每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

◎每經(jīng)記者 趙陽戈

無論是滬深300指數(shù)期貨登陸A股時市場的情況，還是其他地區(qū)資本市場推出股指期貨時的市場大環(huán)境，或許都難以與A股目前的情況相提并論。

因此，即將登場的上證50和中證500股指期貨將會給市場帶來怎么樣的影響？申萬宏源的研究或許給出了部分答案。

上證50股指期貨：

有投機需求

申萬宏源的研究顯示，以史為鑒、他山之石固然重要，但并不能夠完全反映股指期貨的本質(zhì)，因為股指期貨對于基礎資產(chǎn)影響的本質(zhì)，是需要分析投資者第一位的需求和目的，這其中無外乎兩大類需求：套保需求、投機需求?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，上證50指數(shù)根據(jù)總市值和成交金額對股票進行綜合排名，選取的是滬市規(guī)模大、流動性好的樣本股。通常，上證50指數(shù)成分股與滬深300指數(shù)重合度較高；同時，行業(yè)集中度很高，例如66%權重為銀行與非銀行金融行業(yè)，基本可視為金融板塊指數(shù)的代表。

根據(jù)上述特點，申萬宏源的結論為，上證50股指期貨套保效果不及滬深300股指期貨，大部分套保者會選擇滬深300股指期貨套保，而同時當前上證50股指期權市場依然較小，期權做市商的套保需求的邊際影響也較小。但是值得注意的是，上證50指數(shù)總市值超過15萬億元，其自由流通市值卻僅有4萬億元，這無疑有著“四兩撥千斤”的效果，即通過拉升或打壓單一標的就能顯著影響指數(shù)。一些資金量較大，且期貨操作經(jīng)驗較為豐富的投資者，可能會利用期貨和現(xiàn)貨的同向操作獲利，因此上證50股指期貨也更有利于投機。

中證500股指期貨：

有套保需求

反觀中證500指數(shù)，其選樣規(guī)則中先扣除了滬深300指數(shù)樣本股，然后再按“先日均成交額、后日均總市值”的規(guī)則選取，因此與滬深300指數(shù)成分股沒有交集，可以說是兩市中小盤股票的代表。行業(yè)歸屬來看，中證500指數(shù)在金融板塊的權重極低，較大的權重在醫(yī)藥生物和房地產(chǎn)板塊，合計約占18%，也不算大。除了上述兩個板塊，中證500權重較均衡的分布在計算機、機械設備、化工、電子、有色金屬、電氣設備等領域，權重分布整體比較分散。

從目前的情況來看，在高業(yè)績和高送轉(zhuǎn)等刺激下，中小盤股票已經(jīng)積累了比較可觀的收益，這從不斷創(chuàng)出新高的中證500指數(shù)走勢就可見一斑。也因為如此，申萬宏源認為，由于權重分布均勻，行業(yè)分散度較高，在當前位置拉升或者打壓中證500指數(shù)都可能遇到較大阻力，投機效果并不大。

與此同時，由于中小盤股票的賬面浮盈已經(jīng)較高，在這個位置上尋找新的投機機會并不容易，場內(nèi)的投資者因此存在較強套保尋求，而中證500股指期貨正好是一個能有效套保中小盤股票的工具，雙方可謂“一拍即合”，而套保需求的強烈，也將給期指帶來向下的壓力，進而向基礎資產(chǎn)傳導，再加上拉升個別銀行股本身就存在蹺蹺板效應，因此會加大中小盤股票下跌的可能。所以由上述情況來看，中證500股指期貨的推出，對相關現(xiàn)貨短期估值有一定的利空影響。“上證50和中證500股指期貨同時上市，對基礎資產(chǎn)的影響很可能相反，短期市場波動可能加劇”，申萬宏源如此總結稱。

不過《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對此市場上也存在不同的聲音。

長江證券的研究報告顯示，中證500指數(shù)中類似東方財富（300059，前收盤價29.42元）這類標的，具有越漲權重越大的特性，這使得指數(shù)可能進入一種越漲越能漲的狀態(tài)，上漲就可能停不下來，直到某一天進入反向循環(huán)。所以一旦中證500開漲，就不要輕易猜測什么時候到頂。所以長江證券的推薦順序，也是中證500>滬深300>上證50。那么，兩個期指新品種落地后能給市場帶來什么影響？《每日經(jīng)濟新聞》將持續(xù)跟蹤。