每經(jīng)記者 趙陽戈

在南北車整合的背景下，近來，中國南車（601766，收盤價35.88元）、中國北車（601299，收盤價38.46元）雙雙出現(xiàn)9個交易日7個漲停板，累計漲幅超100%，截至上周五（4月17日），兩公司合計市值高達1421億美元，一舉超過市值1063.5億美元的波音。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，實際上A股市場中風(fēng)頭正勁的不僅是南北車，還包括工商銀行（601398，收盤價5.64元），中信證券（600030，收盤價35.14元）、美的集團（000333，收盤價35.78元）、貴州茅臺（600519，收盤價232.56元）、中國人壽（601628，收盤價39.45元）等，放在全球市場來看，這些公司的市值都靠前。那么這些企業(yè)的未來前景如何，實力是否匹配其所擁有的市值呢？

《《《

制造業(yè)

高鐵出海A股先行 南北車總市值超波音

◎每經(jīng)記者 許自然

在過去的一周，南北車的市值突破1400億美元，超過飛機制造大亨——波音。

公開信息顯示，目前南北車合并的境內(nèi)、境外反壟斷審查都已經(jīng)完成，中國證監(jiān)會的審核也已經(jīng)通過，兩車正式合并指日可待。不過《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，南北車的市值雖走向了國際化，但存在國際市場份額不高等問題。

南北車整合催生制造業(yè)巨頭

記者根據(jù)南北車的股本結(jié)構(gòu)以及上周五收盤價計算出，中國南車總市值達4547.7億元人民幣（約合734億美元），中國北車總市值為4258.6億元人民幣（約合686.3億美元），兩企業(yè)的總市值約為1421億美元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，目前，南北車的總市值竟已超越波音的市值（1063.5億美元），更是超過了另外四家動車生產(chǎn)商西門子（1142億美元）、法國阿爾斯通（91億美元）、加拿大龐巴迪（67億美元）和日本川崎重工（63億美元）市值之和。如果把南北車拿到美股中排個座次話，其應(yīng)該位列思科之后，排名第50位。在全球汽車、火車、飛機三大交通工具制造商中，南北車的對手只剩下日本豐田汽車（市值2384億美元)。

南北車市值的突飛猛進，并非巧合。資料顯示，中國南車和中國北車均直屬于國資委，兩家公司主要從事鐵路機車車輛和城市軌道交通車輛及相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計制造，在我國軌道交通裝備行業(yè)中具有很高的行業(yè)地位和行業(yè)影響力。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2014年，中國南車實現(xiàn)營業(yè)收入1197.24億元，同比增長20.48%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為53.15億元，同比增長27.61%；每股收益0.39元。同年中國北車實現(xiàn)營業(yè)收入1042.9億元，較上年增加70.5億元，增幅為7.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為54.9億元，同比增長33.0%。

此外，南北車的走出去戰(zhàn)略也在提速。4月15日，中國南車株洲所旗下子公司南車時代電氣，斥巨資收購英國海事裝備公司（SMD）。據(jù)了解，SMD位于英國紐卡斯?fàn)?，是國際領(lǐng)先水平的工作級深海機器人和海底工程機械制造商。

對外輸出仍需多管齊下

眾所周知，南北車合并，將加速中國軌道交通裝備業(yè)由“中國制造”向“中國創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)變，有力推動中國高端裝備業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，雖然我國軌道交通裝備業(yè)的技術(shù)含量正與日俱增，但在由日、德等傳統(tǒng)強國建立的標(biāo)準(zhǔn)體系中，我國軌道交通裝備企業(yè)的話語權(quán)還不夠。

東京大學(xué)副教授瀨田史彥曾表示，同以前相比，日本目前正面臨中國和韓國等亞洲國家發(fā)展帶來的激烈競爭。中國高鐵的“火爆”，讓過去以新干線聞名的日本顯得有些后勁不足，但日本仍在不斷進行技術(shù)升級，新干線列車的時速也超過了原來水平。

此外，中國南車集團總裁劉化龍日前也曾直言，南車和北車整合后，從體量上看是行業(yè)內(nèi)全球最大的企業(yè)，但南北車在國際市場上的份額還不是很高，所以目前對國際行業(yè)格局不會產(chǎn)生大的沖擊。

這或可以從去年南北車與國際裝備制造業(yè)巨頭的業(yè)績情況對比看出端倪。例如2014財年，波音實現(xiàn)營收907.62億美元，凈利潤為54.46億美元，而南北車2014年的合計營收約合361億美元，凈利潤約合17.4億美元，兩者存在一定差距。

有業(yè)內(nèi)觀點就指出，在走向世界的路程中，中國高鐵裝備制造企業(yè)要成為真正強者，還要在創(chuàng)新、市場競爭等綜合方面下工夫，以獨一無二、不可替代的角色，擊敗日本、法國、德國等強勁對手。

《《《

銀行業(yè)

工行市值雄居全球第一 行業(yè)增速放緩藏隱憂

◎每經(jīng)記者 許自然

在過去的12個月里，上證指數(shù)翻了一倍，從2014年4月的1997.64上漲至今年4月17日收盤時的4287.3。大盤藍籌股的攀升，無疑是推動這一波上漲的力量之一。

在此過程中，銀行股脫下了“破凈”帽子，工商銀行繼續(xù)以3228億美元的市值穩(wěn)坐世界第一大行寶座。

工行市值超兩萬億人民幣

從不久前國內(nèi)各大銀行陸續(xù)披露的年報來看，2014年，工商銀行的凈利潤達到2763億元，同比增長5.1%，平均日賺7.6億元，蟬聯(lián)中國最賺錢公司。建設(shè)銀行的凈利潤僅次于工商銀行，為2278.3億元，每日凈賺6.24億元。

此外，根據(jù)英國《銀行家》雜志近日公布的全球1000家大銀行排名榜單來看，中國工商銀行以2076.14億美元的一級資本，蟬聯(lián)全球銀行首位。建設(shè)銀行的資本實力水平由第五位躍升至第二位，第三至第五名分別為摩根大通、美國銀行和匯豐控股。

據(jù)《銀行家》雜志稱，工商銀行仍是全球資本實力最為雄厚的銀行。

從市值上來看，截至上周五，工商銀行的總市值為2.01萬億人民幣，約合3244億美元，成為全球市值最高銀行。富國銀行以2794億美元的市值緊隨其后。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，2007年7月，工商銀行取代花旗集團成為全球市值最高銀行，當(dāng)時此舉被外界看成中國經(jīng)濟力量崛起的一個里程碑。到2013年7月，富國銀行的市值一度超過工行，此后，受益于去年末以來的A股行情，如今工商銀行徹底穩(wěn)坐市值最大銀行這一寶座。

國內(nèi)銀行未來增長或放緩

雖然過去幾年，我國銀行業(yè)的業(yè)績不俗，工商銀行等大型銀行已成為全球頂尖銀行，但目前國內(nèi)銀行業(yè)正面臨因撥備計提力度超預(yù)期等問題，業(yè)績增長放緩的狀況。

工商銀行董事長姜建清日前在公司2014年業(yè)績發(fā)布會上表示，工商銀行凈利潤同比增速有所下滑主要有3個原因：一是利潤基數(shù)較大，已經(jīng)不可能像過去那樣快速增長，工行2014年一年的利潤增量相當(dāng)于2000年以后8年的總量；二是中國經(jīng)濟“三期疊加”，銀行業(yè)也進入行業(yè)周期，企業(yè)的一些問題也會傳導(dǎo)到銀行；三是中國金融改革加速，利率市場化、金融脫媒多種因素疊加也影響了銀行業(yè)績。“這些調(diào)整還在進行中，未來幾年中國的商業(yè)銀行還會感受到經(jīng)濟下行和不良貸款的壓力”。

金融問題專家溫彬曾表示，中國銀行業(yè)過去十年的飛速發(fā)展得益于中國經(jīng)濟以及尚未市場化的利率，銀行業(yè)憑借資產(chǎn)規(guī)模擴張就能盈利的時代已經(jīng)結(jié)束，增速將放緩，甚至有可能出現(xiàn)負增長。

去年6月30日，中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的報告也指出，2014年中國銀行業(yè)整體規(guī)模放緩將成為常態(tài)，預(yù)計凈利潤增速將進一步回落至9%左右，而不良貸款的壓力日益累計成為2014年吞噬盈利的最大不確定性。

華泰證券銀行業(yè)分析師羅毅表示，在已披露去年年報的銀行里，除平安銀行維持高增速擴張外，其他銀行如預(yù)期出現(xiàn)“規(guī)模利潤增速放緩，不良風(fēng)險釋放”。

廣發(fā)證券的研報還預(yù)計，2015年，行業(yè)利潤增速進一步放緩至3%以下。

《《《

券業(yè)

券商暖風(fēng)頻吹中信市值猛追高盛

◎每經(jīng)記者 許自然

A股去年11月下旬以來的這波大漲行情，促使券商股整體表現(xiàn)良好，其中龍頭企業(yè)中信證券更是漲勢如虹，目前總市值已然高達611億美元。

在此市場背景下，一些投資者將中信證券的凈資產(chǎn)和凈利潤同海外頂級投行高盛、瑞銀等進行對比，得出的結(jié)論是中信證券市值過高，凈資產(chǎn)和利潤與高盛等投行不在同一比較線上。

當(dāng)然市場亦存在不同聲音，隨著近期滬深兩市成交量暴增，券商繼續(xù)加杠桿以及注冊制預(yù)期，中信證券的業(yè)績將在未來兩到三年內(nèi)快速釋放。此外，中信證券近年來在海外動作頻頻，體現(xiàn)出清晰的“走出去”戰(zhàn)略部署，這些都使投資者對中信證券的未來充滿期望。

中信對外快速擴張

目前，中信證券的總市值已達611億美元，暫列全球投行第四。中信證券日前披露的年報顯示，2014年，中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入291.98億元，同比增長81.18%；實現(xiàn)凈利潤113.37億元，同比增長116.20%。而全球投行市值第一的高盛，2014年全年營業(yè)收入為345.3億美元，凈利潤為84.8億美元，同比增長5.5%，目前市值為891億美元。

《融資中國》雜志總編方泉就認為，盡管目前中信證券的盈利能力和管理水平還落后于高盛，但中信證券的手續(xù)費收入正在迅速增長，如再適時完善新工具，在中國金融服務(wù)業(yè)全面升級的背景下，中信證券全球第一未必就是“虛妄”。

有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，國內(nèi)券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在變得越來越多元化，而海外券商由于去杠桿和監(jiān)管加強，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)反而在收縮。結(jié)合杠桿比例的提高，國內(nèi)券商的發(fā)展方向和海外券商完全不同。

此外，近年來，中信證券的走出去戰(zhàn)略成為重要看點。早在2012年，中信證券就通過全資子公司中信證券國際有限公司，以12.52億美元的總對價收購里昂證券100%股權(quán)，成為第一家控股海外跨國金融機構(gòu)的中資金融機構(gòu)。此后在歐洲，中信證券與法國農(nóng)業(yè)信貸集團在覆蓋歐洲客戶方面達成了多項合作安排；在北美、南美、澳洲，中信證券均與當(dāng)?shù)氐囊恍C構(gòu)達成戰(zhàn)略合作，如巴西本土最大投行BTGPactual，為中國客戶與這些地區(qū)資本市場的互動提供服務(wù)和解決方案。今年1月，中信證券再次斥資收購昆侖國際金融集團有限公司60%股權(quán)。

國內(nèi)證券業(yè)潛力大

深圳東方港灣投資管理公司董事長但斌就指出，中國券商行業(yè)目前仍處于成長期，未來的空間還很大，而美國的證券行業(yè)已經(jīng)處于成熟期，因此給處于成長周期的中信證券一點估值溢價是合理的。

但斌還認為，A股市場和外圍市場存在著較大差異性，跨市場估值對于投資而言，并沒有太大參考價值，但隨著滬港通的開通，中信證券A股相對港股仍有溢價。“在經(jīng)濟沒有明顯改善的情況下，A股迎來的這一波快速上漲，本就意味著泡沫的存在，券商的估值也存在一定泡沫。但券商是最有可能在牛市周期中通過盈利增速消化掉自身泡沫的板塊，因此如果對于牛市的判斷沒有改變，就應(yīng)該看好券商板塊的相對配置價值”。

華泰證券首席分析師羅毅也曾表示，目前，我國券商還處于凈利潤率驅(qū)動階段，隨著競爭加劇，資本中介和投資業(yè)務(wù)的發(fā)展會提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進而驅(qū)動凈資產(chǎn)收益率維持較高水平。

羅毅進一步指出，目前，A股的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模空前，收益互換在加速推進，預(yù)計未來2~3年，行業(yè)資本中介業(yè)務(wù)將有23萬億元的空間，是行業(yè)盈利和凈資產(chǎn)收益率提升的重要動力。據(jù)了解，截至4月16日，滬深兩市融資融券余額約為1.75萬億元。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，從美國投資銀行的發(fā)展演變看，美國投資銀行的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了凈利潤率驅(qū)動、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動和杠桿驅(qū)動的發(fā)展周期，凈資產(chǎn)收益率中樞在20%左右，巔峰時期一度達到49%。一旦中國券商行業(yè)的杠桿打開，券商的財務(wù)彈性將增大，國內(nèi)券商的業(yè)績將在未來兩到三年內(nèi)快速釋放。

羅毅則預(yù)計，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速發(fā)展下，資金需求進入加速期，將推動券商杠桿水平有效提升。未來2~3年，行業(yè)的杠桿水平將提升至4~6倍，凈資產(chǎn)收益率水平將提升至15%~20%。2015年，券商行業(yè)處于業(yè)務(wù)放量發(fā)展階段，盈利將會得到直接體現(xiàn)，行業(yè)盈利增幅或?qū)⒊^50%。