一、雛鷹農(nóng)牧：豬價上漲帶動業(yè)績扭虧為盈，全年爆發(fā)值得期待

研究機構(gòu)：長江證券 研究員：陳佳 日期：2015-07-06

公司修正一季報中的業(yè)績預(yù)測(2015 年1-6 月預(yù)測歸屬上市公司股東凈利潤-8600 萬元至-6000 萬元)，預(yù)計2015 年1-6 月份歸屬上市公司股東凈利潤300 萬元~1000 萬元，同比實現(xiàn)扭虧(去年年同期虧損1.48 億元)。其中公司單二季度預(yù)計盈利9067 萬元~9767 萬元，EPS 為0.086 元~0.093 元。

公司業(yè)績扭虧為盈主要源于豬價上漲。單二季度國內(nèi)商品肉豬均價達(dá)到14.04 元/公斤，同比增長13.7%，環(huán)比增長16.2%；國內(nèi)商品仔豬的均價為32.16 元/公斤，同比增長56.1%，環(huán)比增長26.6%；自繁自養(yǎng)生豬利潤也達(dá)到49.4 元/頭，同比環(huán)比均實現(xiàn)扭虧。公司商品仔豬銷量占公司生豬產(chǎn)品比重較大也導(dǎo)致公司業(yè)績好于預(yù)期。此外公司控股子公司江蘇雛鷹肉類加工有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓也對公司盈利帶來一定影響。

我們認(rèn)為，公司業(yè)績即將迎來放量增長，主要邏輯如下：1、豬價中短期皆可看漲，且有超預(yù)期可能。我們判斷下半年豬價將會持續(xù)的上漲，預(yù)計15、16 年國內(nèi)生豬短缺1517 萬頭、3462 萬頭。總體上，預(yù)計2015 年全年均價為15 元/公斤(高點可達(dá)17 元/公斤)，2016 年全年平均價格達(dá)到17 元/公斤(高點可達(dá)19 元/公斤)，且有超預(yù)期可能。2、公司2015年產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴張。養(yǎng)殖回暖和豬場建設(shè)項目的逐漸投產(chǎn)將使得公司生豬出欄量得到大幅增長，預(yù)計2015 年生豬出欄規(guī)模將達(dá)到250 萬頭。3、公司加碼布局互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)。繼收購淘豆食品后，公司控股杰夫電商，與之形成巨大協(xié)同效應(yīng)。未來電商平臺將為公司提供更為廣闊的銷售渠道。

“推薦”評級。我們看好公司在生豬行情景氣時期的盈利能力，預(yù)計公司15、16 年EPS 分別為0.33 元和0.87 元。給予公司“推薦”評級。

二、香雪制藥 ：員工持股計劃落地彰顯信心，看好公司內(nèi)生+外延+前沿技術(shù)布局

研究機構(gòu)：銀河證券 研究員：李平祝 日期：2015-07-06

1、 員工持股計劃彰顯公司信心，全面釋團(tuán)隊活力

公司 6 月 18 日披露完成員工持股計劃， 覆蓋員工 650 人，其中包括公司董事長王永輝在內(nèi)的高管團(tuán)隊占持股計劃比例的 42.61%。購買價格30.84 元，鎖定一年。 員工持股計劃彰顯了公司員工對公司的信心，將全面釋放團(tuán)隊活力。目前，公司股價已低于員工持股價格，我們認(rèn)為已經(jīng)有較強的安全邊際。

2、內(nèi)生+外延+前沿技術(shù)布局扎實推進(jìn)

①外延方面：中藥飲片行業(yè)面臨洗牌，行業(yè)整合加速。公司提前布局規(guī)劃，整合能力突出，積極探索新的商業(yè)模式，且在融資方面提前做好準(zhǔn)備，有望成為中藥飲片龍頭企業(yè)之一。②內(nèi)生方面：中成藥業(yè)務(wù)系公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司是國內(nèi)抗病毒口服液龍頭企業(yè)，公司擁有抗病毒口服液、橘紅顆粒、板藍(lán)根顆粒等優(yōu)質(zhì)品種，增長穩(wěn)健。公司積極開拓省外市場，業(yè)績有望快速增長。 ③前沿技術(shù)布局方面： 公司在前沿生物技術(shù)上布局領(lǐng)先。小核酸藥物方面，擁有國內(nèi)第一個小核酸新藥，并且被列入優(yōu)先審評名單。TCR 細(xì)胞治療方面，公司在細(xì)胞治療藥物和第三類治療技術(shù)方面共同推進(jìn)，細(xì)胞治療藥物一期臨床即將完成，未來前景值得期待。

3、盈利預(yù)測

我們看好公司在中藥飲片行業(yè)整合能力和生物藥的先進(jìn)布局。我們預(yù)計公司 2015~2017 年 EPS 分別為 0.45、 0.60、0.81 元，對應(yīng) PE 分別為 50、38、28 倍。首次覆蓋，給予推薦評級。