◎周子勛（《中國經(jīng)濟時報》社評理論部評論員）

7月15日召開的國務院常務會議認為，今年以來我國經(jīng)濟運行“緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好”，上半年經(jīng)濟增速達到7%。

在世界經(jīng)濟復蘇艱難曲折、國內(nèi)經(jīng)濟面臨較大下行壓力的情況下，我國經(jīng)濟上半年以7%的增速收官確實不容易。

不過，上半年GDP7%的增速不能“盲目樂觀”，因為當前形勢依然錯綜復雜，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的陣痛還要持續(xù)一段時間，所以下半年經(jīng)濟仍將面臨一定的下行壓力。

值得一提的是，雖然國家發(fā)改委最近批復了很多投資項目以穩(wěn)增長，但是受限于財政和債務壓力，自4月起增速乏力，難以彌補社會投資不足帶來的缺口。由此可見，要鞏固當前企穩(wěn)復蘇的態(tài)勢，下半年定向政策仍會加碼。

從近期透露的信息來看，有三方面值得市場關注：

一是從地方對中央政策的需求來看，可能在國家層面還會出臺很多政策。二是從上半年第二季度開始，國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)趨好的勢頭，這一判斷肯定會影響國務院對下半年經(jīng)濟形勢的判斷。三是強調(diào)“調(diào)動中央和地方兩個積極性”，意味著中央希望地方能在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大的作用，這可以直接推動地方的穩(wěn)增長，同時減少中央今年穩(wěn)增長的壓力。

從這些信息來看，下半年的政策可能會圍繞以下幾個方面發(fā)力：

一是貨幣政策將更加注重松緊適度。剛剛公布的上半年金融數(shù)據(jù)顯示，央行各項政策效果正在逐步顯現(xiàn)。其中，廣義貨幣（M2）6月末余額133.34萬億元,同比增長11.8%；上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，與近六年來同期的平均水平基本相當；上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增加5371億元。

央行貨幣政策委員會2015年第二季度例會已經(jīng)明確提出：要密切關注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向和國際資本流動的變化，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

可以看到，央行7月16日進行了200億元人民幣7天期逆回購操作，中標利率為2.5%，與上次持平。

隨著穩(wěn)增長措施集中推出，從進出口、PMI以及行業(yè)高頻數(shù)據(jù)觀測企業(yè)短期可能有補庫存行為，經(jīng)濟下行壓力邊際上有放緩，短端流動性充沛，貨幣政策或進入短期靜默期。

但考慮到銷售回暖可能難傳導至開工、股市下跌財富負效應、PPP和其他新地方債務融資工具難取代城投等方面，短期補庫存周期可能并不持久。再考慮到存量保債務置換和基建保增長壓力并存，下半年貨幣寬松不會轉(zhuǎn)向，但對流動性的調(diào)節(jié)更多地轉(zhuǎn)向長端，將主要通過降準、PSL和“扭曲操作”來實現(xiàn)，長債利率仍具備下行空間。

二是財政赤字再度上調(diào)的可能性增大。財政部副部長朱光耀日前公開表示，下半年財政部要實施積極的財政政策，其中就包括“適當擴大財政赤字”。

適當擴大財政赤字可以有兩種理解，一種是年初將財政赤字率上調(diào)至2.3%，另一種是在此基礎上年內(nèi)再次上調(diào)赤字率。在當前財政收支壓力下，后一種情況出現(xiàn)的可能性正在增大。臨時上調(diào)財政赤字并不是一件常見的事情。改革開放以來，對財政赤字進行調(diào)整的年份非常少。業(yè)內(nèi)專家普遍表示，在財政收支不平衡加劇的情況下，擴大財政赤字規(guī)模是有必要的，能有效拉動經(jīng)濟。

三是地方融資平臺公司有望獲得“輸血”。日前有報道稱，相關部門或?qū)右豁楊~度為2000億元的貸款支持計劃，支持對象是地方融資平臺公司的存量在建項目，目的是防止一些大型基建投資因為“缺血”而停工，進而導致經(jīng)濟下滑加速。

這是繼今年5月15日國務院發(fā)文要求銀行確保在建項目有序推進之后，相關部門拿出的首個真金白銀的“輸血”計劃。

盡管中國經(jīng)濟正在發(fā)生一些積極的變化，但目前仍然面臨著不小的穩(wěn)增長壓力。這需要政府通過更多的投資項目來拉動經(jīng)濟增長。

不過，由于此前的政策調(diào)整，不少地方融資平臺公司現(xiàn)在不得不面對融資難和還貸難的雙重壓力。上述通知和正在醞釀的2000億元貸款支持計劃，正是對這一現(xiàn)象的紓解。