每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈 黃霞    

◎每經(jīng)記者 趙陽戈 黃霞

在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力的背景下，市場迎來了一波同樣可稱之為“壯觀”的行情，而行情的背后，則是資金的大肆流動，即市場經(jīng)常聽到的“杠桿市”。在諸多杠桿中，融資融券業(yè)務(wù)是重要的一環(huán)。那么，在兩融業(yè)務(wù)空前火爆的當(dāng)下，券商紛紛自主對折算率進(jìn)行調(diào)節(jié)，這是扮演怎樣的角色呢？

杠桿力量勢頭太盛

誠如所見，杠桿的力量在這波行情中不容小覷。縱觀市場，被投資者所熟知的杠桿工具，無外乎有幾種，包括融資、期貨、期權(quán)、分級基金等，其中融資最為搶眼。融資，如今門檻為50萬，利用資金和股票做擔(dān)保，就可以從券商處借出資金投入兩融標(biāo)的，這也是市場上不少人市值不斷膨脹的利器，杠桿比例各券商不等，一般一倍上下。早年被期貨手法爆拉的鵬博士（600804）就是如此，近期被市場熱捧的游久游戲（600652）同樣也是如此。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至4月28日，滬深兩市的融資余額達(dá)到1.81萬億元之多，而在年初的時候，該數(shù)字還僅為1.03萬億元，如此龐大的數(shù)據(jù)，再加上融券，兩者已然能夠撐起A股交易中的15%以上。

不過也正是杠桿資金勢頭太盛，已經(jīng)引來了高層的警示。令人印象最深刻的是今年1月份，據(jù)公開信息顯示，1月16日周五收盤后，證監(jiān)會通報了2014年第四季度證券公司融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況。在此次現(xiàn)場調(diào)查的45家券商中，有12家券商存在融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)情況，其中中信證券、海通證券、國泰君安三家知名大券商被暫停新開兩融客戶信用賬戶3個月。

消息公布后的首個交易日（1月19日），滬指暴跌260點(diǎn)，單日跌幅達(dá)7.7%。當(dāng)天，過百只股票跌停，其中大部分是兩融標(biāo)的，券商板塊更是無一幸免，在交易日全部跌停，此后大盤迎來近2個月的盤整期。

券商：難改市場節(jié)奏

那么，如今券商們以調(diào)節(jié)折算率的形式來控制杠桿，對市場而言，又將會有怎樣的影響？

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了長城證券分析師包華兵，其表示，券商這種高位風(fēng)險控制就是為了調(diào)控杠桿，市場降杠桿，才能減少波動，后面行情才會走得穩(wěn)。這么做的作用無非是想降融資規(guī)模，證監(jiān)會查傘形信托，無非也是這個目的。至于此種方式是否會成為左右市場頂?shù)椎囊环N決定性因素，目前還很難講。

另一位不愿具名的券商分析師表示，券商高位風(fēng)險控制只是券商自己因為部分股票上漲過多，而采取的風(fēng)險控制方式，本身很難改變市場運(yùn)行的節(jié)奏。說得更精確些，券商控制風(fēng)險很難改變市場運(yùn)行的趨勢，短期節(jié)奏可能受沖擊，畢竟600余只股票折算率直接下調(diào)至零，會對其中的個股造成短期沖擊；但長期看，不改變市場趨勢，畢竟從歷史經(jīng)驗看，國家上調(diào)印花稅都難以改變趨勢，只能短期影響節(jié)奏。所以，券商調(diào)整折算率更不是決定頂與底的因素。目前市場上沒有賣方宏觀策略組對此進(jìn)行點(diǎn)評，本身已經(jīng)說明重要性并不是很突出。

南方基金首席分析師楊德龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，部分券商下調(diào)折算率等，主要是為了防止大盤一旦回調(diào)這些股票可能會出現(xiàn)連續(xù)跌停，那么這個融資股票賣出可能會造成比較大的損失風(fēng)險，為了防止這種現(xiàn)象，很多股票特別是漲幅較大的股票都把折算率降到很低甚至調(diào)為零。這樣做，其實也是為了給投資者降杠桿，券商通過下調(diào)折算率即降低了券商的融資盤平倉風(fēng)險，也降低了投資者爆倉的風(fēng)險，這應(yīng)該說是一個比較積極的作用。

另外，楊德龍表示，券商本身的融資額度其實已經(jīng)用得差不多了，那券商下調(diào)折算率其實并沒有影響到它的融資量；因為這個主要是針對未來的融資盤，原來的并沒有影響，比如你以前融資買入的還可以繼續(xù)持有，但你賣了之后再買就變低了?？赡苡腥藭紤]“捂股”，不過這些股票也會有下跌的預(yù)期，如果下跌，投資者很難堅持“捂著”。

至于券商這種風(fēng)控是否會影響到當(dāng)前市場節(jié)奏，楊德龍表示：應(yīng)該會，但市場現(xiàn)在不差錢，雖然出現(xiàn)這種情況但還是會漲；而對于把折算率降到很低甚至調(diào)為零的個股，相應(yīng)的影響會更顯著，畢竟會影響大家對這種股票持有的稀缺性，而具體影響有多大則很難說。