每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

股市下挫，陰謀論泛起。從國(guó)家隊(duì)接籌碼、外資做空到大資金利用股指期貨殺配資盤，事實(shí)上，這個(gè)市場(chǎng)只有兩個(gè)痼疾——融資圈錢不退市，信息不透明不準(zhǔn)確。

從理論上說(shuō)，外資做空的可能性不大。

面對(duì)日前對(duì)南方基金香港公司、高盛等外資機(jī)構(gòu)做空A股市場(chǎng)的言論，中金所7月1日對(duì)參與股指期貨市場(chǎng)的所有38家QFII，25家RQFII的期、現(xiàn)貨交易情況進(jìn)行了核查。南方基金系RQFII并未在中金所開戶交易。包括高盛在內(nèi)的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機(jī)構(gòu)近期在股指期貨市場(chǎng)的套保交易符合規(guī)則，沒(méi)有所謂的大幅做空行為。

中金所實(shí)行套期保值額度管理制度。根據(jù)2011年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》，QFII申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，直接向交易所辦理申請(qǐng)手續(xù)。他們有單獨(dú)編碼，嚴(yán)格受控。合格投資者參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)根據(jù)外管局核準(zhǔn)開立的不同資金賬戶分別向中金所申請(qǐng)交易編碼，交易編碼應(yīng)當(dāng)與批準(zhǔn)的人民幣特殊賬戶一一對(duì)應(yīng)。各個(gè)交易編碼應(yīng)當(dāng)獨(dú)立運(yùn)作。每個(gè)合格投資者可以分別委托不超過(guò)3家境內(nèi)期貨公司進(jìn)行股指期貨交易。即使QFII大筆進(jìn)出，還有資金進(jìn)入?yún)R出等一系列管制措施。

套保交易方面的細(xì)節(jié)改動(dòng)，可以增加期指交易量。如上述文件規(guī)定，在任何交易日日終，合格投資者持有的股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)其投資額度。在任何交易日日內(nèi)，合格投資者的股指期貨成交金額（不包括平倉(cāng)）不得超過(guò)其投資額度。因?yàn)椴话ㄆ絺}(cāng)，股指期貨可以大筆進(jìn)出，只要符合日內(nèi)與日終額度即可。

為了活躍交易，4月10日，中金所發(fā)布公告，修改滬深300期指合約交易細(xì)則，將單賬戶投機(jī)交易持倉(cāng)限額由1200手調(diào)整為5000手。為減少審批、提高效率，中金所將對(duì)股指期貨套期保值額度實(shí)行備案管理。從交易數(shù)據(jù)可以看出，交易量大幅增長(zhǎng)。

境外投資者可以通過(guò)做空境外交易的中國(guó)相關(guān)ETF或者股指期貨等衍生品做空A股市場(chǎng)，但無(wú)法通過(guò)A股市場(chǎng)做空具體個(gè)股或者板塊。當(dāng)他們做空新加坡上市的新華富時(shí)A50指數(shù)時(shí)，如果要打壓藍(lán)籌股，只能通過(guò)香港市場(chǎng)間接影響。他們不可能在A股市場(chǎng)融券做空，因?yàn)锳股市場(chǎng)的融券數(shù)量幾乎可以忽略不計(jì)。

中國(guó)結(jié)算公布的數(shù)據(jù)顯示，QFII已連續(xù)41個(gè)月開立A股賬戶。僅5月QFII就新開了12個(gè)A股賬戶。至此，QFII開立的A股賬戶總數(shù)達(dá)到了876個(gè)。這個(gè)數(shù)據(jù)基本不能說(shuō)明外資樂(lè)觀，而是說(shuō)明中國(guó)開放。QFII的持倉(cāng)量才說(shuō)明問(wèn)題，從6月30日東方財(cái)富網(wǎng)公布的QFII持倉(cāng)來(lái)看，有增有減。雖然QFII進(jìn)出周期變短，但一直保持謹(jǐn)慎。

融資盤與期指大幅增長(zhǎng)，確實(shí)增加了波動(dòng)。筆者一直密切關(guān)注股指期貨，期貨中反映中小盤股的IC極其敏感，經(jīng)常領(lǐng)漲領(lǐng)跌。7月1日早盤，IC成為“領(lǐng)頭羊”領(lǐng)漲；午后開盤直接往下重挫，IC變?yōu)?ldquo;跳水冠軍”再度跌停，漲跌幅度達(dá)到1290.6點(diǎn)。截至6月19日的一個(gè)交易周，IF殺跌動(dòng)能減弱，IH、IC空單加碼。加上融資盤恐慌，兩者疊加，有可能加劇市場(chǎng)震蕩。

由于希臘危機(jī)，全球股市震蕩，6月30日，全球最富裕的400個(gè)人當(dāng)天累積損失700億美元。據(jù)彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)，平均每個(gè)富豪虧損1.75億美元。西班牙Zara品牌創(chuàng)始人AmancioOrtega當(dāng)天損失22億美元，財(cái)富縮水3.2%，為損失最大的億萬(wàn)富翁。巴菲特?fù)p失了16億美元，比爾蓋茨損失了14億美元。因此全球金融不穩(wěn)也是A股震蕩原因之一。