昨日（8月3日），A股迎來8月首個交易日，兩市盤中延續(xù)7月的震蕩態(tài)勢，最終滬指下跌1.11%，深成指下跌1.72%，以“開門綠”收場。監(jiān)管層并沒有放松穩(wěn)定市場之舉，截至昨日，已有38個異常交易證券賬戶被限制交易?！皣谊牎弊C金公司也在集結(jié)資本，已準(zhǔn)備好2000億元入市。從宏觀經(jīng)濟和股市表現(xiàn)來看，滬深兩市正逐步回歸基本面。兩市雖然還在震蕩，但都符合市場運行規(guī)律。投資者更需冷靜觀市，而不能對救助政策患上依賴癥。

◎余豐慧

繼對24個證券賬戶限制交易后，滬深交易所繼續(xù)出手，再次對10個證券賬戶采取措施。截至8月3日，已經(jīng)有38個證券賬戶被采取限制交易的措施。

異常交易賬戶存在盤中連續(xù)拉抬或打壓權(quán)重股，尾盤大額集中拋售股票，擾亂市場交易秩序，造成投資者誤讀誤判。

正如證監(jiān)會負(fù)責(zé)人所言，不排除有人故意引發(fā)市場恐慌性下跌，制造差價從中漁利。同時，在股市異常波動期間，一些具有程序化交易特征的賬戶參與其中，頻繁報撤單，少數(shù)賬戶委托撤單比超過80%，干擾正常價格信號。

程序化交易是美國在證券交易方式的一次重大創(chuàng)新。目前，國際學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界對程序化交易并沒有統(tǒng)一權(quán)威的定義。傳統(tǒng)交易方式下，一次交易中只買賣一種證券，程序化交易則可以借助計算機系統(tǒng)在一次交易中同時買賣一攬子股票。

根據(jù)美國紐約證券交易所（NYSE）網(wǎng)站2013年8月份的規(guī)定，任何一筆同時買賣15只以上并且總市值超過100萬美元股票的集中性交易，都可以視為程序化交易。

對于中國來說，程序化交易是個舶來品。在國內(nèi)，通常意義下的程序化交易主要是應(yīng)用計算機和現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，按照預(yù)先設(shè)置好的交易模型和規(guī)則，在模型條件被觸發(fā)時，由計算機瞬間完成組合交易指令，實現(xiàn)自動下單的一種新興的電子化交易方式。也就是說，中國對程序化交易的理解，重點強調(diào)交易模型和計算機程序在交易中的重要性。

證監(jiān)會負(fù)責(zé)人指出，“在市場初步企穩(wěn)但情緒較為敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風(fēng)險相疊加，嚴(yán)重影響市場穩(wěn)定。”程序化交易助長投機交易、影響市場穩(wěn)定的消極作用，容易帶來技術(shù)風(fēng)險和操作風(fēng)險，特別是市場異常波動如果與程序化交易形成循環(huán)反饋，將形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

筆者堅決擁護監(jiān)管部門對異常交易賬戶、程序化交易行為進行監(jiān)管。維護資本市場秩序與穩(wěn)定是第一位的，一切試圖破壞市場的非正常交易行為都應(yīng)受到應(yīng)有處罰。

關(guān)鍵在于如何處理處罰和監(jiān)管這些異常賬戶。深交所方面稱，根據(jù)《深圳證券交易所交易規(guī)則》、《深圳證券交易所限制交易實施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定。

不過，異常交易中的連續(xù)拉抬或打壓、頻繁申報或者頻繁撤銷申報、尾盤大額集中拋售股票、程序化交易推波助瀾等幾種，與正常交易的界限似乎很難劃清楚，界定和定性難度較大。同時，“國家隊”穩(wěn)定市場操作也常在尾盤拉升銀行、國企等大盤股，又該如何定性？因此，一個公開透明公平的市場，需要一把尺子丈量。

此外，即使能夠定性其為異常交易，那么采取限制交易或一定時期不讓其買賣股票交易的做法也值得商榷。

能夠在市場制造“風(fēng)浪”的一些個人或機構(gòu)賬戶以及程序化交易者，都是股票市場的“大戶”，對行情走勢的效率、流動性、交易活躍性、廣泛性等都具有一定影響。

總之，對市場信息的充分性、交互性、撮合性非常重要，關(guān)系到最終能否形成一個公平合理的股票交易價格。如果采取“一刀切”停止其買賣股票的辦法，對市場的傷害非常之大。

目前有38家“大戶”，或許未來還有很多。如果都采取限制交易，市場的流動性、活躍性將很快失去，市場也會變成一潭死水。

筆者認(rèn)為，限制交易不如采取重罰措施。對于確實存在異常交易行為的投資者處以高額罰金，跟蹤其交易行為而不是限制其交易。若繼續(xù)交易異常，加倍高額罰款。同時，可以借鑒德國經(jīng)驗，對頻繁報撤單的行為，收取額外費用。

在市場震蕩期，對程序化交易行為進行跟蹤監(jiān)管，提醒其不進行推波助瀾交易，加劇和放大市場波動。要合理運用程序化交易增加市場流動性，而不是一棍子打死。這樣能防止走向極端：一放就亂，一管就死。