每經(jīng)編輯 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

 

“互聯(lián)網(wǎng)+”瘋狂演繹，正引發(fā)業(yè)內(nèi)多位投資大佬的泡沫大論戰(zhàn)！

20日，東方證券副總裁王國斌《“互聯(lián)網(wǎng)+”，提升還是摧毀投資價值》的一則演講，吸引了各方目光，并引發(fā)了圈內(nèi)大討論。

悲觀者認(rèn)為：創(chuàng)業(yè)板中小板泡沫會隨時破滅。

樂觀者認(rèn)為，“不求最好但求最貴”，創(chuàng)業(yè)、PE/VC、股權(quán)投資的時代大潮流剛剛開始。

面對互聯(lián)網(wǎng)+炒作如火如荼，傳統(tǒng)行業(yè)公司競相涉足互聯(lián)網(wǎng)+，大佬們的論戰(zhàn)究竟能給各位看官如何的啟示呢？

 

一場由東證王國斌演講引發(fā)的討論

20日，東方證券副總裁王國斌《“互聯(lián)網(wǎng)+”，提升還是摧毀投資價值》正引發(fā)著投資圈的熱烈討論。之所以引發(fā)市場的高度關(guān)注，是基于兩年前，東方證券中期策略會上，王國斌先生就互聯(lián)網(wǎng)發(fā)表了許多極具前瞻性的觀點(diǎn)，而今很多預(yù)見已成現(xiàn)實(shí)；而兩年后的今天，王國斌先生再談互聯(lián)網(wǎng)，這次將帶給我們怎樣的先見？

“在很多場合大家希望我能夠展望未來，對未來做一個預(yù)測。”王國斌認(rèn)為，但實(shí)際上真的沒有很好的辦法預(yù)測未來。如果有辦法的話，我覺得這幾個方面有幫助，一個是歷史學(xué)上的前車之鑒，一個是生物學(xué)上的前車之鑒，最后一個是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的邏輯推斷。

如今，市場變成什么樣的生態(tài)類型呢？王國斌認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)和投資者越來越以金融機(jī)構(gòu)和投資者為交易對手，而不是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為交易對手。泡沫持續(xù)的時間比任何人預(yù)期的都要長，這讓那些對泡沫持懷疑態(tài)度的人產(chǎn)生否定情緒，同時更堅(jiān)定了支持者的信心，從而造成嚴(yán)重的自我服務(wù)、自我創(chuàng)造的傾向，追漲殺跌，推波助瀾。政府部門也是僥幸博弈，有人樂于推波助瀾。

對于投資互聯(lián)網(wǎng)，王國斌形象的比喻道：兩年前讓大家投資“互聯(lián)網(wǎng)+”領(lǐng)域的時候相當(dāng)于你在電影院剛剛站起來的時候。兩年之后再來看，所有“互聯(lián)網(wǎng)+”的企業(yè)可能增加投入的同時不會帶來更高利潤，因?yàn)樗腥硕荚谶M(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)投資了，相當(dāng)于所有人都站起來了。

“在市場充滿泡沫的時候，沒人能告訴你市場會走多遠(yuǎn)，人們所犯的最大錯誤是在于參與泡沫、享受泡沫時不找好退路。”

最后，王國斌引用《證券分析》扉頁上的一段話來結(jié)束我的演講，這段話出自賀拉斯的《詩藝》：現(xiàn)在已然衰朽者，將來可能重放異彩?，F(xiàn)在備受青睞者，將來卻可能日漸衰朽。

互聯(lián)網(wǎng)+概念股的暴漲

上述演講的背景是，當(dāng)前A股市場圍繞互聯(lián)網(wǎng)+的炒作如火如荼，其中互聯(lián)網(wǎng)金融、教育、旅游、醫(yī)療等龍頭個股，今年以來亦是出現(xiàn)數(shù)倍的漲幅!在資金逐利的影響下，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司也都在尋找自己的互聯(lián)網(wǎng)+概念，比如鋼鐵、煤炭、紡織；而具不完全統(tǒng)計，當(dāng)前A股市場已有400余家上市公司明顯涉足互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)，占上市公司總數(shù)的15%！而估值統(tǒng)計上，截止5月20日，深交所數(shù)據(jù)顯示，中小板平均市盈率已達(dá)70.96倍、創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已達(dá)125.27倍！

正是在創(chuàng)業(yè)板“瘋牛”的大背景下，王國斌的一席話引發(fā)業(yè)界高度關(guān)注，業(yè)內(nèi)大佬就此展開了論戰(zhàn)！

 

樂觀派：代表大佬張憶東、姜超等

 

姜超：不僅有大水牛，還有改革牛和創(chuàng)新牛，股債雙牛！

 

海通證券首席宏觀分析師姜超：從宏觀的視角來看，如果故事全是假的，那么創(chuàng)業(yè)板就是個大泡沫，但如果有真的故事，哪怕真的比例不是特別高，比如說只有10%，那么就和全是假的有著本質(zhì)區(qū)別，就意味著從局部來看可能有些假公司已經(jīng)泡沫化，但是從整個板塊來看未必是泡沫。

舉個例子，其實(shí)上一輪科網(wǎng)股泡沫的中國公司不全是假的，包括騰訊、百度[微博]和阿里都誕生于上一輪大潮，但是可惜他們沒有在A股上市，否則的話2008年A股也未必會跌到2000點(diǎn)以下。

而對于目前的創(chuàng)業(yè)板而言，雖然市值到了5萬億，但如果未來也能誕生幾個類似百度、騰訊一樣的萬億級公司，那么目前也未必就是泡沫。無論東方財富、還是樂視網(wǎng)，其實(shí)都有成功的可能性，因?yàn)殡S著人口結(jié)構(gòu)的變化，年輕人的消費(fèi)和投資習(xí)慣都在發(fā)生著巨大的變化，以前中老年人習(xí)慣于電話、電腦交易，但是年輕人更習(xí)慣用移動電話交易，所以在移動互聯(lián)的時代誰是最大的券商并沒有定論。而樂視網(wǎng)的美國模式是Netflix，也是通過互聯(lián)網(wǎng)提供電影瀏覽服務(wù)，不僅順應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)時代的觀影潮流，還搖身一變成為發(fā)行商，根據(jù)用戶觀影習(xí)慣打造了《紙牌屋》這樣的經(jīng)典美劇，成功在全球吸引到了數(shù)千萬用戶。我們過去都習(xí)慣盜版下載電影，但是現(xiàn)在版權(quán)保護(hù)越來越嚴(yán)，下載盜版既不合法又浪費(fèi)時間，如果有人把好電影電視都買好了，我每年付一點(diǎn)錢就啥都能看，為啥不愿意呢？

所以，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的未來同樣充滿了希望，只不過中國故事的主角從工業(yè)變成了服務(wù)業(yè)，融資工具從銀行轉(zhuǎn)向了資本市場。而習(xí)大大所倡導(dǎo)的改革、李總理所倡導(dǎo)的創(chuàng)新正在給中國經(jīng)濟(jì)注入新的動力，帶領(lǐng)我們走向共同富裕，迎接金融時代，我們不僅有大水牛，還有改革牛和創(chuàng)新牛，股債雙牛！

 

張憶東：創(chuàng)業(yè)、PE/VC、股權(quán)投資的時代大潮流剛剛開始

      

興業(yè)證券首席策略分析師張憶東：最終是否互聯(lián)網(wǎng)能拯救中國經(jīng)濟(jì)？轉(zhuǎn)型能否成功？坦率說，并不確定，只是個概率問題。而利用資本市場、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，這是政府現(xiàn)階段能出的好牌，所以我們在牛市中只能“賭國運(yùn)”、相信能成才能賺錢；至于這輪牛市的進(jìn)程和最終的結(jié)果都是“被利用”，不要有幻想，就算轉(zhuǎn)型成功，股市超級泡沫最終一定會摧毀最后相信這個邏輯的投資者的財富，最終社會財富為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型買單，就像2000年之后幾年的納斯達(dá)克。“已有的事后必再有；已行的事后必再行。日光之下并無新事。” (傳道書 1:9 )每次都相似，每次大泡沫每次大眾的癲狂都是人性的重演，關(guān)鍵看清楚大時代潮流的位置，特別是潮流是剛剛開始？還是持續(xù)很久之后而可能接近結(jié)束？不要在時代潮流開始時罵娘、指責(zé)泡沫非理性，而在大時代結(jié)束時才夢想！！我仍然認(rèn)為創(chuàng)業(yè)、PE/VC、股權(quán)投資的時代大潮流剛剛開始，這個過程注定如滾滾黃河?xùn)|逝水，魚龍混雜、跌宕起伏，但是大方向不可阻止。

說一個段子，2001《大腕》這一段在精神病院內(nèi)對話的臺詞，后來會驚詫于其對于過去10多年房地產(chǎn)的預(yù)測，特別是“不求最好但求最貴”更是經(jīng)典。而如果現(xiàn)在把這段臺詞換成A股，似乎也能刻畫當(dāng)前行情的演繹——這些天有朋友說“近期炒股票還需要選股么？看看價格排行榜，價格自上而下排名前20家中11家漲停，前100家中33家漲停，不選對的，只選貴的”。相似的都是依靠故事、題材、抱團(tuán)取暖，其實(shí)都是一個財富重新配置的大時代以及產(chǎn)業(yè)大潮流下的人性的反映—亢奮、夢想、貪婪、狂躁，伴隨著投機(jī)、泡沫和震蕩，但是最重要的是認(rèn)清大時代潮流的位置，不要做最后的買單者，就像現(xiàn)在被套在鄂爾多斯等三四線城市樓市的投資者一樣。

 

看空派：代表人物王宏遠(yuǎn)、但斌、羅偉廣等

王宏遠(yuǎn)：創(chuàng)業(yè)板中小板泡沫會隨時破滅

前明星投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)掌舵的前海開源基金，近日旗幟鮮明地提出要嚴(yán)控創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險，成為首家明確提出要嚴(yán)控創(chuàng)業(yè)板投資的基金公司。 同時，他表示以滬深300指數(shù)為代表的藍(lán)籌股總體泡沫不大。創(chuàng)業(yè)板中小板泡沫會隨時破滅。值得注意的是，王宏遠(yuǎn)素以對宏觀大勢判斷聞名，2014年初，上證綜指2000點(diǎn)附近時，旗幟鮮明提出十年一遇大牛市，前海開源基金也是首家喊出大牛市的基金公司。

 

但斌：有本事打開漲跌幅試試？

但斌和國斌兄看法相同：“如果要說現(xiàn)在還有一個辦法減少泡沫，就是趕緊把漲跌停板放開，泡沫就會減少很多。如果漲跌停板還這樣持續(xù)下去，這個泡沫只會愈演愈烈。那些拿30%、40%流通股的基金公司，如果把漲跌停板不放開，他們還敢不敢繼續(xù)去拿？如果漲跌停板不放開，即使所有信息透明、公開、都是無濟(jì)于事。”

 

羅偉廣:80后股神都應(yīng)該看看

私募羅偉廣也在其微信朋友圈發(fā)表評論似乎也是力挺王國斌。羅偉廣呼吁，80后股神都應(yīng)該看看，現(xiàn)在可以留一份醉，但要為3、5年后的一地雞毛留一份清醒。

      

實(shí)際上，早在王國斌的演講之前，業(yè)內(nèi)便有了對創(chuàng)業(yè)板泡沫的各種觀點(diǎn)：

看空者：

吳曉波：市場真的瘋了

著名財經(jīng)作家吳曉波日前發(fā)聲稱，中國目前的資本市場正處在一個非理性繁榮的拋物線通道中，很多人都在猜測它的拐點(diǎn)什么時候到來，而更多的人則被這條拋物線刺激得尖叫和奮不顧身地投入其中。這一瘋狂景象，本國前所未見，舉世前所未見——單日3萬億元的交易量已相當(dāng)于之前世界紀(jì)錄的六倍。

吳曉波稱，這應(yīng)該是近十年來最大的一次資本泡沫運(yùn)動，所有試圖置身其外的人，都不出意外地將成為受傷者。這也是為什么，從民眾到機(jī)構(gòu)，從企業(yè)到政府，無一不熱烈地投入的原因。

吳曉波認(rèn)為，這一次的泡沫運(yùn)動，肯定將成為產(chǎn)業(yè)格局及家庭財富重新配置的一次轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從此以后，中國將由一個野蠻的產(chǎn)業(yè)商業(yè)主義時代，正式步入更為野蠻的金融商業(yè)主義時代。

吳曉波指出，在過去的三十多年里，中國經(jīng)濟(jì)從來在一次又一次的非理性沖動中完成自我革新，而幾乎每一個經(jīng)濟(jì)闖關(guān)行動，都不是政策合理推演的結(jié)果，從80年代的物價改革、90年代的國企改革，到本世紀(jì)的外向型經(jīng)濟(jì)、城市化運(yùn)動等等，無一不是在泡沫化和非理性的雙重壓力下，以出人預(yù)料的方式實(shí)現(xiàn)的。

這位曾經(jīng)寫出《大敗局》、《激蕩三十年》的財經(jīng)作家，忍不住一聲長嘆，“市場真的瘋了”！

 

看多者：

郭廣昌：與泡沫共舞 錯過這次要再等7年

郭廣昌直言，中國證券市場，包括互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)板、新三板，肯定有“泡沫”。沒有這些“泡沫”，也就沒有這些黃金公司起來。所以關(guān)鍵，你要看得準(zhǔn)。“泡沫”里面有黃金，你有沒有這個眼光。

郭廣昌認(rèn)為，美國泡沫不斷，但他卻能一直往前走，就在于美國政府最懂得利用泡沫。

郭廣昌大聲疾呼，要守正出奇，就是把自己的企業(yè)做好——不僅是利潤問題，還要有轉(zhuǎn)型，要與“泡沫”共舞。充分利用資本市場，千萬不要錯過這個機(jī)會。錯過這個機(jī)會，7 年之后才有機(jī)會。“有一個人水平跟你差不多，甚至可能還比你差一點(diǎn)，但他利用資本市場，他活下來了。而你看上去比他強(qiáng)，但是僅僅因?yàn)橘Y金各種原因死掉了，多冤哪。”

 

中立者：

梁紅：泡沫無法檢驗(yàn) 股市最大的危險是共識

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，他不能告訴大家泡沫什么時候起來，也不能告訴大家泡沫是哪個階段，也不能告訴大家泡沫什么時候碰壁。泡沫這個東西是無法檢驗(yàn)的，在相當(dāng)程度上什么叫泡沫？

梁紅認(rèn)為，這么大的A股資產(chǎn)市場在一年里面漲了100%，如果一個股市的評論家，他可以隨便說這是泡沫、不可持續(xù)。

對于A股牛市的泡沫存在與否，以及如何應(yīng)對，恐怕只有時間才能告訴我們答案了。但此前人民日報的文章，大概能給我們一點(diǎn)啟發(fā)。文章稱，一個年GDP總量10萬億美元的國家，其政治穩(wěn)定、社會安全、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、目標(biāo)明確；這樣經(jīng)濟(jì)體中的藍(lán)籌公司難道不應(yīng)該修復(fù)其在資本市場的合理估值嗎？

如果這都算泡沫，這個世界上什么樣的資產(chǎn)才不算泡沫？如果將A股看作“中國夢”的載體，那么其蘊(yùn)藏的投資機(jī)會是巨大的。但是，如果把A股市場當(dāng)作賭場，那么世界上任何一個賭場都是危險的。

梁鴻認(rèn)為，任何投機(jī)市場必然存在泡沫，而每次泡沫來時，總是存在兩種人：一種人不停地指出泡沫會很快破滅，另一種人欣然在泡沫中游泳。前一種人越來越聰明，后一種人越來越有錢。當(dāng)聰明人想變成有錢人時，泡沫就破滅了。