每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健    

◎每經(jīng)記者 胡健

昨日（7月16日），外媒彭博社的一個(gè)數(shù)據(jù)頗為令人關(guān)注，其數(shù)據(jù)顯示，6月底，中國(guó)企業(yè)和家庭的未償還貸款占GDP的比例為207%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2008年中國(guó)的負(fù)債率125%。

杠桿率并沒(méi)有官方口徑，其數(shù)據(jù)也不免有夸張之嫌，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，增速呈現(xiàn)階梯下行，落實(shí)到根本原因，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都提到一個(gè)觀點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)需要逐步去杠桿。

目前，對(duì)這一話題表示重視的不只有經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還有國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)。最近的中南海座談會(huì)上，就有兩個(gè)話題都與去杠桿直接相關(guān)。

最新公布的財(cái)政數(shù)據(jù)顯示，財(cái)政收入復(fù)蘇跡象明顯。6月份一般公共預(yù)算收入增幅比5月份大幅提高8.7個(gè)百分點(diǎn)。

多位分析人士認(rèn)為，今年積極財(cái)政政策仍有空間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿過(guò)程中，需要政府財(cái)政更加積極，通過(guò)加杠桿保持穩(wěn)定，來(lái)?yè)Q取企業(yè)降低債務(wù)比重的時(shí)間。

總理與專(zhuān)家交流去杠桿

在最近的中南海座談會(huì)上，中國(guó)人民大學(xué)教授劉元春在發(fā)言中建議，要充分吸收宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新創(chuàng)新成果，“比如當(dāng)代‘去杠桿’、‘去泡沫’理論對(duì)于‘宏觀去杠桿’的新認(rèn)識(shí)”。

對(duì)于這些理論概念，李克強(qiáng)總理顯然并不陌生。他立刻追問(wèn)道：“你的意思是說(shuō)，去杠桿、去泡沫有兩種辦法，第一種是‘擠’，第二種‘反向’的，提高生產(chǎn)率，做實(shí)質(zhì)量，在這一過(guò)程中逐步消化泡沫和杠桿問(wèn)題？”

華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)賈康告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，采取強(qiáng)硬辦法去杠桿肯定會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)的震蕩，做實(shí)質(zhì)量、提高生產(chǎn)率就是從供給端解決問(wèn)題，其核心是通過(guò)改革釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。

為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要直面去杠桿問(wèn)題，中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)曾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中國(guó)總體的負(fù)債率不高，資產(chǎn)負(fù)債表還比較健康，但是有兩個(gè)問(wèn)題很突出，首當(dāng)其沖的就是中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率過(guò)高，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，高于OECD國(guó)家的平均水平，我們的比例達(dá)到115%，OECD國(guó)家平均90%。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員李文海告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，企業(yè)負(fù)債率高，直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本升高，中國(guó)當(dāng)下還面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，企業(yè)本就投資意愿不足，再附加高債務(wù)，就自然會(huì)選擇收縮性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，這最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑與就業(yè)難題。

李揚(yáng)提出的第二個(gè)問(wèn)題是政府杠桿率結(jié)構(gòu)，他早在去年底就明確提出，我們總體政府債務(wù)不高，但是地方政府債務(wù)過(guò)高，解決這個(gè)問(wèn)題是考驗(yàn)我們未來(lái)智慧的一個(gè)很大的領(lǐng)域。

今年行至過(guò)半，中央政府也從多角度給出了解決辦法，最突出的便是兩次分別規(guī)模達(dá)萬(wàn)億的地方債置換，這一做法在受到經(jīng)濟(jì)學(xué)界肯定的同時(shí)，也有一些質(zhì)疑的聲音。

積極財(cái)政政策仍有可為

當(dāng)天座談會(huì)上，李克強(qiáng)明確指出：“在中國(guó)，地方政府的債務(wù)并沒(méi)有拿來(lái)直接發(fā)放福利，而主要是進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)等投資，是有回報(bào)的。我們置換的每一筆債務(wù)都是中央財(cái)政核發(fā)的，可以說(shuō)，背后是中央政府的信用和能力。”

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張軍也在會(huì)上表示，“從國(guó)際上看，對(duì)政府債的概念其實(shí)是可以分開(kāi)的?，F(xiàn)在中央政府債務(wù)負(fù)擔(dān)比例偏低，那就可以通過(guò)債務(wù)置換，核銷(xiāo)地方政府債務(wù)。”

地方債并不是去杠桿的唯一難題，目前，我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)處于多年來(lái)的低點(diǎn)，整體宏觀經(jīng)濟(jì)層面都面臨解決如何減少債務(wù)的難題。

摩根士丹利報(bào)告顯示，中國(guó)的負(fù)債率達(dá)到244%，超過(guò)亞洲平均水平。其中非金融類(lèi)企業(yè)的負(fù)債水平達(dá)到178%，房地產(chǎn)占24%，政府債務(wù)達(dá)到42%。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星上半年就表示，金融杠桿不能被“神化”，金融“加杠桿”的興奮隨之而來(lái)的就是“去杠桿”的痛苦。

摩根士丹利觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)想要“去杠桿”，防范風(fēng)險(xiǎn)，短期之內(nèi)不能采取西方式“一刀切”的方法，而是需要通過(guò)有序的、逐步的調(diào)節(jié)，達(dá)到更好的平衡。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位專(zhuān)家都認(rèn)為，銀行信貸對(duì)GDP的比重已經(jīng)偏高，目前最好的工具是財(cái)政，通過(guò)積極的財(cái)政政策穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，為企業(yè)去杠桿贏取時(shí)間和切實(shí)抓手。

李文海表示，我國(guó)企業(yè)杠桿率高，居民和政府杠桿率較低，政府加杠桿是一個(gè)不錯(cuò)的解決辦法，積極財(cái)政政策將創(chuàng)造更多的需求和就業(yè)機(jī)會(huì)，平衡企業(yè)的生存困境。

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在財(cái)政政策方面，需要繼續(xù)解決短期的財(cái)政約束，并且以更寬容的方式遏制地方政府融資平臺(tái)的融資，進(jìn)一步宣傳政府和社會(huì)資本合作模式及盤(pán)活財(cái)政存量資金，均將舒緩地方政府融資的拖累。