每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 黃小聰    

每經(jīng)記者 陸慧婧 黃小聰

十三位私募大佬喊話市場提振效應(yīng)只持續(xù)一天，今日市場再度掉頭向下。截止收盤，上證綜指下跌5.23%，報(bào)4053.70點(diǎn)；深證成指下跌4.79%，報(bào)13650.82點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指下跌3.47%，報(bào)2759.41。 更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號“火山財(cái)富”（微信號：huoshan5188）。滬深300股指期貨主力合約周三收盤大跌7.26%，尾盤快速跳水，最高4483點(diǎn)，最低4012點(diǎn)。

而在今日晚間，中國基金業(yè)協(xié)會再度推出華夏、中歐兩家公募基金發(fā)布《公募基金看大市》系列一、二。老牌大型基金公司華夏基金表示，市場經(jīng)過快速深幅回調(diào)，風(fēng)險得到釋放，估值吸引力有所回升。市場經(jīng)過整體超過20%的快速下跌，大中型藍(lán)籌股整體估值趨于合理，風(fēng)險收益比明顯改善。目前，上證50動態(tài)市盈率約11倍，滬深300動態(tài)市盈率約15倍，基本與成熟資本市場的平均水平一致。隨著國企改革深化，機(jī)制變革釋放發(fā)展?jié)摿?，不少具備良好競爭基礎(chǔ)和資質(zhì)的大中型企業(yè)有望重現(xiàn)成長活力，當(dāng)前的深幅調(diào)整無疑為理性而有遠(yuǎn)見的投資者提供了良好的投資機(jī)會。

華夏基金表示，A股市場下一階段的結(jié)構(gòu)性行情將在此輪調(diào)整中逐步開始醞釀。

公募基金看大市系列之一：華夏基金看大市

近期A股市場經(jīng)歷劇烈調(diào)整，短短10多個交易日，主要市場指數(shù)均從本輪行情高點(diǎn)驟跌超過20%，尤其是最近幾個交易日，市場下行加速，恐慌氣氛彌漫。雖然股市漲跌交替實(shí)屬正常，但此次A股調(diào)整的跌速與跌幅超出市場預(yù)期。暴跌是風(fēng)險釋放，市場機(jī)會往往是跌出來的。我們判斷，在改革繼續(xù)深化、大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢并未改變、貨幣政策中性偏松進(jìn)而中長期利率持續(xù)向下、宏觀政策協(xié)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理的大背景下，未來A股結(jié)構(gòu)性的市場行情將在調(diào)整中逐漸醞釀形成。

首先，改革牛的市場邏輯依然成立。啟動本輪A股行情的重要因素是改革預(yù)期下市場風(fēng)險偏好的上升。十八大以來，各項(xiàng)改革全面推進(jìn)，以改革促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)成效開始顯現(xiàn)。隨著改革向縱深發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性降低，投資者信心也將持續(xù)上升。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號“火山財(cái)富”（微信號：huoshan5188）。由此，改革牛的邏輯不但依然成立，而且根基更加牢固，而未來改革的碩果也將持續(xù)成為市場挖掘重點(diǎn)，為理性而堅(jiān)定的價值發(fā)現(xiàn)者帶來豐厚的投資回報(bào)。

第二，股市資金保持充裕。2014年以來，推動A股市場走出回歸行情的另一個驅(qū)動因素是無風(fēng)險利率的降低。在貨幣政策保持中性偏松的背景下，市場整體資金面充裕的狀況并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，中長期無風(fēng)險利率向下的趨勢將延續(xù)。與此同時，居民大類資產(chǎn)從房市向股市萬億級別的“再配置”還在持續(xù)，未來權(quán)益投資需求將保持穩(wěn)健上升的態(tài)勢。從中長期發(fā)展的角度看，我國股市中資金并不稀缺。

第三，宏觀政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確。今年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，而宏觀政策配合發(fā)力，共同穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。4月降準(zhǔn)后銀行體系流動性改善明顯，但央行在過去這個周末依舊推出了更具結(jié)構(gòu)性和針對性的定向降準(zhǔn)，以緩解小微企業(yè)和“三農(nóng)”部門融資難融資貴問題。與此同時，取消商業(yè)銀行存貸比限制的制度變革將消除銀行放貸的制度約束，切實(shí)有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這一系列政策措施對于保持市場活力、推動大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新無疑是重要的支持，顯示出政府對保持經(jīng)濟(jì)合理增速的堅(jiān)定態(tài)度。

最后，市場經(jīng)過快速深幅回調(diào)，風(fēng)險得到釋放，估值吸引力有所回升。市場經(jīng)過整體超過20%的快速下跌，大中型藍(lán)籌股整體估值趨于合理，風(fēng)險收益比明顯改善。目前，上證50動態(tài)市盈率約11倍，滬深300動態(tài)市盈率約15倍，基本與成熟資本市場的平均水平一致。隨著國企改革深化，機(jī)制變革釋放發(fā)展?jié)摿?，不少具備良好競爭基礎(chǔ)和資質(zhì)的大中型企業(yè)有望重現(xiàn)成長活力，當(dāng)前的深幅調(diào)整無疑為理性而有遠(yuǎn)見的投資者提供了良好的投資機(jī)會。

我們相信，A股市場下一階段的結(jié)構(gòu)性行情將在此輪調(diào)整中逐步開始醞釀。

公募基金看大市系列之二：中歐基金看大市

雖然基本面本身并不存在很大利空，但過去兩周市場仍發(fā)生了劇烈調(diào)整，導(dǎo)致很多低估值板塊遭遇錯殺。其中杠桿資金被強(qiáng)制平倉成為市場短期關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，在6月15日至26日間，為維持擔(dān)保比例不低于130%而遭強(qiáng)制平倉的金額僅961萬元，且場外配資子賬戶數(shù)已經(jīng)由5月24日高峰時的37萬戶下降至6月29日的19萬戶，場外配資帶來的風(fēng)險已有相當(dāng)程度的釋放。截至今日，市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，已經(jīng)開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，并緩解了投資者因杠桿資金被強(qiáng)制平倉引發(fā)的擔(dān)憂。

從短期市場看，情緒宣泄或已接近尾聲，市場估值在短期大幅下跌后趨于合理。同時我們看到了國家政策對于穩(wěn)定市場預(yù)期的支撐。包括利率與存準(zhǔn)率雙降、養(yǎng)老金入市、500億逆回購、券商上調(diào)藍(lán)籌折算率并下調(diào)保證金等，頻繁的政策出臺對短期市場企穩(wěn)起到顯著效果。

同時考慮到如下因素：

1.地產(chǎn)銷售在政策強(qiáng)刺激下出現(xiàn)反彈，三季度經(jīng)濟(jì)有見底的預(yù)期。工業(yè)企業(yè)盈利連續(xù)兩個月環(huán)比出現(xiàn)改善，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期明顯。

2.國企改革以及一帶一路等政策的穩(wěn)定推進(jìn)將釋放改革紅利。貨幣政策持續(xù)寬松，積極的財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，支持國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，吸引中長期資金入市并改善企業(yè)盈利能力。

3.經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期與改革紅利釋放或?qū)⑼苿邮袌鼋】蛋l(fā)展。持續(xù)的賺錢效應(yīng)或?qū)⑽B(yǎng)老金和社保等長線增量資金入場。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號“火山財(cái)富”（微信號：huoshan5188）。人社部與財(cái)政部共同起草的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》征求意見稿近日出臺，也為增量資金入市奠定基礎(chǔ)。

所以，從長期角度，中歐基金仍然看好市場后續(xù)表現(xiàn)，但行業(yè)挖掘和精選個股重要性上升。

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