◎李稻葵 清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任 

人民幣國(guó)際化只是個(gè)“副產(chǎn)品”

人民幣國(guó)際化是金融改革到位、實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的一個(gè)副產(chǎn)品，不要把它作為一個(gè)金融目標(biāo)，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化過(guò)程充滿風(fēng)險(xiǎn)，而且還有相當(dāng)?shù)某杀?。舉一個(gè)例子，人民幣國(guó)際化最有可能的情況是外國(guó)人來(lái)買(mǎi)中國(guó)的產(chǎn)品，外資流入中國(guó)，人民幣匯率就勢(shì)必會(huì)以某種形式上升，或是通貨膨脹，或是通過(guò)名義匯率升值的過(guò)程，那么，這肯定會(huì)對(duì)制造業(yè)出口行業(yè)造成一定困難。

所以不要把人民幣國(guó)際化描述成好像是找女朋友、結(jié)婚生子和登堂入室，這樣美好的過(guò)程充滿了艱巨的挑戰(zhàn)，它是一個(gè)副產(chǎn)品，根本的還是要把自己的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)做穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)化調(diào)整到位，到了那個(gè)時(shí)候自然水到渠成。

這個(gè)過(guò)程的負(fù)面例子就是日本，日本當(dāng)年想把日元做成國(guó)際貨幣，弄了半天，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)一完蛋，日元馬上就走回頭路，日元曾經(jīng)最高占到各國(guó)央行儲(chǔ)備的6%，現(xiàn)在應(yīng)該是1%左右了，而且還在下降，這是個(gè)痛苦的教訓(xùn)。但聯(lián)邦德國(guó)很早就想清楚了，絕對(duì)不會(huì)盲目地讓西德馬克成為國(guó)際貨幣從而影響本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以德國(guó)是往后縮，拼命地說(shuō)自己的馬克是小貨幣，不是國(guó)際貨幣，所以后來(lái)德國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)、很穩(wěn)健，經(jīng)過(guò)多輪調(diào)整后總算成功了。

所以我不斷呼吁，人民幣國(guó)際化是水到渠成的事情，是一個(gè)副業(yè)而不是主業(yè)。金融改革的重點(diǎn)還是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，為金融的穩(wěn)定服務(wù)，為中國(guó)百姓創(chuàng)造更多穩(wěn)定而高質(zhì)量的金融資產(chǎn)。

美國(guó)財(cái)政部不同意人民幣加入SDR籃子

在美國(guó)的場(chǎng)上，我相信主要的國(guó)家都是支持人民幣加入SDR（注：國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)）籃子的，IMF（注：國(guó)際貨幣基金）作為一個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)，對(duì)此也是支持的。但美國(guó)的財(cái)政部怎么想，我現(xiàn)在還沒(méi)有看到新的明確的表態(tài)，即使有也是負(fù)面的。為什么？因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部是管發(fā)債的，最關(guān)心美國(guó)國(guó)際地位的是美國(guó)財(cái)政部而不是央行，這種體制跟我們不一樣。美國(guó)財(cái)政部看得很清楚，萬(wàn)一人民幣加入SDR成為國(guó)際貨幣，大量的國(guó)際保險(xiǎn)資金、退休養(yǎng)老金涌到上海來(lái)，在上海買(mǎi)股票和我國(guó)債券，而不去買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，這樣的變化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，誰(shuí)也說(shuō)不清楚。所以美國(guó)財(cái)政部一定會(huì)很謹(jǐn)慎，如果美國(guó)財(cái)政部持負(fù)面觀點(diǎn)的話，一點(diǎn)也不奇怪。

股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用只有5% 債權(quán)融資是金改重中之重

在未來(lái)，我國(guó)直接融資的比例肯定會(huì)逐步提高，但是這其中也有個(gè)誤區(qū)——直接融資的比例再高，從數(shù)據(jù)上看，也比不過(guò)債券市場(chǎng)在數(shù)量上的重要性。比如美國(guó)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，第一大融資渠道是廣義的債券市場(chǎng)和固定收益產(chǎn)品（包括銀行貸款和發(fā)債），排在后面的才是股票和上市，而且在美國(guó)這種成熟的融資市場(chǎng)里面，很多年來(lái)，股市融資的額度是負(fù)的！為什么呢？因?yàn)槭袌?chǎng)不好的時(shí)候，企業(yè)會(huì)用自己的現(xiàn)金把股票給買(mǎi)回來(lái)，那就是負(fù)融資了。所以我認(rèn)為，我國(guó)金融改革的重中之重，還是要把固定收益的債券市場(chǎng)做好，把貸款搞好，這是直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融部門(mén)。

股市對(duì)于百姓的精神氣兒、心態(tài)，對(duì)于社會(huì)的情緒非常重要，但它對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，從數(shù)量級(jí)和指標(biāo)上來(lái)說(shuō)，是次要的，量化來(lái)講的話，不到10%，一般不到5%。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資是比較重要，因?yàn)樵缙趧?chuàng)業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)很大，如果玩得好資產(chǎn)會(huì)幾百倍地上漲，如果弄得不好就血本無(wú)歸，這時(shí)候融資不能找銀行，也不能找固定收益途徑，因?yàn)樗麄儾粫?huì)冒險(xiǎn)去投。但是宏觀經(jīng)濟(jì)有大量的企業(yè)，按規(guī)模算是成熟企業(yè)，比如寶鋼，一家寶鋼能抵上萬(wàn)家初創(chuàng)企業(yè)，但它發(fā)展最主要的融資方式是發(fā)債——畢竟它只能上市一次，不能老上市對(duì)不對(duì)？

中國(guó)在亞投行問(wèn)題上面臨三大挑戰(zhàn)

在亞投行問(wèn)題上，中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)有這么幾個(gè)：

第一是人才，亞投行的管理層必須要找有經(jīng)驗(yàn)的，光靠自己培養(yǎng)肯定不行。

第二就是機(jī)制，當(dāng)然現(xiàn)在從書(shū)面上看機(jī)制已經(jīng)形成，誰(shuí)投票、怎么投、什么委員會(huì)都已經(jīng)確定，但怎么磨合并運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，怎么開(kāi)會(huì)、怎么議事日程，這就有很多問(wèn)題了，必須得弄清楚。

第三個(gè)挑戰(zhàn)再稍遠(yuǎn)一點(diǎn)兒，可能是經(jīng)營(yíng)，一兩年以后會(huì)產(chǎn)生投資觀點(diǎn)的分歧，投資之前必須要判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣以及原因，哪些國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，未來(lái)發(fā)展要支撐起投資項(xiàng)目，哪些國(guó)家不行，這就得出報(bào)告、寫(xiě)東西，有些分析的觀點(diǎn)可能跟亞洲開(kāi)發(fā)銀行是對(duì)立的，跟世界銀行也是對(duì)立的，這個(gè)時(shí)候怎么辦？有沒(méi)有勇氣堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，需不需要反復(fù)夯實(shí)論證的基礎(chǔ)，這是個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)檫@玩意兒全世界都看著，白紙黑字，幾年后人家會(huì)來(lái)跟你算賬的。

接下來(lái)還有很多挑戰(zhàn)，比如怎么融資、項(xiàng)目怎么評(píng)估、投資項(xiàng)目能不能回款等等，但那些挑戰(zhàn)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。

（文章來(lái)源：新華思客）