深圳市麗海弘金科技有限公司，與前海金控成立合資公司深圳市金證前海金融科技有限公司，是此管理模式初見成效的最好證明。我們預計管理模式的創(chuàng)新將成為公司互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略落地的堅實保障。

維持“強烈推薦-A”投資評級。上調2015-2017年每股收益分別為0.89元、1.24元、1.69元，分別對應PE為133/95/70倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示：互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務進展不及預期。招商證券