本周五，滬指尾盤跳水，終結(jié)六連陽，市場反彈前景一下子又蒙上了陰影。不過，綜合多家券商的中期策略報告，后市走勢或許并不應(yīng)該太悲觀，未來瘋牛轉(zhuǎn)慢牛、全局性牛市轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性牛市是大概率事件。 后市怎么樣 民生證券認為，本輪牛市的核心基本面因素有10點，包括，房地產(chǎn)下行；反腐、環(huán)評趨嚴和官員考核機制變化等非經(jīng)濟約束；地方政府收入下滑、舉債受限等經(jīng)濟約束；出口不振；打破剛兌導致大量高收益的資產(chǎn)不再無風險，壓低無風險收益率；銀行收緊信貸導致大量本應(yīng)用于實體信貸的資金閑置；貨幣寬松；A股相對低估值；改革加速落地；杠桿資金煽風點火。這些因素共同推動了以股權(quán)資產(chǎn)為方向的資產(chǎn)重配，只要它們沒有發(fā)生質(zhì)變，牛市的方向就不會發(fā)生變化。 根據(jù)分析，有四個因素基本沒有變化，包括出口不振、剛兌打破、銀行惜貸、改革加速；有四個因素方向沒變，但力度略有弱化，包括房地產(chǎn)下行、地方政府投資的經(jīng)濟約束（收入下滑、舉債約束）和非經(jīng)濟約束（反腐、環(huán)評、考核機制）、貨幣寬松；有一個因素明顯弱化，即A股的低估值優(yōu)勢已經(jīng)喪失；只有一個因素發(fā)生方向性逆轉(zhuǎn)，就是杠桿資金。 從基本面出發(fā)，民生證券做出兩點判斷：第一，牛市的靈魂還在，房地產(chǎn)下行、實體信用收縮、貨幣寬松背景下的資產(chǎn)重配還在繼續(xù)，牛市的大方向尚未逆轉(zhuǎn)；第二，在短期恐慌和中期基本面調(diào)整的沖擊下，牛市已經(jīng)傷痕累累、力不從心，未來瘋牛轉(zhuǎn)慢牛、全局性牛市轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性牛市是大概率事件。 銀河證券也認為，本輪牛市是在一帶一路和大眾創(chuàng)業(yè)的國家規(guī)劃背景下，由貨幣政策放松帶來杠桿助推的全面行情，是政策指引下的改革牛與轉(zhuǎn)型市。銀河證券稱，站在目前的時點，中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型正在進行中，深化改革的基本時代格局沒有變；在市場從“瘋?！毕颉奥！鼻袚Q過程中，波動和震蕩是必然的。另外，在貨幣政策保持中性偏松的大背景下，市場整體資金面充裕的狀況并未發(fā)生實質(zhì)性改變。而且，目前中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟增速換擋期，在沒有新的產(chǎn)業(yè)替代房地產(chǎn)成為支柱產(chǎn)業(yè)前、在制造業(yè)過剩產(chǎn)能去化之前，貨幣政策將保持寬松，資產(chǎn)價格將長期上漲。 國金證券(600109,股吧)則認為，如果下半年政策持續(xù)走暖，下半年會走出一個倒“V”的走勢，猜想高度可能會達到4500點。不過，由于居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移放緩、新股發(fā)行壓力、流動性因素，還有估值過高等原因，反彈的高度不會太高。 國海證券(000750,股吧)認為，在高杠桿的情況下，下半年股市需要承受利率和監(jiān)管的沖擊。杠桿交易和新入場的投資者有一個共同點就是在行情波動較大的時候，操作上容易追漲殺跌，從而造成行情進一步波動加大。而下半年有兩個風險可能會沖擊股市：一個是經(jīng)濟企穩(wěn)和美國加息導致的利率階段性上行，特別是當兩個因素疊加時沖擊會較大；另一個風險是監(jiān)管層對股市的監(jiān)管政策，特別對場外配資的整頓。國海證券認為，牛市長期的邏輯還沒有改變，下半年的風險因素會讓股市出現(xiàn)波動加大，甚至是長時間的震蕩盤整。 關(guān)注哪些板塊 銀河證券認為，結(jié)合當前的經(jīng)濟發(fā)展趨勢狀況以及流動性情況來看，優(yōu)質(zhì)的中小市值股票仍然是投資首選。上半年新入場資金追捧中小盤股，使中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板的估值持續(xù)攀升。6月中旬以來A股經(jīng)歷了深度調(diào)整，從估值情況來看，創(chuàng)業(yè)板估值依然維持在高位，創(chuàng)業(yè)板中小板估值沒有調(diào)整徹底，但結(jié)構(gòu)性機會依然存在。分行業(yè)來看，計算機、傳媒、輕工、紡織服裝等行業(yè)代表未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，依然受到資金追捧。 下半年銀河證券看好四條投資主線。第一是“互聯(lián)網(wǎng)+”。隨著“寬帶中國”建設(shè)、三網(wǎng)融合進程加快、4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，我國信息化程度大幅度提高，同時帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合能有效改變低效的舊有生產(chǎn)方式、促進產(chǎn)業(yè)升級，是未來的長期趨勢。第二，中國制造2025和工業(yè)4.0。中國制造2025和工業(yè)4.0將促進我國制造業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)制造強國的戰(zhàn)略目標，應(yīng)關(guān)注4.0聚焦行業(yè)：制造業(yè)、消費、醫(yī)療、教育。第三，智能汽車?？春弥悄芙煌ê蛙嚶?lián)網(wǎng)相關(guān)的投資機會，關(guān)注汽車電子、信息通信及軟件解決方案在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用。第四，國企改革，關(guān)注大集團小市值、有區(qū)域優(yōu)勢，能和國家戰(zhàn)略形成共振的公司。 國金證券則看好成長股，因為成長股在經(jīng)歷了40%的跌幅之后，可能出現(xiàn)一定反彈。個股之間分化會進一步加劇，自下而上精選，回避無業(yè)績高估值的個股。行業(yè)及板塊配置方面，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)+、中國制造2025、新能源及新能源汽車、軍工。 渤海證券認為，經(jīng)歷了這輪調(diào)整，投資者對于此前熱炒的概念和題材會進行再度審視，部分單純講故事的股票會面臨洗牌過程，而真正具有價值或改革真正利好的標的將獲得追捧。在此背景下，建議投資者與A股的利益相關(guān)群體相捆綁，圍繞兩大主線進行布局。一是與國家利益相捆綁。重點關(guān)注中央和地方的國企改革推進和十三五規(guī)劃的編制進程，此外關(guān)注閱兵和周邊區(qū)域風險增加下軍工板塊的表現(xiàn)機會。二是與上市公司的利益相捆綁。關(guān)注部分超跌的定增與員工持股計劃標的的買入機會。部分個股，已經(jīng)由于6月末的這次回調(diào)，而出現(xiàn)二級市場價格低于定增價，或低于員工持股價格的情況。偏離度越高，未來股東和管理層釋放利好推升股價的動力就越大，投資的安全性也就越高，建議重點把握。